3月底以來(lái)，銅價(jià)持續(xù)走升，滬銅指數(shù)最高達(dá)到47560元/噸，是春節(jié)后的最高水平，LME銅最高反彈至5928美元/噸。后市來(lái)看，在政策支持下，宏觀環(huán)境偏樂(lè)觀，銅市看漲情緒累積，不過(guò)疫情二次暴發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)也在加劇。國(guó)內(nèi)庫(kù)存處于低位，不過(guò)精廢銅價(jià)差拉大，現(xiàn)貨升水快速收窄，供應(yīng)端的支撐減弱。線纜需求仍處于相對(duì)高位，但持續(xù)性略顯不足，空調(diào)行業(yè)和汽車行業(yè)回暖，提供部分增量。整體來(lái)看，隨著銅價(jià)達(dá)到年后高位，面臨的壓制越來(lái)越大，短期有調(diào)整的可能，不過(guò)沒(méi)有明顯的利空，調(diào)整幅度或有限。

市場(chǎng)情緒持續(xù)改善

整體宏觀環(huán)境偏樂(lè)觀，各國(guó)重啟經(jīng)濟(jì)，風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒持續(xù)回升，納斯達(dá)克指數(shù)再創(chuàng)新高，原油價(jià)格也逐漸上升至40美元/桶左右。當(dāng)前的政策依舊寬松，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，預(yù)計(jì)2022年年底之前不會(huì)加息。中國(guó)5月M2增速保持高位，M1增速實(shí)現(xiàn)回升，社融數(shù)據(jù)、信貸規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。當(dāng)前的主要風(fēng)險(xiǎn)在于，隨著美國(guó)各州重新開(kāi)放，新增確診病例數(shù)量有所增加，第二波疫情的風(fēng)險(xiǎn)加劇。從銅市場(chǎng)情緒來(lái)看，6月9日當(dāng)周COMEX1號(hào)銅投機(jī)性持倉(cāng)轉(zhuǎn)為凈多頭寸，多頭持倉(cāng)連續(xù)第二周增加，空頭持倉(cāng)則持續(xù)大減，看漲情緒在累積。

短期供應(yīng)仍偏緊

今年前4個(gè)月智利銅礦生產(chǎn)受疫情影響較小，智利國(guó)家銅業(yè)公司（Codelco）4月產(chǎn)量同比增加2.8%，至13.3萬(wàn)噸，1—4月累計(jì)產(chǎn)量增加3.8%；BHP旗下Escondida銅礦產(chǎn)量同比增加11.4%，至10.26萬(wàn)噸。4月中國(guó)銅礦石及精銅進(jìn)口量為202.95萬(wàn)噸，環(huán)比增加14.1%，同比增加22.87%。5月中旬后，銅礦主產(chǎn)國(guó)智利和秘魯疫情升級(jí)，當(dāng)前仍較為嚴(yán)重，日增確診人數(shù)在6000左右，關(guān)注對(duì)銅礦生產(chǎn)的影響。6月因到港量減少，冶煉廠原料供應(yīng)偏緊缺，上周冶煉廠粗煉費(fèi)為51.5美元/噸，環(huán)比下降1美元/噸。SMM預(yù)計(jì)6月電解銅產(chǎn)量降至73.42萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.66%。

現(xiàn)貨升水快速收窄

國(guó)內(nèi)陰極銅庫(kù)存持續(xù)下移，截至6月12日上期所總庫(kù)存降至12.81萬(wàn)噸，是近四年同期水平的低位，期貨庫(kù)存降至4.26萬(wàn)噸附近，降速放緩。據(jù)SMM，上周上海保稅區(qū)銅庫(kù)存環(huán)比增加0.32萬(wàn)噸，至21.62萬(wàn)噸，連續(xù)第三周增長(zhǎng)。上周LME銅庫(kù)存減少9200噸，至23.45萬(wàn)噸，當(dāng)前庫(kù)存水平適中。

隨著銅價(jià)的持續(xù)上漲，前期套牢盤的廢銅，大量流入市場(chǎng)，疊加韓國(guó)、東南亞等地區(qū)的進(jìn)口廢銅到貨增加，廢銅供應(yīng)有明顯改善，精廢價(jià)差重返1500元/噸附近，廢銅替代效應(yīng)顯現(xiàn)，不利于精銅消費(fèi)。短期供應(yīng)的增加，使得現(xiàn)貨升水快速收窄，上周已降至平水附近。

需求中性略偏好

隨著前期積壓訂單處理完畢，5月中旬后，電纜行業(yè)新訂單走弱明顯，6月逐漸進(jìn)入銅桿線纜行業(yè)淡季，且廢銅替代增多，預(yù)計(jì)6月開(kāi)工情況會(huì)有所下滑，不過(guò)和去年同期水平相比，仍偏好。據(jù)SMM調(diào)研，5月銅管企業(yè)開(kāi)工率為83.39%，同比下降7.54個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.03個(gè)百分點(diǎn)。盡管5月銅管企業(yè)開(kāi)工有所走弱，但6月是空調(diào)生產(chǎn)的旺季，且有年中促銷的需求，內(nèi)需持續(xù)好轉(zhuǎn)，6月銅管企業(yè)開(kāi)工率料有回升。汽車市場(chǎng)也在回暖，5月汽車產(chǎn)銷分別完成218.7萬(wàn)輛和219.4萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)18.2%和14.5%。