央行在6月15日對(duì)本月到期的MLF進(jìn)行了2000億元的一次性續(xù)作，中標(biāo)利率為2.95%，持平上次。此次量縮價(jià)平的續(xù)作超出市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)本月LPR利率將維持不變。再加上央行公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)暫停逆回購(gòu)，銀行間資金面有所收斂，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率及Shibor利率普遍上行。銀行間關(guān)鍵期限利率債收益率全線上漲，國(guó)債期貨跟隨現(xiàn)券走低，5年期、10年期國(guó)債期貨主力合約跌幅更甚。各期貨品種總持倉(cāng)相對(duì)平穩(wěn)，2年期、5年期、10年期國(guó)債期貨分別在1.7萬(wàn)手、4.6萬(wàn)手、8萬(wàn)手左右。前20會(huì)員持倉(cāng)方面，5年期、10年期國(guó)債期貨為凈空頭，2年期國(guó)債期貨為凈多頭。國(guó)債期貨品種表現(xiàn)均弱于現(xiàn)券，多數(shù)合約基差有所擴(kuò)大。

財(cái)政部6月18日發(fā)行首批一期、二期2020年抗疫特別國(guó)債，兩期抗疫特別國(guó)債規(guī)模均為500億元，期限分別為5年、7年。根據(jù)《政府工作報(bào)告》，今年將有1萬(wàn)億元抗疫特別國(guó)債發(fā)行。此次1000億元的發(fā)行規(guī)模大有小試牛刀的意思。今年特別國(guó)債發(fā)行時(shí)間將耗時(shí)1個(gè)半月，預(yù)計(jì)將會(huì)平滑發(fā)行，且與其他債券均衡配置。此外，抗疫特別國(guó)債還考慮了收益率曲線，以10年期為主，輔以5年、7年期。為維持資金面的穩(wěn)定，預(yù)計(jì)央行會(huì)通過(guò)貨幣政策進(jìn)行對(duì)沖。

宏觀數(shù)據(jù)方面，5月CPI同比上漲2.4%，漲幅比4月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)；1—5月平均CPI比去年同期上漲4.1%；5月CPI環(huán)比下降0.8%，降幅比4月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中，食品價(jià)格下降3.5%，降幅擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.78個(gè)百分點(diǎn)，是帶動(dòng)CPI下降的最主要因素。5月份，國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)總體穩(wěn)定，復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)市復(fù)業(yè)有序推進(jìn)，市場(chǎng)供需狀況進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

受去年對(duì)比基數(shù)略高影響，5月PPI下降3.7%，降幅比4月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)，主要行業(yè)價(jià)格降幅均有所擴(kuò)大；1—5月平均PPI比去年同期下降1.7%；5月PPI環(huán)比下降0.4%，降幅比4月收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)。5月工業(yè)生產(chǎn)進(jìn)一步恢復(fù)，市場(chǎng)需求有所改善。

金融數(shù)據(jù)方面，5月M2同比增長(zhǎng)11.1%，增速與4月持平，比上年同期高2.6個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長(zhǎng)6.8%，增速分別比4月提高1.3個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高3.4個(gè)百分點(diǎn)。5月人民幣貸款增加1.48萬(wàn)億元，同比多增2984億元。分部門看，住戶部門貸款增加7043億元，企（事）業(yè)單位貸款增加8459億元。中長(zhǎng)期貸款增加量遠(yuǎn)高于短期貸款。5月社會(huì)融資規(guī)模增量為3.19萬(wàn)億元，比上年同期多1.48萬(wàn)億元，其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款、企業(yè)債券凈融資、政府債券凈融資增長(zhǎng)明顯。5月新增人民幣貸款和社融規(guī)模均好于預(yù)期。

海外情況，美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議維持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率在0—0.25%。美聯(lián)儲(chǔ)表示，其主街貸款計(jì)劃已開(kāi)始接受有興趣參與的銀行注冊(cè)，標(biāo)志著此項(xiàng)計(jì)劃的啟動(dòng)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)還表示，將通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)企業(yè)信貸工具（SMCCF）購(gòu)買公司債，此舉引發(fā)市場(chǎng)冒險(xiǎn)意愿，推高了美國(guó)股市，壓低美元等避險(xiǎn)資產(chǎn)。另外，美國(guó)5月工業(yè)產(chǎn)出和零售數(shù)據(jù)反彈，風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)回升，美債收益率反彈。中美利差有所擴(kuò)大，人民幣資產(chǎn)的吸引力再升。人民幣匯率在7.07附件徘徊，人民幣貶值壓力仍存，但有所減弱，給央行貨幣政策留出了些許空間。

整體來(lái)看，特別國(guó)債的發(fā)行給市場(chǎng)帶來(lái)供給壓力，致使近來(lái)債市的情緒較弱。但考慮到各種債券將均衡發(fā)行，預(yù)計(jì)6月供給壓力不會(huì)超過(guò)5月，不必過(guò)于悲觀。宏觀數(shù)據(jù)雖持續(xù)好轉(zhuǎn)，但邊際減慢，預(yù)計(jì)后期會(huì)有下行風(fēng)險(xiǎn)。近來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，但國(guó)內(nèi)外疫情出現(xiàn)反復(fù)，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)偏好將隨之下降。受市場(chǎng)情緒的壓制，債市利率在高位偏弱運(yùn)行，但隨著后期基本面及政策的進(jìn)一步確定，債市仍有可能回暖。