鎳價(jià)之前供需偏弱，疊加前期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)調(diào)整需求共振，出現(xiàn)一波顯著調(diào)整，并逐漸了近期波動(dòng)區(qū)域下沿位置。但是隨著美聯(lián)儲(chǔ)下場(chǎng)直接購(gòu)債，宏觀面再打一針強(qiáng)心劑，而鎳本身也有印尼鎳鐵廠受到地震影響的題材，共振之下鎳的高波動(dòng)性再度發(fā)揮，本色再現(xiàn)。

一、 宏觀面的情緒

美聯(lián)儲(chǔ)宣布，將開始通過二級(jí)市場(chǎng)公司信貸工具，創(chuàng)設(shè)的多元化美國(guó)公司債市場(chǎng)指數(shù)來購(gòu)買單支公司債。資本市場(chǎng)反映積極，股市大漲，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格齊回升。美聯(lián)儲(chǔ)萬(wàn)億級(jí)別美元的注資帶來的充沛流動(dòng)性利多資本市場(chǎng)，但也可能意味著泡沫的延續(xù)。

無論如何，面對(duì)著當(dāng)前流動(dòng)性的洪水，剛剛有所恢復(fù)的實(shí)體需求邊際的變化逐漸顯得尷尬，一方面是需求的邊際增量并沒有強(qiáng)勁樂觀，原料價(jià)格高波動(dòng)，與需求邊際的改善程度未必對(duì)稱。另一方面，流動(dòng)性的充裕，則讓原料價(jià)格拒絕調(diào)整到一個(gè)更有吸引力的價(jià)格水平。這將可能會(huì)讓商品，尤其是偏弱基本面與流動(dòng)性充裕市場(chǎng)共存的工業(yè)品隱入更長(zhǎng)波動(dòng)拉鋸之中。

二、近期主要供需題材關(guān)注點(diǎn)的變化

1．印尼的突發(fā)狀況

據(jù)悉，6月15日，印度尼西亞蘇拉威西登加拉州肯達(dá)里市發(fā)生4.9級(jí)地震。受地震影響，Morowali工業(yè)園區(qū)電廠出現(xiàn)短暫故障，但預(yù)計(jì)很快就能修復(fù)，修復(fù)初期短期內(nèi)運(yùn)行功率將會(huì)偏低，整體來說對(duì)鎳鐵和不銹鋼產(chǎn)量影響不大。Morowali工業(yè)園（IMIP）位于印度尼西亞中蘇拉威西省莫羅瓦利縣，2013年10月青山控股集團(tuán)投資40億美元興建。目前處于該地的鎳相關(guān)項(xiàng)目包括鎳生鐵廠、不銹鋼廠和發(fā)電廠等。目前鎳生鐵方面有36條產(chǎn)線在產(chǎn)，預(yù)計(jì)完全投產(chǎn)后總共會(huì)達(dá)到38-40條線；不銹鋼300萬(wàn)噸/年產(chǎn)能在產(chǎn)，另有2×150MW自備電廠和兩座350 MW的燃煤電廠。此外，該工業(yè)園中還有計(jì)劃興建的兩個(gè)鎳濕法項(xiàng)目，QMB NEW ENERGY MATERIALS和華越鎳鈷（印尼）濕法項(xiàng)目。該工業(yè)園區(qū)是重要主產(chǎn)地，因此出現(xiàn)電廠故障傳聞后，的確對(duì)市場(chǎng)情緒有明顯刺激。但因?yàn)槭录?shí)質(zhì)影響可能有限，因此持續(xù)作用力相對(duì)有限，其作用在于宏觀利多疊加供應(yīng)問題突發(fā)產(chǎn)生的短期爆發(fā)性。這輪百米沖刺可能強(qiáng)度大時(shí)間短。

2、印尼鎳鐵供應(yīng)面臨增長(zhǎng)

由于顯著的成本優(yōu)勢(shì)和大型企業(yè)持續(xù)投資開發(fā)， 2019年至今印尼鎳生鐵產(chǎn)量保持高速增長(zhǎng)，近一年來看同比增速基本保持在40-60%，預(yù)計(jì)2020年產(chǎn)量可達(dá)到58萬(wàn)鎳噸，較2019年增加55.3%。2020年5月，印尼鎳生鐵月產(chǎn)量已達(dá)到4.36萬(wàn)鎳噸，且預(yù)計(jì)6月份可達(dá)到4.66萬(wàn)鎳噸。從圖中可以看出，從2019年至今，大部分月份中印尼都有鎳生鐵產(chǎn)線投產(chǎn)，并且今年的二季度尤其集中。

3、不銹鋼端生產(chǎn)回升需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期

近期不銹鋼端需求一般的情況依然明顯，不銹鋼降庫(kù)放緩，當(dāng)前社會(huì)庫(kù)存量出現(xiàn)變化，主要是因供需面發(fā)生轉(zhuǎn)變。進(jìn)入6月下游需求受季節(jié)性因素影響放緩，而鋼廠高產(chǎn)量出現(xiàn)的交貨節(jié)奏加快，市場(chǎng)供需矛盾開始顯現(xiàn)。疊加進(jìn)口增加，而出口受外需影響總體偏弱，未來不銹鋼甚至面臨一定的累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)中聯(lián)金觀點(diǎn)，可能最早會(huì)在6月末出現(xiàn)累庫(kù)的情況。

三、后市走向預(yù)期

充裕流動(dòng)性與供需面的背離糾纏，可能會(huì)令鎳的寬波動(dòng)走勢(shì)延續(xù)，主要波動(dòng)區(qū)間98000-107000元之間，依托區(qū)間上下沿，短波段操作思路為主，尤其是關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)能有同樣波動(dòng)導(dǎo)向宏觀情緒共振會(huì)強(qiáng)烈加大鎳波動(dòng)力度。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀情緒；不銹鋼需求變化；國(guó)外鎳產(chǎn)能推進(jìn)程度。