當(dāng)前美豆正處于開(kāi)花、結(jié)莢關(guān)鍵期，容易出現(xiàn)?“天氣市”，且后期巴西大豆供應(yīng)量越來(lái)越少，支撐進(jìn)口大豆成本。國(guó)內(nèi)生豬存欄邊際恢復(fù)，飼料需求持續(xù)向好。成本支撐攜手需求回暖，疊加風(fēng)險(xiǎn)升水，6—8月豆粕、菜粕價(jià)格易漲難跌，建議以逢低做多為主。同時(shí)，豆粕、菜粕現(xiàn)貨價(jià)差處于350元/噸低位，豆粕性價(jià)比凸顯，關(guān)注價(jià)差擴(kuò)大機(jī)會(huì)。

進(jìn)口成本易漲難跌

6—8月美豆進(jìn)入開(kāi)花、結(jié)莢期，其間產(chǎn)區(qū)降雨和氣溫對(duì)作物生長(zhǎng)起著至關(guān)重要的作用，產(chǎn)量預(yù)期與作物實(shí)際生長(zhǎng)情況有望為市場(chǎng)提供更多的交易機(jī)會(huì)。通過(guò)梳理歷年6—8月行情可以發(fā)現(xiàn)，此階段季節(jié)性偏多。截至6月7日當(dāng)周，美豆播種進(jìn)度86%，預(yù)估87%；美豆優(yōu)良率72%，預(yù)估71%。目前美豆已跌破種植成本，繼續(xù)大跌的可能性不大。一旦出現(xiàn)“天氣市”，美豆將迎來(lái)較大漲幅，從而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)粕類(lèi)市場(chǎng)走強(qiáng)。

當(dāng)前，巴西為國(guó)內(nèi)大豆主要進(jìn)口來(lái)源地。1—5月巴西大豆出口量近5500萬(wàn)噸，其中70%以上運(yùn)往中國(guó)，同比增長(zhǎng)40%。按照巴西大豆的出口節(jié)奏，五六月即達(dá)到出口能力上限，隨后可供出口的大豆越來(lái)越少。美豆下方空間有限，疊加巴西出口量越來(lái)越少，成本端價(jià)格易漲難跌，這為國(guó)內(nèi)豆粕、菜粕價(jià)格提供一定支撐。

圖為豆粕、菜粕主力合約價(jià)差走勢(shì)

飼料需求邊際改善

2020年飼料需求邊際改善成為市場(chǎng)共識(shí)。2019年10月起能繁母豬存欄環(huán)比轉(zhuǎn)正，按照能繁母豬6個(gè)月產(chǎn)仔計(jì)算，二季度新增仔豬陸續(xù)進(jìn)入育肥期，飼料需求明顯改善。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年3—4月飼料產(chǎn)量為4358萬(wàn)噸，同比增加近12%。且2020年豆粕基差成交占總成交的比重明顯高于往年，也說(shuō)明終端對(duì)后期需求較為樂(lè)觀。

同時(shí)，6—10月水產(chǎn)養(yǎng)殖處于旺季，亦提振菜粕需求。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，鰱魚(yú)批發(fā)價(jià)10.42元/公斤，鳙魚(yú)批發(fā)價(jià)19.31元/公斤，處于歷史相對(duì)高位。隨著國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)，之前處于虧損狀態(tài)的草魚(yú)價(jià)格也大幅反彈，5月29日草魚(yú)批發(fā)價(jià)為14.07元/公斤，略高于去年同期。魚(yú)類(lèi)價(jià)格回升提振養(yǎng)殖積極性，5月菜粕成交量40500噸，環(huán)比增加48.35%。

豆粕替代優(yōu)勢(shì)明顯

5月，豆粕市場(chǎng)強(qiáng)于菜粕，豆粕、菜粕盤(pán)面價(jià)差由350元/噸一度擴(kuò)大至470元/噸。從基本面分析，目前豆粕、菜粕現(xiàn)貨價(jià)差處于350元/噸的低位，豆粕性價(jià)比高，抑制菜粕需求。天下糧倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，菜粕已連續(xù)三周無(wú)成交，兩廣及福建地區(qū)庫(kù)存增加至26500噸。每年6—8月美豆價(jià)格季節(jié)性偏強(qiáng)，有望進(jìn)一步帶動(dòng)豆粕走高，把握豆粕、菜粕價(jià)差擴(kuò)大的交易機(jī)會(huì)。