鄭商所菜粕期貨上市至今走過8年歷程，市場運(yùn)行平穩(wěn)，截至2019年年底，菜粕品種期現(xiàn)相關(guān)系數(shù)及套期保值效率達(dá)到0.99和97.83%，充分發(fā)揮了價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。一方面，投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)客戶占比不斷提升。不僅國內(nèi)菜粕產(chǎn)業(yè)鏈上的主要參與主體均依托菜粕期貨進(jìn)行風(fēng)險管理，國際出口商也越來越多地參照國內(nèi)菜粕期貨價格進(jìn)行報價。另一方面，菜粕產(chǎn)業(yè)鏈下游的中小微企業(yè)眾多，菜粕期貨為中小微企業(yè)提供了風(fēng)險管理的工具。此外，隨著我國菜粕進(jìn)口量占比逐漸增加，菜粕期貨逐漸成為菜粕國際貿(mào)易環(huán)節(jié)的定價中心，為我國爭取定價權(quán)起到關(guān)鍵的作用。

基差貿(mào)易成為主流方式

我國國產(chǎn)菜籽產(chǎn)量逐漸萎縮，進(jìn)口菜籽壓榨粕填補(bǔ)了國內(nèi)菜粕需求市場。但2019年中加關(guān)系惡化后，中國自加拿大的菜籽進(jìn)口規(guī)模迅速萎縮，2017年月均進(jìn)口量約40萬噸，2020年至今月均進(jìn)口量約20萬噸，原料的匱乏使得國內(nèi)菜粕加工產(chǎn)量和庫存不斷下降。為了滿足國內(nèi)菜粕市場需求，進(jìn)口菜粕數(shù)量穩(wěn)步增長，進(jìn)口菜粕占國內(nèi)菜粕供應(yīng)的比重顯著增加， 2016/2017年度為13%，2019/2020年度增加至30%。

國內(nèi)菜粕產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)廣泛應(yīng)用菜粕期貨進(jìn)行風(fēng)險管理，基差貿(mào)易已經(jīng)成為菜粕現(xiàn)貨貿(mào)易的主流方式，通過采購基差合同和菜粕期貨點(diǎn)價，企業(yè)可以將較大的單邊價格波動風(fēng)險轉(zhuǎn)化為較小的基差波動風(fēng)險。

菜籽壓榨企業(yè)通過基差貿(mào)易可以提前安排遠(yuǎn)期銷售計劃，實(shí)現(xiàn)銷售與原料采購?fù)?。壓榨企業(yè)在確定了原料采購成本和采購量之后，就可以在國內(nèi)進(jìn)行套期保值，并且提前利用基差合同銷售遠(yuǎn)期菜粕，這樣有助于企業(yè)規(guī)避從原料進(jìn)口到壓榨生產(chǎn)菜粕周期內(nèi)的價格波動風(fēng)險，鎖定利潤。

菜粕期貨為中小微企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險管理提供了有效的工具。菜粕的主要用途是生產(chǎn)水產(chǎn)飼料，其下游貿(mào)易商和水產(chǎn)飼料企業(yè)呈現(xiàn)出規(guī)模小、分布散的特征，抗風(fēng)險能力有限?；罱灰姿加玫馁Y金通常不到實(shí)際貨物價值的10%，中小微企業(yè)通過基差交易可以提前鎖定貨權(quán)，同時也節(jié)約了企業(yè)財務(wù)成本。通過靈活的基差交易操作，企業(yè)還有機(jī)會降低采購成本和增加銷售利潤。

海大、通威等大型飼料企業(yè)，普遍參與基差貿(mào)易，與壓榨廠簽訂遠(yuǎn)期合同，使生產(chǎn)和庫存安排更加靈活和穩(wěn)定。

提升菜粕期貨國際市場定價權(quán)

在菜粕國際貿(mào)易中，國外出口商已經(jīng)普遍參照國內(nèi)菜粕期貨價格進(jìn)行升貼水報價，國內(nèi)的進(jìn)口商也廣泛接受這種報價方式。從實(shí)際的菜粕國際貿(mào)易來看，鄭商所菜粕期貨已經(jīng)擁有一定的國際定價權(quán)，其影響已經(jīng)遠(yuǎn)超其他的油脂油料期貨品種。

國內(nèi)進(jìn)口菜粕主要來源地為加拿大，而加拿大菜粕出口中有近30%出口至中國，主要的出口商為康源、ADM、CHS等企業(yè)，出口商在對中國出口報價時，會參照國內(nèi)菜粕期貨價格采用升貼水報價的方式，而對美國報價時采用的是一口價的方式，這主要是因?yàn)閲馊鄙儆行У牟似善谪浭袌鲎鳛槎▋r參考。中國和美國均為加拿大菜粕的重要出口國，因此，出口商對美國市場的報價和對中國市場的報價是聯(lián)動的，這意味著，鄭商所菜粕期貨在國際菜粕貿(mào)易定價中起到了關(guān)鍵的作用。

國內(nèi)大型的進(jìn)口商和分銷商，如建發(fā)、明穗等企業(yè)在得到加拿大出口商的升貼水報價后，會根據(jù)自身或市場情況選擇接受或者不接受報價，如果接受報價則隨即可以根據(jù)訂單數(shù)量在菜粕期貨上進(jìn)行相應(yīng)的套期保值，用以規(guī)避價格風(fēng)險。國內(nèi)進(jìn)口商進(jìn)行套期保值過程中，基于鄭商所菜粕期貨的報價方式和美元一口價的報價方式進(jìn)行對比，企業(yè)可以避免外匯波動的風(fēng)險，直接在國內(nèi)菜粕期貨市場進(jìn)行套保，套期保值的效率更高。