自5月中下旬以來，伴隨著美股的持續(xù)反彈，北上資金持續(xù)流入，成為推動A股振蕩上行的重要推動力?？紤]到未來國內(nèi)的流動性大概率不會比2月更加寬松，并且海外不確定性依然存在，我們預(yù)計當(dāng)前A股出現(xiàn)向上強力突破、加速上漲的概率比較小。

6月初以來，在中美摩擦沒有進一步惡化以及美國經(jīng)濟強勁恢復(fù)的一致性預(yù)期下，全球股市普漲，但相對于歐洲和美股而言，A股反彈力度相對較弱。6月5日晚間美國5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)創(chuàng)下歷史新高，美股大漲，納指盤中創(chuàng)出歷史新高，因此周一A股各主要指數(shù)紛紛高開。

海外市場普漲，資金流入推動A股反彈

盡管5月最后一周中美關(guān)系再起爭執(zhí)一度令市場擔(dān)憂小概率事件的發(fā)生，但是在中美摩擦并沒有進一步惡化以及美國經(jīng)濟強勁恢復(fù)的一致性預(yù)期下，全球股市普漲，6月5日晚間納指一度創(chuàng)出歷史新高。伴隨著美股的持續(xù)反彈，北上資金持續(xù)流入，成為推動A股振蕩上行的重要推動力。但相對于歐洲和美股而言，A股反彈力度相對較弱，很大程度上源于A股反彈需要考量的因素較歐美更為復(fù)雜。

從國內(nèi)基本面角度來看，5月以來伴隨疫情防控常態(tài)化以及政府穩(wěn)增長政策的落地起效，國內(nèi)經(jīng)濟景氣繼續(xù)改善。這一方面有利于A股企業(yè)盈利的修復(fù)，但另一方面國內(nèi)需求改善及工業(yè)品價格的逐步觸底也容易給國內(nèi)利率帶來上漲壓力，從而對A股市場的估值造成不利影響。6月1日晚間，央行聯(lián)合四部委發(fā)布信貸支持通知，宣布自當(dāng)日起將使用4000億元再貸款專用額度購買屬于地方法人銀行新發(fā)放的普惠小微信用貸款的40%。此舉目的是繞過金融市場直接向?qū)嶓w提供信用支持，寬信用的同時避免由于貨幣寬松導(dǎo)致的金融機構(gòu)加杠桿行為?？紤]到該舉措使得短期降息降準(zhǔn)的可能性降低，疊加近期央行流動性投放放緩、銀行間利率水平底部抬升以及5月底以來監(jiān)管密集展開打擊場外配資行動等一系列信號，資金面邊際收斂的壓力不容忽視，尤其需要關(guān)注其對高估值板塊的影響。

不確定性仍存，股指強力突破動力不足

站在當(dāng)前時點來看，伴隨著疫情防控常態(tài)化以及政府穩(wěn)增長政策的落地起效，國內(nèi)經(jīng)濟景氣的持續(xù)改善有利于企業(yè)盈利的修復(fù)。但同時國內(nèi)需求改善及工業(yè)品價格的逐步觸底也容易給國內(nèi)利率帶來上漲壓力，從而對A股市場的估值造成不利影響?？紤]到未來國內(nèi)的流動性大概率不會比2月更加寬松并且海外不確定性依然存在的情況，我們認為A股反彈需要考量的因素較歐美更為復(fù)雜。從技術(shù)面角度來看，經(jīng)過6月1日的放量上漲后，各主要指數(shù)又回到3月中旬左右的位置，而這些位置對應(yīng)的是日均成交額萬億元左右成交密集區(qū)，前期套牢盤較多，技術(shù)面存在一定壓力。從資金面角度來看，自5月中下旬以來，伴隨著美股的持續(xù)反彈，北上資金持續(xù)流入，成為推動A股振蕩上行的重要推動力。但是目前美股已經(jīng)接近前高，如果后續(xù)因為疫情防控、經(jīng)濟下行等因素出現(xiàn)下跌，北上資金能否持續(xù)流入需觀察。在此背景下，我們預(yù)計當(dāng)前A股出現(xiàn)向上強力突破、加速上漲的概率比較小。即使指數(shù)層面出現(xiàn)反彈，大概率也是振蕩中樞抬升的反彈，并不是創(chuàng)年內(nèi)新高式的反轉(zhuǎn)，除非基本面有超預(yù)期利好出現(xiàn)。

操作上，單邊方面我們對于從6月1日開始的反彈的高度和持續(xù)性持邊走邊看的態(tài)度，建議投資者關(guān)注兩個角度：一是北上資金流入情況，二是滬深兩市成交量情況。目前來看，在美股反彈的背景下北上資金持續(xù)流入成為支撐市場的重要動力。如果外圍市場或者中美關(guān)系出現(xiàn)突發(fā)利空導(dǎo)致北上資金大幅外流，短期情緒將偏向謹慎。在沒有超預(yù)期利空的情況下，如果兩市成交量能夠持續(xù)維持在上周初的水平（最好是繼續(xù)放大），那么反彈大概率還將持續(xù)，激進者可逢大幅回調(diào)分批布局多單，但需注意快進快出?？缙贩N方面，隨著國內(nèi)需求改善以及部分原材料價格的上行，周期和價值板塊或存在階段性機會，建議投資者關(guān)注多IF空IC的跨品種套利。一旦有超預(yù)期利空出現(xiàn)或者北上資金出現(xiàn)大幅外流，上述單邊和跨品種策略全部平倉出場。