短期仍以向上為主

6月以來(lái)，各指數(shù)出現(xiàn)了強(qiáng)烈反彈。美股自3月底以來(lái)連續(xù)上漲，當(dāng)前納斯達(dá)克指數(shù)已經(jīng)完全收復(fù)疫情暴發(fā)以來(lái)的跌幅并接近前期高位。

消費(fèi)和科技板塊值得關(guān)注

6月以來(lái)的反彈主要受到宏觀經(jīng)濟(jì)和政策等方面的影響。一方面，5月制造業(yè)PMI為50.6%，非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為53.6%，均在榮枯線以上，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)自疫情后在逐漸修復(fù)當(dāng)中。另一方面，5月29日，上交所在回應(yīng)2020年全國(guó)兩會(huì)期間代表委員關(guān)于資本市場(chǎng)的建議時(shí)，表示將“適時(shí)推出做市商制度、研究引入單次T+0交易，保證市場(chǎng)的流動(dòng)性，從而保證價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的正常實(shí)現(xiàn)”。這一措施對(duì)于券商的利好肯定是顯而易見(jiàn)的，能夠增加證券經(jīng)紀(jì)和信用業(yè)務(wù)收入，這也使得周一券商股集體上漲。同一天財(cái)政部表示對(duì)依法成立且符合條件的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)和軟件企業(yè)，在2019年12月31日前自獲利年度起計(jì)算優(yōu)惠期，第一年至第二年免征企業(yè)所得稅，第三年至第五年按照25%的法定稅率減半征收企業(yè)所得稅。這一政策利好相關(guān)科技股。

根據(jù)2020年政府工作報(bào)告，今年我們依然是繼續(xù)減稅降費(fèi)并且支持中小企業(yè)。我們認(rèn)為，后期主要靠基建托底、刺激消費(fèi)同時(shí)會(huì)加大科技領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

今年我國(guó)不用對(duì)GDP增速設(shè)置具體目標(biāo)，也表明了宏觀環(huán)境的特殊以及經(jīng)濟(jì)壓力很大。從基本面的角度，當(dāng)前沒(méi)有迎接全面牛市的基礎(chǔ)。從流動(dòng)性的角度，依然保持穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，說(shuō)明貨幣政策空間有限，也不允許類(lèi)似2015年的行情的再次發(fā)生。同時(shí)在釋放流動(dòng)性的過(guò)程中，也要警惕資金流入房地產(chǎn)領(lǐng)域從而進(jìn)一步推高我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的可能。

市場(chǎng)普遍期待今年的財(cái)政政策能夠發(fā)揮更多的作用，從2020年的政府工作報(bào)告中可以看出今年的赤字率提升至3.6%以上。在無(wú)整體系統(tǒng)性行情背景之下，結(jié)構(gòu)性行情依然值得期待，主要表現(xiàn)在消費(fèi)和科技板塊。

政策加大對(duì)中小企業(yè)的扶持

6月1日，中國(guó)央行等部門(mén)發(fā)布了關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化中小微企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)。該意見(jiàn)規(guī)定：要大幅增加小微企業(yè)信用貸款、首貸、無(wú)還本續(xù)貸；商業(yè)銀行要優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，注重審核第一還款來(lái)源，減少對(duì)抵押擔(dān)保的依賴(lài)；允許將符合條件的小微企業(yè)續(xù)貸貸款納入正常類(lèi)貸款，鼓勵(lì)商業(yè)銀行加大中長(zhǎng)期貸款投放力度，力爭(zhēng)2020年小微企業(yè)續(xù)貸比例高于上年。

在支持中小微企業(yè)的過(guò)程中，央行創(chuàng)設(shè)兩個(gè)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具。一個(gè)是普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具，預(yù)計(jì)可以支持地方法人銀行延期貸款本金約3.7萬(wàn)億元；另一個(gè)是普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃，預(yù)計(jì)可帶動(dòng)地方法人銀行新發(fā)放普惠小微企業(yè)信用貸款約1萬(wàn)億元。

富時(shí)羅素A股納入因子再度擴(kuò)容

5月23日，富時(shí)羅素公布其第一階段第四批次納入A股的名單，此次富時(shí)羅素僅新納入兩只A股股票，未剔除A股股票。新納入的兩只股票為浙商銀行、渝農(nóng)商行。根據(jù)富時(shí)羅素公告，此次指數(shù)調(diào)整將于6月19日（周五）收盤(pán)或6月22日（周一）開(kāi)盤(pán)生效。此次公布的只是初步名單，指數(shù)生效前還會(huì)有所調(diào)整。生效后，A股在富時(shí)羅素全球股票指數(shù)系列中的納入因子將從17.5%升至25%。

本次的擴(kuò)容原先應(yīng)該在3月底完成，但受到疫情影響，富時(shí)羅素于3月17日臨時(shí)公告稱(chēng)，A股最新一批納入指數(shù)分成兩步實(shí)施，第一批納入規(guī)模的四分之一在2020年3月實(shí)施，剩余四分之三將與2020年6月的指數(shù)評(píng)估一道實(shí)施。

當(dāng)前市場(chǎng)的主要矛盾是市場(chǎng)依然期待資本市場(chǎng)能夠迎來(lái)一次更健康更持久的上漲行情，但受制于較大的經(jīng)濟(jì)下行壓力，未來(lái)企業(yè)業(yè)績(jī)能否好轉(zhuǎn)的不確定性仍存，加上海內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)事件仍有可能發(fā)生，從而影響股指走勢(shì)。長(zhǎng)期來(lái)看，加快金融市場(chǎng)改革和開(kāi)放是確定的事，隨著注冊(cè)制的推行價(jià)值資金預(yù)計(jì)仍會(huì)持續(xù)流入并配置優(yōu)質(zhì)股票。

圖為上證指數(shù)日線

當(dāng)前技術(shù)面看，股指短期選擇向上并以上升趨勢(shì)為主，預(yù)計(jì)仍有上漲空間，但空間的大小要進(jìn)一步看經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況以及相關(guān)政策。我們認(rèn)為股指是向好的，但這個(gè)過(guò)程不會(huì)一帆風(fēng)順。預(yù)計(jì)未來(lái)股指需經(jīng)歷一段整理時(shí)期，以估值提升帶來(lái)的大幅上漲暫不可期。對(duì)于長(zhǎng)線投資者，可以逢低建倉(cāng)。對(duì)于股指期權(quán)建議賣(mài)出當(dāng)月深度虛值看漲期權(quán)獲取權(quán)利金以增強(qiáng)收益。