短期仍以向上為主

6月以來，各指數(shù)出現(xiàn)了強烈反彈。美股自3月底以來連續(xù)上漲，當前納斯達克指數(shù)已經(jīng)完全收復疫情暴發(fā)以來的跌幅并接近前期高位。

消費和科技板塊值得關注

6月以來的反彈主要受到宏觀經(jīng)濟和政策等方面的影響。一方面，5月制造業(yè)PMI為50.6%，非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為53.6%，均在榮枯線以上，表明我國經(jīng)濟自疫情后在逐漸修復當中。另一方面，5月29日，上交所在回應2020年全國兩會期間代表委員關于資本市場的建議時，表示將“適時推出做市商制度、研究引入單次T+0交易，保證市場的流動性，從而保證價格發(fā)現(xiàn)功能的正常實現(xiàn)”。這一措施對于券商的利好肯定是顯而易見的，能夠增加證券經(jīng)紀和信用業(yè)務收入，這也使得周一券商股集體上漲。同一天財政部表示對依法成立且符合條件的集成電路設計企業(yè)和軟件企業(yè)，在2019年12月31日前自獲利年度起計算優(yōu)惠期，第一年至第二年免征企業(yè)所得稅，第三年至第五年按照25%的法定稅率減半征收企業(yè)所得稅。這一政策利好相關科技股。

根據(jù)2020年政府工作報告，今年我們依然是繼續(xù)減稅降費并且支持中小企業(yè)。我們認為，后期主要靠基建托底、刺激消費同時會加大科技領域的轉型升級。

今年我國不用對GDP增速設置具體目標，也表明了宏觀環(huán)境的特殊以及經(jīng)濟壓力很大。從基本面的角度，當前沒有迎接全面牛市的基礎。從流動性的角度，依然保持穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，說明貨幣政策空間有限，也不允許類似2015年的行情的再次發(fā)生。同時在釋放流動性的過程中，也要警惕資金流入房地產領域從而進一步推高我國房地產市場風險的可能。

市場普遍期待今年的財政政策能夠發(fā)揮更多的作用，從2020年的政府工作報告中可以看出今年的赤字率提升至3.6%以上。在無整體系統(tǒng)性行情背景之下，結構性行情依然值得期待，主要表現(xiàn)在消費和科技板塊。

政策加大對中小企業(yè)的扶持

6月1日，中國央行等部門發(fā)布了關于進一步強化中小微企業(yè)金融服務的指導意見。該意見規(guī)定：要大幅增加小微企業(yè)信用貸款、首貸、無還本續(xù)貸；商業(yè)銀行要優(yōu)化風險評估機制，注重審核第一還款來源，減少對抵押擔保的依賴；允許將符合條件的小微企業(yè)續(xù)貸貸款納入正常類貸款，鼓勵商業(yè)銀行加大中長期貸款投放力度，力爭2020年小微企業(yè)續(xù)貸比例高于上年。

在支持中小微企業(yè)的過程中，央行創(chuàng)設兩個直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具。一個是普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具，預計可以支持地方法人銀行延期貸款本金約3.7萬億元；另一個是普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃，預計可帶動地方法人銀行新發(fā)放普惠小微企業(yè)信用貸款約1萬億元。

富時羅素A股納入因子再度擴容

5月23日，富時羅素公布其第一階段第四批次納入A股的名單，此次富時羅素僅新納入兩只A股股票，未剔除A股股票。新納入的兩只股票為浙商銀行、渝農商行。根據(jù)富時羅素公告，此次指數(shù)調整將于6月19日（周五）收盤或6月22日（周一）開盤生效。此次公布的只是初步名單，指數(shù)生效前還會有所調整。生效后，A股在富時羅素全球股票指數(shù)系列中的納入因子將從17.5%升至25%。

本次的擴容原先應該在3月底完成，但受到疫情影響，富時羅素于3月17日臨時公告稱，A股最新一批納入指數(shù)分成兩步實施，第一批納入規(guī)模的四分之一在2020年3月實施，剩余四分之三將與2020年6月的指數(shù)評估一道實施。

當前市場的主要矛盾是市場依然期待資本市場能夠迎來一次更健康更持久的上漲行情，但受制于較大的經(jīng)濟下行壓力，未來企業(yè)業(yè)績能否好轉的不確定性仍存，加上海內外風險事件仍有可能發(fā)生，從而影響股指走勢。長期來看，加快金融市場改革和開放是確定的事，隨著注冊制的推行價值資金預計仍會持續(xù)流入并配置優(yōu)質股票。

圖為上證指數(shù)日線

當前技術面看，股指短期選擇向上并以上升趨勢為主，預計仍有上漲空間，但空間的大小要進一步看經(jīng)濟運行情況以及相關政策。我們認為股指是向好的，但這個過程不會一帆風順。預計未來股指需經(jīng)歷一段整理時期，以估值提升帶來的大幅上漲暫不可期。對于長線投資者，可以逢低建倉。對于股指期權建議賣出當月深度虛值看漲期權獲取權利金以增強收益。