地產(chǎn)修復(fù)性回暖

自5月份以來(lái)，在良好的政策預(yù)期以及需求快速恢復(fù)雙重因素的影響下，螺紋鋼期貨觸底反彈，走出了一波振蕩上揚(yáng)的行情，主力2010合約上漲212元/噸，漲幅6.3%。對(duì)于后期走勢(shì)，我們認(rèn)為近期在淡季沖擊下螺紋鋼可能面臨一定調(diào)整壓力，但考慮到需求仍有韌性，中期價(jià)格或繼續(xù)以振蕩偏強(qiáng)為主。

逆周期調(diào)節(jié)利多建材中期需求

需求變化是決定螺紋鋼價(jià)格漲跌的主要因素，從已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，螺紋鋼兩大主要下游行業(yè)地產(chǎn)和基建均呈現(xiàn)持續(xù)改善狀態(tài)。從政府工作報(bào)告釋放的信息看，房住不炒仍是當(dāng)下政策層面的主基調(diào)，但考慮到流動(dòng)性相對(duì)寬松以及經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，房企購(gòu)地和居民購(gòu)房的意愿都比較強(qiáng)，4月份土地購(gòu)置面積同比增長(zhǎng)13.7%，比3月改善25.8個(gè)百分點(diǎn)，4月地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速-2.13%，比3月改善12個(gè)百分點(diǎn)。故后期房地產(chǎn)修復(fù)性反彈的格局仍會(huì)持續(xù)，全年可能呈現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。

基建方面，今年政府工作報(bào)告雖然直接提及基建的內(nèi)容不多，但增加財(cái)政赤字、擴(kuò)大地方專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模等均利好基建。隨著利好政策落地，基建投資持續(xù)改善的態(tài)勢(shì)將持續(xù)。同時(shí)，從微觀層面看，4月份挖掘機(jī)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)60%，較3月回升48個(gè)百分點(diǎn)，挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)據(jù)同比增速年內(nèi)首度轉(zhuǎn)正，4月份同比增長(zhǎng)2.9%，從側(cè)面印證了后期基建投資可能持續(xù)改善。

我們認(rèn)為下半年將呈現(xiàn)基建明顯反彈、房地產(chǎn)平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，在這種情形下，螺紋鋼價(jià)格表現(xiàn)盡管不如地產(chǎn)上行周期時(shí)強(qiáng)勁，但總體亦不會(huì)很差。

短期需求面臨淡季沖擊

5月份以來(lái)的反彈與需求集中釋放有很大關(guān)系，不過(guò)，需求經(jīng)過(guò)一段時(shí)間集中釋放后，開(kāi)始出現(xiàn)減弱跡象。我們通過(guò)建材成交量的日度數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，每當(dāng)價(jià)格快速反彈時(shí)，成交量會(huì)快速回升，如5月6日、5月18日和5月29日成交量均回到30萬(wàn)噸以上，但之后成交開(kāi)始逐步回落，表明下游對(duì)價(jià)格持續(xù)上漲的可接受度并不高。而且6月份之后，華東地區(qū)逐步進(jìn)入梅雨季節(jié)，建材需求可能受到一定沖擊。

近期庫(kù)存降幅的變化印證了需求強(qiáng)度有減弱的觀點(diǎn)，5月29日當(dāng)周螺紋鋼庫(kù)存環(huán)比降幅僅為29.76萬(wàn)噸，較之前明顯收縮，鋼廠庫(kù)存出現(xiàn)小幅增加。目前，螺紋鋼庫(kù)存依然比去年同期高出344.24萬(wàn)噸, 從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，一般6月庫(kù)存平均降幅較5月減少30萬(wàn)噸左右，5月前三周平均去庫(kù)存速度為84萬(wàn)噸，若按6月周均降幅54萬(wàn)噸計(jì)算，則要到7月上旬才能出現(xiàn)同比下降，高庫(kù)存壓力有可能貫穿整個(gè)梅雨季節(jié)。

供給已經(jīng)接近頂部區(qū)域

4—5月份，鋼材供應(yīng)連創(chuàng)新高，我們認(rèn)為供應(yīng)可能已經(jīng)接近頂部區(qū)域，即使后期仍有增長(zhǎng)，空間也比較有限。

后期若鋼廠要增加產(chǎn)量，只能通過(guò)提高入爐品位和轉(zhuǎn)爐環(huán)節(jié)添加廢鋼兩個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)。經(jīng)過(guò)前一輪礦價(jià)上漲之后，鐵礦石高低品價(jià)差已經(jīng)處于相對(duì)高位，而鋼廠利潤(rùn)則處于近幾年低位，在這種情況下，鋼廠不具備通過(guò)大幅提高入爐品位提高產(chǎn)量的動(dòng)力。而廢鋼添加比例也處于高位，根據(jù)我們對(duì)部分鋼廠調(diào)研了解，目前還有2—3個(gè)百分點(diǎn)的增加空間。另外，5月30日，唐山地區(qū)發(fā)布了《唐山市6月空氣質(zhì)量強(qiáng)化保障方案》，唐山32家鋼廠要求限產(chǎn)20%—50%不等，根據(jù)一些主流行業(yè)網(wǎng)站及我們的測(cè)算，影響量在6萬(wàn)—8.5萬(wàn)噸之間，較5月份有明顯增加，若能?chē)?yán)格執(zhí)行，則可能進(jìn)一步影響后期鋼廠開(kāi)工。

綜合來(lái)看，下半年螺紋鋼主要下游呈現(xiàn)地產(chǎn)平穩(wěn)、基建大幅拉漲態(tài)勢(shì)，建材需求料小幅增長(zhǎng)，而供應(yīng)端已經(jīng)接近頂部區(qū)域，所以大方向上，建議以逢低買(mǎi)入為主，且不排除創(chuàng)新高可能。但短期可能面臨高供給、高庫(kù)存和淡季沖擊的影響，存在階段性調(diào)整可能。