在基本面利好和資金不斷流入的配合下，PP主力2009合約受阻于7300元/噸一線強(qiáng)壓力位后，本周終于實(shí)現(xiàn)突破，6月行情迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”。筆者認(rèn)為，在國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲、石化庫(kù)存處于低位、下游需求預(yù)期回升等利好因素共振的作用下，PP期價(jià)仍有進(jìn)一步上漲空間。

市場(chǎng)氛圍偏多

自4月底觸底反彈后，在OPEC+和美國(guó)等產(chǎn)油國(guó)大幅減產(chǎn)以及歐美國(guó)家積極復(fù)工對(duì)成品油需求的提振下，5月以來(lái)國(guó)際油價(jià)總體保持向上態(tài)勢(shì)。近期，沙特主導(dǎo)的OPEC+組織計(jì)劃在6月會(huì)議上，討論將5月、6月執(zhí)行的970萬(wàn)桶/日減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)1—3個(gè)月，再次激發(fā)市場(chǎng)做多熱情，布倫特油價(jià)一度突破40美元/桶，創(chuàng)3月大跌以來(lái)的新高。

作為化工板塊龍頭品種，油價(jià)上漲對(duì)下游石化品市場(chǎng)形成明顯的提振效應(yīng)。在資金配合下，PP主力合約借勢(shì)一舉突破7300元/噸的強(qiáng)壓力位?？傮w來(lái)看，原油基本面已走出谷底，短期在OPEC+減產(chǎn)利好持續(xù)發(fā)酵以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下的需求回暖預(yù)期支撐下，原油價(jià)格有望維持偏強(qiáng)運(yùn)行姿態(tài)，并支撐PP上漲。

檢修利好兌現(xiàn)

進(jìn)入第二季度，隨著“兩桶油”和煤化工企業(yè)多套裝置陸續(xù)按計(jì)劃停車檢修，國(guó)內(nèi)石化行業(yè)步入檢修高峰期。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，5月國(guó)內(nèi)PP裝置檢修預(yù)估損失量為30.12萬(wàn)噸，環(huán)比4月減少5.01%。從計(jì)劃來(lái)看，未來(lái)仍將有中天合創(chuàng)、延長(zhǎng)中煤榆林、中煤蒙大等裝置計(jì)劃停車檢修，預(yù)計(jì)6月PP裝置檢修損失量環(huán)比略降至27.55萬(wàn)噸左右?？傮w而言，今年第二季度PP裝置檢修損失量整體高于去年同期。

圖為PP月度裝置檢修損失量（單位：萬(wàn)噸）

隨著裝置檢修利好持續(xù)兌現(xiàn)，將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)PP價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，以及上游石化企業(yè)去庫(kù)存。截至5月底，PP石化庫(kù)存已降至28.1萬(wàn)噸，較去年同期下降近3萬(wàn)噸，較2月創(chuàng)下的歷史最高點(diǎn)回落54.7%。筆者認(rèn)為，正是由于存在石化庫(kù)存維持低位的“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”格局，提振市場(chǎng)做多信心，為近期PP期價(jià)上行奠定了基礎(chǔ)，也是造成跨期市場(chǎng)形成近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局的原因之一。

迎來(lái)補(bǔ)庫(kù)需求

4月PP下游主要行業(yè)開(kāi)工率普遍呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，主要原因在于，PP價(jià)格拉漲后原料成本大幅抬升，導(dǎo)致下游加工企業(yè)利潤(rùn)迅速收縮，面對(duì)高價(jià)，下游抵觸情緒也日益濃厚。此外，歐美疫情暴發(fā)后，終端出口訂單銳減，拖累塑編、BOPP等包裝膜相關(guān)原料需求。盡管5月在終端需求提升下，PP下游企業(yè)利潤(rùn)略有改善，但整體開(kāi)工率仍處于歷史同期低位，未能形成較強(qiáng)的補(bǔ)庫(kù)需求。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情基本處于可控狀態(tài)，對(duì)制造業(yè)開(kāi)工和居民消費(fèi)的影響多數(shù)已解除。海外疫情也呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)，5月以來(lái)，多數(shù)國(guó)家復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏有所加快，而疫情最嚴(yán)重的美國(guó)已不同程度地恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，有望助力全球經(jīng)濟(jì)保持復(fù)蘇勢(shì)頭，同時(shí)也有利于PP下游出口訂單恢復(fù)。結(jié)合下游原料庫(kù)存偏低的現(xiàn)狀，以及終端需求在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)下的回暖預(yù)期，近期PP市場(chǎng)有望迎來(lái)一波補(bǔ)庫(kù)需求，成為支撐價(jià)格上漲的主要驅(qū)動(dòng)力。

總體來(lái)看，近期油價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，將繼續(xù)支撐板塊偏多氛圍，同時(shí)在石化裝置檢修、產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存偏低、下游補(bǔ)庫(kù)需求預(yù)期釋放等利好因素的共同作用下，PP基本面也有望保持偏強(qiáng)格局。展望后市，PP2009合約在站穩(wěn)7300元/噸一線的強(qiáng)壓力位后，短期仍有上漲空間。操作上，建議投資者維持偏多思路，單邊以回調(diào)做多為主。