在需求沒(méi)有完全恢復(fù)的情況下，市場(chǎng)承接能力有限。一旦玉米價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)，受“賣跌不賣漲”心理影響，囤貨的經(jīng)銷商或競(jìng)相出貨，會(huì)造成“踩踏”事件發(fā)生。

圖為近3年來(lái)遼寧營(yíng)口鲅魚(yú)圈港玉米平艙價(jià)（單位：元/噸）

隨著臨儲(chǔ)玉米拍賣靴子落地，上周五以來(lái)，玉米期價(jià)觸底回升。展望后市，玉米拍賣增加市場(chǎng)供應(yīng)，飼料需求仍未完全恢復(fù)，深加工需求因加工利潤(rùn)低開(kāi)工率也在低位，在此背景下，玉米期貨反彈空間有限。

臨儲(chǔ)拍賣增加供應(yīng)

由于預(yù)期臨儲(chǔ)玉米數(shù)量下降，而生豬存欄量增加，市場(chǎng)收購(gòu)玉米較為積極，收購(gòu)進(jìn)度明顯加快，?農(nóng)民余糧基本見(jiàn)底，持貨待漲成了經(jīng)銷商較為一致的操作手法。近期，政府出臺(tái)了今年的臨儲(chǔ)玉米拋售政策。計(jì)劃每周拋售400萬(wàn)噸，拍賣底價(jià)與去年相同，這有點(diǎn)出乎市場(chǎng)預(yù)料。去年提價(jià)拍賣尚不能維持彼時(shí)的玉米期現(xiàn)貨價(jià)格不跌，今年開(kāi)拍后，玉米價(jià)格更加堪憂。而現(xiàn)貨市場(chǎng)已經(jīng)有所反應(yīng)。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至上周五，國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)為2058元/噸，周環(huán)比下跌18元/噸。其中，山東深加工企業(yè)玉米收購(gòu)價(jià)為2110—2200元/噸，周環(huán)比跌10—70元/噸；東北地區(qū)深加工企業(yè)主流收購(gòu)價(jià)為1770—1980元/噸，周環(huán)比跌20元/噸。

靴子落地并不意味著利空徹底釋放，每周增加400萬(wàn)噸供應(yīng)實(shí)實(shí)在在，在需求沒(méi)有完全恢復(fù)的情況下，市場(chǎng)承接能力有限。一旦玉米價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)，受“賣跌不賣漲”心理影響，囤貨的經(jīng)銷商或競(jìng)相出貨，會(huì)造成“踩踏”事件發(fā)生。

玉米需求仍未恢復(fù)

在較高養(yǎng)殖利潤(rùn)的刺激下，養(yǎng)殖戶養(yǎng)豬熱情高漲，但基于能繁母豬存欄量不高，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖存欄量恢復(fù)仍慢，雖然能繁母豬和生豬存欄量連續(xù)數(shù)月增加，但只是從低水平位置的反彈，截至目前仍未恢復(fù)到去年同期水平。生豬養(yǎng)殖業(yè)對(duì)玉米的消耗量仍低于往年同期。而禽類存欄量較高，但禽蛋、禽肉價(jià)格出現(xiàn)大幅回落，蛋禽、肉禽養(yǎng)殖已經(jīng)深度虧損，對(duì)于這種恢復(fù)較快的養(yǎng)殖業(yè)，退潮的速度和漲潮的速度一樣快。

除飼料需求外，玉米的深加工需求更不樂(lè)觀。雖然新冠肺炎疫情在國(guó)內(nèi)基本平息。但海外仍有愈演愈烈之勢(shì)，國(guó)內(nèi)外玉米深加工產(chǎn)品需求不振，玉米深加工整體利潤(rùn)低迷，開(kāi)工率處于偏低水平。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至5月22日當(dāng)周，全國(guó)淀粉加工利潤(rùn)為-6.09元/噸，處于近2年來(lái)的偏低水平；淀粉企業(yè)開(kāi)工率處于近3年來(lái)同期最低水平。截至5月22日當(dāng)周，河北地區(qū)酒精企業(yè)加工利潤(rùn)為-290元/噸，全國(guó)玉米酒精行業(yè)開(kāi)工率為55%，處于近5年來(lái)同期最低水平。

進(jìn)口影響不容忽視

據(jù)傳言，作為今年1月與美國(guó)達(dá)成的第一階段貿(mào)易協(xié)議的一部分，中國(guó)承諾同意全面使用關(guān)稅稅率配額（TRQ）。2020年迄今已發(fā)放了600萬(wàn)噸的玉米低關(guān)稅進(jìn)口配額。據(jù)悉，今年可能發(fā)放總計(jì)720萬(wàn)噸的玉米配額。截至3月底，已經(jīng)進(jìn)口125萬(wàn)噸，比去年增加27.3%，主要來(lái)自烏克蘭。由于原油價(jià)格下跌，美國(guó)玉米生產(chǎn)燃料乙醇停滯，玉米需求下降，CBOT玉米價(jià)格大幅走低，大量低價(jià)的美玉米勢(shì)必給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)較大沖擊。當(dāng)然，從絕對(duì)數(shù)量上看，720萬(wàn)噸玉米不算多，但其邊際利空效應(yīng)不容忽視。

此外，隨著玉米價(jià)格上漲，玉米與小麥價(jià)差收窄，目前小麥豐收上市，部分品種較差的小麥可能被用作能量飼料替代玉米，使得玉米需求雪上加霜。總之，臨儲(chǔ)玉米拋售后，玉米供應(yīng)大概率增加，一旦貿(mào)易商競(jìng)相出貨，雪崩效應(yīng)可能使得玉米期現(xiàn)貨價(jià)格深幅回調(diào)。