一、事件：周末玻璃產能繼續(xù)削減，市場情緒明顯提振 

本周以來玻璃期價漲幅較大，觸發(fā)玻璃期價大幅拉漲的主要原因是上周末玻璃生產線放水冷修的消息。周末唐山藍欣一線400噸/天的玻璃生產線放水冷修，沙河地區(qū)也有一條700噸/天的生產線正式放水，據(jù)了解另外一條600噸/天的生產線近日也有放水計劃。受此影響，周末沙河地區(qū)廠家報價均有明顯調漲。

4月下旬以來，華北地區(qū)多條生產線放水冷修，局部區(qū)域產能的大幅削減緩解了當?shù)氐墓┬杳?，也帶動了近期市場情緒的好轉。玻璃期價自前期低點已經反彈20%左右，現(xiàn)貨價格也有一定幅度的上漲，但漲幅較期貨要小得多。4月下旬以來玻璃基差持續(xù)走弱，目前已經處于年內新低。從歷史來看，當前的基差也是處于較低水平。

二、在產日熔量顯著下降，玻璃生產利潤明顯好轉 

前期由于現(xiàn)貨價格持續(xù)大幅下挫，玻璃廠家的生產利潤明顯下滑，從而在一定程度上提升了廠家放水冷修的意愿，再加上沙河政府出于減少污染排放總量的目的，不斷推動當?shù)厣a線停產并給予相應的補貼，因此，4月下旬以來華北地區(qū)多條生產線放水冷修，在產產能持續(xù)削減，目前的浮法玻璃在產日熔量已經低于17-19年同期水平。

值得注意的是，由于供需基本面得到改善，近期玻璃生產利潤持續(xù)好轉，最新的沙河燃煤玻璃毛利率已經再度回到20%以上，且處于往年同期較高的水平。受供需基本面改善和毛利提升的刺激，前期因疫情原因延后投復產的多條產線在近期均有點火計劃。據(jù)了解，6-7 月份共有8條生產線有點火投產計劃，合計日熔化量達到6750噸/天；冷修生產線3條，合計日熔量為1800噸/天。整體來看，6-7月份玻璃在產產能預計會迎來產能持續(xù)凈增長的小周期，行業(yè)供給將明顯增加，甚至回到本輪產能削減前的水平。

三、需求端繼續(xù)邊際改善，近期廠家?guī)齑嫦陆抵饕从诠┙o收縮

自國內疫情得到有效控制后，目前下游深加工企業(yè)已經正常復工復產，而終端房地產需求也處于持續(xù)邊際改善中。需求端的溫和復蘇疊加近期供給端的大幅收縮，導致4月下旬之后，玻璃廠家?guī)齑娉掷m(xù)下降，但從貢獻度來看，本輪去庫存主要還是供給收縮主導的。近期在產產能的有效削減緩解了局部供需矛盾，提振了市場信心。此外，廠家也通過調整現(xiàn)貨價格來加速下游提貨，帶動貿易商和加工企業(yè)的備貨積極性，從而加速了庫存去化。

值得注意的是，雖然廠家?guī)齑姝h(huán)比有所下降，但絕對庫存量仍比較高，這也是現(xiàn)貨價格受到壓制、漲幅難敵期價的主要原因。根據(jù)隆眾統(tǒng)計的樣本廠家?guī)齑媪縼砜矗壳暗膸齑媪咳愿哂谕晖?0%以上。整體來看，后續(xù)要想庫存盡快降到合理水平還需要供需兩端的持續(xù)配合。我們認為短期玻璃需求端會延續(xù)溫和復蘇的態(tài)勢，并不悲觀，但也難有明顯增量，并且由于梅雨季節(jié)的原因，6-7月份是玻璃需求的傳統(tǒng)淡季，需求端難有亮眼表現(xiàn)，在這種情況下，供給端就成為短期主導基本面的最大變量。

四、投資建議

4月下旬以來華北地區(qū)多條生產線放水冷修，局部區(qū)域產能的大幅削減緩解了當?shù)氐墓┬杳?，也帶動了近期市場情緒的好轉，目前的浮法玻璃在產日熔量已經低于17-19年同期水平。值得注意的是，由于供需基本面得到改善，近期玻璃生產利潤持續(xù)好轉，前期因疫情原因延后投復產的多條產線在近期均有點火計劃。據(jù)了解，6-7 月份共有8條生產線有點火投產計劃，合計日熔化量達到6750噸/天；冷修生產線3條，合計日熔量為1800噸/天。整體來看，6-7月份玻璃在產產能預計會迎來產能持續(xù)凈增長的小周期，行業(yè)供給將明顯增加，甚至回到本輪產能削減前的水平。

目前下游深加工企業(yè)已經正常復工復產，終端房地產需求也持續(xù)邊際改善中。需求端的溫和復蘇疊加近期供給端的大幅收縮，導致4月下旬以來玻璃廠家?guī)齑娉掷m(xù)下降，但從貢獻來看，本輪去庫存主要還是供給收縮主導的。雖然近期廠家?guī)齑姝h(huán)比有所下降，但絕對庫存量仍比較高，要想庫存盡快降到合理水平還需要供需兩端的持續(xù)配合。我們認為短期玻璃需求端會延續(xù)溫和復蘇的態(tài)勢，并不悲觀，但也難有明顯增量，并且由于梅雨季節(jié)的原因，6-7月份是玻璃需求的傳統(tǒng)淡季，需求端難有亮眼表現(xiàn)，在這種情況下，供給端就成為短期主導基本面的最大變量。

整體來看，近期玻璃期價上漲存在基本面的支撐，市場確實處于比較好的做多窗口期。當前的基本面表現(xiàn)很可能處于短期最好的階段，后續(xù)隨著供給逐漸放量和需求進入淡季，基本面大概率較當前走弱。后續(xù)無論是從基本面還是基差的角度，我們都不推薦投資者繼續(xù)追多玻璃，前期多單可以先行平倉，短期建議觀望。激進投資者可以輕倉試空，09合約下方空間看至1380元/噸附近。

五、風險提示

環(huán)保等外力因素導致復產產能不及預期；國內房地產出臺超預期寬松政策。