隨著全球主要經(jīng)濟(jì)體紛紛復(fù)工復(fù)產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)地出口恢復(fù)預(yù)期好轉(zhuǎn)。但是棕櫚油暫時(shí)還不具備大漲基礎(chǔ)，產(chǎn)地仍然面臨庫(kù)存上升壓力。

圖為2017—2020年馬來(lái)西亞棕櫚油月度庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

5月12日，馬來(lái)西亞棕櫚油局（MPOB）公布馬來(lái)西亞4月棕櫚油供需數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)非常利空，但是報(bào)告公布后，馬盤和大連棕櫚油卻止跌反彈，一周上漲超過(guò)7%。市場(chǎng)從擔(dān)憂產(chǎn)地棕櫚油庫(kù)存上升，轉(zhuǎn)為預(yù)期產(chǎn)地出口恢復(fù)，這是推動(dòng)棕櫚油價(jià)格反彈的主要原因。但是棕櫚油暫時(shí)還不具備大漲基礎(chǔ)，產(chǎn)地仍然面臨庫(kù)存上升壓力。

市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)變

3月底4月初，馬來(lái)西亞和印度尼西亞的新冠肺炎疫情暴發(fā)，市場(chǎng)擔(dān)憂產(chǎn)地棕櫚油供應(yīng)會(huì)受到影響，從而推動(dòng)棕櫚油價(jià)格從4500元/噸附近反彈到4900元/噸左右。但是4月12日的MPOB報(bào)告顯示，馬來(lái)西亞3月棕櫚油產(chǎn)量為140萬(wàn)噸，環(huán)比增幅8.4%，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的1%—2%的增幅。雖然出口增幅也超預(yù)期，達(dá)到118萬(wàn)噸，但是3月底的庫(kù)存還是比2月底上升3萬(wàn)噸，為173萬(wàn)噸。連續(xù)2個(gè)月庫(kù)存上升令市場(chǎng)擔(dān)憂產(chǎn)地將提前進(jìn)入累庫(kù)階段，這導(dǎo)致馬盤和國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格持續(xù)回落，馬盤棕櫚油一度創(chuàng)出2015年8月以來(lái)新低，國(guó)內(nèi)棕櫚油從高位回落超過(guò)600元/噸（跌幅13.13%）。

市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)地庫(kù)存上升的擔(dān)憂情緒在機(jī)構(gòu)給出馬來(lái)西亞4月數(shù)據(jù)的預(yù)期后達(dá)到高峰，機(jī)構(gòu)對(duì)馬來(lái)西亞棕櫚油4月的產(chǎn)量預(yù)估是環(huán)比增15%—19%，出口環(huán)比增2%—5%，月末庫(kù)存增9%—14%。結(jié)果是，4月馬來(lái)西亞產(chǎn)量165萬(wàn)噸，環(huán)比增18.28%；出口124萬(wàn)噸，環(huán)比增4.4%。4月底庫(kù)存為205萬(wàn)噸，環(huán)比增18.26%。庫(kù)存增幅超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，庫(kù)存絕對(duì)水平為2019年12月以來(lái)新高。報(bào)告比預(yù)期利空，但是產(chǎn)量和出口數(shù)據(jù)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，庫(kù)存上升超預(yù)期和馬來(lái)西亞國(guó)內(nèi)消費(fèi)下降有關(guān)，報(bào)告公布后，整個(gè)市場(chǎng)情緒和預(yù)期開始轉(zhuǎn)變。

過(guò)去3周，中國(guó)采購(gòu)了超過(guò)30條船的5—11月船期的棕櫚油，印度也時(shí)隔4個(gè)月再次購(gòu)買馬來(lái)西亞棕櫚油，船運(yùn)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)表明5月前半月馬來(lái)西亞棕櫚油出口環(huán)比增7%。隨著全球主要經(jīng)濟(jì)體紛紛復(fù)工復(fù)產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)地出口恢復(fù)預(yù)期好轉(zhuǎn)。若印度、歐洲和中國(guó)集中補(bǔ)庫(kù)，假設(shè)5、6月產(chǎn)地的出口環(huán)比均增長(zhǎng)12%的話（基于船運(yùn)機(jī)構(gòu)對(duì)5月馬來(lái)西亞出口增長(zhǎng)的預(yù)估），5月底馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存將僅小幅增加5萬(wàn)—8萬(wàn)噸，6月底庫(kù)存可能較5月有所回落，這對(duì)棕櫚油價(jià)格構(gòu)成支撐。

產(chǎn)地庫(kù)存上升

雖然全球經(jīng)濟(jì)正在頑強(qiáng)重啟，棕櫚油需求恢復(fù)值得期待，但是由于原油價(jià)格仍然處于歷史低位，生物柴油的消費(fèi)受到抑制，同時(shí)餐飲消費(fèi)在疫苗出來(lái)之前很難恢復(fù)正常，也將限制棕櫚油的食用需求，所以產(chǎn)地的棕櫚油出口仍將低于歷史水平。7—10月，隨著產(chǎn)地棕櫚油進(jìn)入高產(chǎn)期，產(chǎn)地還將面臨庫(kù)存上升壓力，歷史數(shù)據(jù)也表明這一時(shí)期往往會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性累庫(kù)。

綜上所述，棕櫚油價(jià)格接近歷史低位吸引了投資資金，加之短期預(yù)期轉(zhuǎn)變，推動(dòng)了棕櫚油反彈。同時(shí)，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存偏低以及進(jìn)口倒掛限制進(jìn)口量也為棕櫚油價(jià)格反彈提供了必要條件。但是，三季度產(chǎn)地仍然面臨庫(kù)存上升壓力，疊加國(guó)內(nèi)總體食用植物油供應(yīng)充裕，將限制棕櫚油反彈的速度和高度。中期來(lái)看，棕櫚油仍將低位振蕩。操作上，建議逢回調(diào)買入。