五一之后，中美貿(mào)易摩擦再起，市場風險偏好出現(xiàn)反復，鄭棉期貨振蕩上行，近期在利好政策預期下，盤面重心不斷上移。

需求端制約反彈高度

棉花期貨一直以來以供應端炒作為主，但今年需求端對棉價的拖累不容忽視。從2018年開始，我國紡織業(yè)利潤明顯下滑，紡織行業(yè)近幾年經(jīng)營已經(jīng)比較困難。在疫情沖擊下，紡織行業(yè)更是難上加難，前四個月需求受挫已經(jīng)證實，1—4月，我國紡織品出口由于口罩等防疫物資計算在內(nèi)，同比增長2.9%，服裝出口同比下降22.3%，紡織品出口和服裝出口出現(xiàn)分化。1—4月，我國服裝紡織品類零售額同比下降29%。1—4月我國布產(chǎn)量同比下降29.1%，紗產(chǎn)量同比下降20.9%。

春節(jié)后，國內(nèi)陸續(xù)復工，紡織企業(yè)抓緊完成訂單。但隨著海外疫情暴發(fā)，紡織品主產(chǎn)國面臨訂單推遲甚至取消局面，上半年需求復蘇乏力。據(jù)USDA的5月棉花供需月報，2019/2020年度全球棉花消費量大幅下調560萬包，至1.05億包，較上一年度減少12.7%；期末庫存上調590萬包，較上一年度增加1690萬包；2019/2020年度全球棉花庫存消費比調整后為93%。

關注主產(chǎn)區(qū)天氣及蝗蟲動向

根據(jù)USDA首次發(fā)布的2020/2021年度棉花供需預測，全球產(chǎn)量預計減少370萬包，消費量預計增加1150萬包，期末庫存預計增加230萬包，庫存消費比從93%下降至85%。新年度的供需預測首次發(fā)布，后市需持續(xù)關注新棉種植與生長情況。

新棉播種速度快于去年同期。中國棉花協(xié)會最新的調查結果顯示，2020年度全國植棉面積同比下降4.15%，其中新疆地區(qū)植棉面積同比下降0.59%，占全國總面積的79.4%。全國棉花播種進度為91.88%，較去年同期增加2.52個百分點，其中新疆地區(qū)播種進度為98.34%，同比增加1.33個百分點。USDA發(fā)布的最新美國棉花生產(chǎn)報告顯示，截至5月17日，美棉播種進度44%，較前一周增加12個百分點，較去年同期增加5個百分點，較過去五年均值增加4個百分點。

5月初，蝗蟲再次侵襲印巴部分地區(qū)。此外，未來生長期天氣炒作仍是重點，關注主產(chǎn)區(qū)天氣情況。

情緒反復下趨勢行情尚早

市場已經(jīng)轉向交易歐美復工邏輯，需求開始有環(huán)比向好跡象，但需求的修復需要較長時間，新興市場疫情仍存風險。市場情緒還會反復，盤面走勢相對糾結。中美第一階段協(xié)議，我國大量簽約美棉。同時市場傳聞的農(nóng)產(chǎn)品收儲，雖然現(xiàn)在具體內(nèi)容還未發(fā)布，但是由于棉價處在低位區(qū)間，任何一個政策作用都會放大。需求雖然后續(xù)亮點不足，但現(xiàn)階段進入棉花種植和生長季節(jié)，需求端將作為次要因素，制約上漲高度，不會影響上漲節(jié)奏。但需要注意，全球疫情持續(xù)時間如果超預期或者中美關系反復，那么全球紡織服裝供應鏈的修復將受到影響，真正的趨勢性行情將進一步推后。