1、板塊配置背景上，當(dāng)前與2014H1相似，流動(dòng)性繼續(xù)寬松或助推估值修復(fù)。

2、但流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)下的Beta機(jī)會(huì)較難左側(cè)把握，優(yōu)先重視Alpha配置。

3、當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在低位，中期維持戰(zhàn)略看多。風(fēng)格維持均衡。結(jié)構(gòu)上“內(nèi)需”仍是主線：工程機(jī)械、建筑&地產(chǎn)，IDC&5G鏈。中期關(guān)注金融板塊。

大金融下半年有沒有機(jī)會(huì)？

短期市場來看，在上周周報(bào)中談到，“政策空窗期的博弈或暫告一段落”，疊加近期風(fēng)險(xiǎn)事件，市場整體估值短期難有顯著抬升，“內(nèi)需”依然是主線。從中期年度層面來看，剩余流動(dòng)性將依然維持在寬裕期，金融板塊機(jī)會(huì)值得討論。

1、短期：市場如期由結(jié)構(gòu)性分化轉(zhuǎn)為普遍性降溫，進(jìn)入短期情緒的周期性回落，與我們在上周周報(bào)中的判斷相符。“市場由普遍性升溫轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)性分化，這種變化一般對應(yīng)一輪短期情緒的周期性回落”，本周有所驗(yàn)證。我們構(gòu)建的情緒指標(biāo)CJDI(擴(kuò)散指數(shù))讀數(shù)普降，全A擴(kuò)散指數(shù)下降19pct至30%。CJBI 上證綜指5月讀數(shù)連續(xù)兩周降至極窄區(qū)間，意味著成交結(jié)構(gòu)的絕對集中化，這與部分投資者關(guān)于“近期頭部個(gè)股驅(qū)動(dòng)指數(shù)”的感受相符。我們認(rèn)為市場情緒雖在快速釋放，但暫不滿足趨勢反彈的特征。

2、對比2014H1，看大金融板塊下半年的配置機(jī)會(huì)：1)宏觀背景上，雖與2014年“大水漫灌”不同，但剩余流動(dòng)性維持充裕。2)A股政策上，2018年以來直接融資政策松綁，寬松環(huán)境與2014年相似。3)行業(yè)背景上，銀行不良率預(yù)期提升、資本管理趨嚴(yán)、再融資需求較大，中小銀行補(bǔ)充核心資本金需求尤為顯著；頭部券商ROE已率先回暖。4)配置思路上，基于流動(dòng)性視角獲取博弈性機(jī)會(huì)，左側(cè)擇時(shí)較難，當(dāng)前建議以alpha配置為主。

3、中期觀點(diǎn)：大勢震蕩，風(fēng)格平衡。基本面和政策落地仍需時(shí)間檢驗(yàn)，短期反彈動(dòng)力一般。風(fēng)格仍平衡，剩余流動(dòng)性框架下，中期維持戰(zhàn)略看多。

行業(yè)配置：“內(nèi)需”為主，增配新老基建優(yōu)質(zhì)結(jié)構(gòu)

結(jié)構(gòu)上，“內(nèi)需”仍是主線。增配新老基建中優(yōu)質(zhì)結(jié)構(gòu)：工程機(jī)械、建筑&地產(chǎn)，IDC&5G鏈。在服務(wù)業(yè)漸次恢復(fù)的背景下，平衡可選與必選消費(fèi)的配置比例。

主題配置：持續(xù)關(guān)注國改的深化

年度層面積極關(guān)注有股權(quán)激勵(lì)意愿及方案的上市國企。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下滑；

2、市場風(fēng)格超預(yù)期調(diào)整。