5月22日，上期所及其子公司上期能源分別發(fā)布公告，就鋁期權(quán)、鋅期權(quán)合約，以及低硫燃料油期貨合約及相關(guān)規(guī)則公開征求意見。七禾網(wǎng)將內(nèi)容進(jìn)行了簡單梳理，供您參考！

鋁、鋅期權(quán)

上海期貨交易所鋁期貨期權(quán)合約

（征求意見稿）

根據(jù)征求意見稿:

鋁期權(quán)合約月份為最近兩個(gè)連續(xù)月份合約，其后月份在標(biāo)的期貨合約結(jié)算后持倉量達(dá)到一定數(shù)值之后的第二個(gè)交易日掛牌，具體數(shù)值交易所另行發(fā)布；

交易單位為1手鋁期貨合約；

最小變動(dòng)價(jià)位為1元/噸；

漲跌停板幅度與鋁期貨合約漲跌停板幅度相同；

行權(quán)價(jià)格覆蓋鋁期貨合約上一交易日結(jié)算價(jià)上下浮動(dòng)1.5倍當(dāng)日漲跌停板幅度對(duì)應(yīng)的價(jià)格范圍。

行權(quán)價(jià)格≤10000元/噸，行權(quán)價(jià)格間距為50元/噸；10000元/噸20000元/噸，行權(quán)價(jià)格間距為200元/噸。

行權(quán)方式為美式，即買方可以在到期日前任一交易日的交易時(shí)間提交行權(quán)申請(qǐng)，到期日買方可以在15:30之前提交行權(quán)申請(qǐng)、放棄申請(qǐng)。

上海期貨交易所鋅期貨期權(quán)合約

（征求意見稿）

根據(jù)征求意見稿:

鋅期權(quán)合約月份同樣為最近兩個(gè)連續(xù)月份合約，其后月份在標(biāo)的期貨合約結(jié)算后持倉量達(dá)到一定數(shù)值之后的第二個(gè)交易日掛牌，具體數(shù)值交易所另行發(fā)布；

交易單位為1手鋅期貨合約；

最小變動(dòng)價(jià)位為1元/噸；

漲跌停板幅度與鋅期貨合約漲跌停板幅度相同；

行權(quán)價(jià)格覆蓋標(biāo)的期貨合約上一交易日結(jié)算價(jià)上下浮動(dòng)1.5倍當(dāng)日漲跌停板幅度對(duì)應(yīng)的價(jià)格范圍。

行權(quán)價(jià)格≤10000元/噸，行權(quán)價(jià)格間距為100元/噸；10000元/噸25000元/噸，行權(quán)價(jià)格間距為500元/噸。

行權(quán)方式同樣為美式。

鋁、鋅期權(quán)是鋁、鋅期貨的有效補(bǔ)充

對(duì)此，相關(guān)市場人士表示，鋁、鋅期貨合約上市時(shí)間長，市場相對(duì)成熟，成交較為活躍，合約流動(dòng)性強(qiáng)，投資者結(jié)構(gòu)相對(duì)完善。同時(shí)，鋁、鋅期貨本身價(jià)格公開、透明、連續(xù)，適合作為期權(quán)標(biāo)的物，上市期權(quán)具備充足的條件。

鋁、鋅期權(quán)的上市能有效豐富有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的“避險(xiǎn)工具箱”， 2020年以來在有色金屬價(jià)格大幅波動(dòng)的背景下，鋁、鋅期權(quán)的上市可以為個(gè)人投資者、相關(guān)企業(yè)和機(jī)構(gòu)提供重要的投資和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，尤其是幫助提升相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

同時(shí)，上期所鋁、鋅期權(quán)的推出可以使有色金屬投資方式更加靈活多樣，為金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置增添新選項(xiàng)，便于與其他商品期貨和期權(quán)一起構(gòu)建豐富多樣的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。

鋁、鋅期權(quán)的上市也將豐富有色金屬相關(guān)的場外衍生品對(duì)沖方案，可為場外期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖提供更多的對(duì)沖標(biāo)的。鋁、鋅期權(quán)的上市還能促進(jìn)專業(yè)機(jī)構(gòu)參與鋁、鋅期貨市場，完善鋁、鋅期貨價(jià)格形成機(jī)制?？梢哉f，鋁、鋅期權(quán)早日上市是市場的共同期待。

上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，鋁、鋅期權(quán)是鋁、鋅期貨的有效補(bǔ)充，將提高有色企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的靈活性，進(jìn)一步增強(qiáng)有色企業(yè)的競爭力，完善鋁、鋅期貨市場價(jià)格形成機(jī)制，提升我國鋁、鋅期貨市場的影響力。

上期所將根據(jù)公開征求意見情況，完善鋁期權(quán)和鋅期權(quán)合約。

低硫燃料油期貨

《上海國際能源交易中心低硫燃料油期貨

標(biāo)準(zhǔn)合約》（征求意見稿）

此次公開征求意見的包括《上海國際能源交易中心低硫燃料油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約》以及《上海國際能源交易中心交易細(xì)則》《上海國際能源交易中心交割細(xì)則》、《上海國際能源交易中心風(fēng)險(xiǎn)控制管理細(xì)則》等3個(gè)實(shí)施細(xì)則修訂案。

根據(jù)征求意見稿，低硫燃料油期貨合約交易單位為10噸/手，最小變動(dòng)價(jià)位為1元/噸，漲跌停板幅度為不超過上一交易日結(jié)算價(jià)±5%，最低交易保證金為合約價(jià)值的8%，交割單位為10噸，合約月份為1—12月。

國際市場尚未形成低硫燃油定價(jià)中心

中國是一個(gè)世界上最大的低硫燃料油生產(chǎn)國，也是重要的需求國家，但是國際市場尚未形成低硫燃油定價(jià)中心。

在今年上半年，還是用新加坡普氏(Platts)高硫燃料油的定價(jià)，但是考慮到2020年開始，高硫油的需求會(huì)跌到原來的四分之一左右，那么現(xiàn)貨肯定就失去了估值的基礎(chǔ)，低硫油價(jià)格會(huì)有很大波動(dòng)。并且考慮到目前的市場格局，低硫油年需求量要2億噸，但是現(xiàn)貨只有1億噸左右，這個(gè)巨大的缺口，還有變化的市場格局，使得我國企業(yè)難以應(yīng)對(duì)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)候上市低硫燃料油期貨是迫切的，必需的。

業(yè)內(nèi)人士分析，如果我國成功啟動(dòng)這個(gè)新品種，那么本來我國現(xiàn)貨市場就有很大的潛在供應(yīng)能力，如果能形成中國價(jià)格，那么將提高國內(nèi)燃油價(jià)格的競爭力。再這樣重大的市場轉(zhuǎn)變下，存在的都是機(jī)會(huì)。

上期所燃料油期貨是我國首個(gè)石油化工類期貨品種，曾被寄希望于為原油期貨的最終上市交易探路、積累經(jīng)驗(yàn)，但受制于市場的變化，燃料油期貨上市來經(jīng)歷了不斷的調(diào)整。

第一階段 2008年鼎盛到2017年淡出

由于燃料油期貨承擔(dān)部分原油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的職能，市場交易活躍，到2008年市場鼎盛時(shí)期，日成交量一度超過100萬手，成為市場的明星品種，但隨著消費(fèi)稅的不斷上調(diào)，加上合約交易單位“小改大”，以及交割標(biāo)的改變，燃料油的成交量大幅下降，到2017年市場交易歸零淡出市場。

第二階段 2018涅槃重生到2019動(dòng)蕩不安

2018年7月份，船用的保稅380燃料油期貨重新在上期所掛牌上市，上市后市場交易再次活躍，2019年市場累計(jì)成交1.76億手，超過白銀、石油瀝青等期貨品種的交易量。

而進(jìn)入2019年底，由于國際海事組織重申在2020年1月1日后啟動(dòng)船用油低硫排放標(biāo)準(zhǔn)，市場交易一度大幅波動(dòng)，市場行情在進(jìn)入11月后上演“V”型反轉(zhuǎn)，市場完成從擔(dān)心高硫燃料油退出市場的“錯(cuò)殺”到短期市場高、低硫需求仍將共存的“修復(fù)之旅”。

而此次上市的低硫燃料油，與上期所燃料油期貨合約相比，上期能源低硫燃料油期貨合約在交割品級(jí)、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、運(yùn)行不同階段的持倉限額、標(biāo)準(zhǔn)倉單有效期、交易代碼等方面均存在差異。有信息透露，低硫燃料油目標(biāo)是打造成國際合約，可能從2005、2006合約開始掛牌，高硫合約維持現(xiàn)狀。低硫合約推出初期或引入做市商制度，提高流動(dòng)性，交割庫以舟山和上海地區(qū)為主。在資源、交割層面將有新的突破和創(chuàng)新。此外，為配合低硫傳統(tǒng)燃料油新規(guī)實(shí)施，低硫版的燃料油期貨將沿用原油期貨上市的模式，引入海外投資者，成為上期所旗下掛牌的第三個(gè)對(duì)外開放品種。上期所低硫燃料油期貨的推出，也將有利于我國保稅燃料油的市場發(fā)展，有利于保稅船燃東北亞交易中心、加注中心的建設(shè)。

七禾研究 翁建平編輯整理

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