一方面，大量進(jìn)口大豆到港，期價承壓；另一方面，市場對后市需求預(yù)期良好，期價得到支撐，以至于4月底以來，豆粕主力合約在2750元/噸一線反復(fù)振蕩。短期來看，豆粕市場將延續(xù)盤整格局。

美豆庫存有待消化

根據(jù)USDA5月報告，美豆新作產(chǎn)量增加，舊作出口量下降，庫存上調(diào)，對市場形成利空效應(yīng)。此外，近期中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系再度緊張，中國采購美豆節(jié)奏不定，為美豆出口增添了變數(shù)。

數(shù)據(jù)顯示，2020/2021年度美豆播種面積預(yù)計為8350萬英畝，產(chǎn)量為41.25億蒲式耳，較舊作35.57億蒲式耳的產(chǎn)量提升16%。另外，2019/2020年度美豆出口量預(yù)計為16.75萬蒲式耳，環(huán)比下調(diào)5.6%，同比下調(diào)4.2%；期末庫存為5.8萬蒲式耳，同比上調(diào)36.2%。

周度作物生長報告顯示，截至5月17日當(dāng)周，美豆種植率為53%，前一周為38%，去年同期為16%，5年均值為38%。近期，美豆產(chǎn)區(qū)降水和氣溫相對正常，在天氣配合的情況下，美豆播種進(jìn)度將加快，市場暫時缺乏天氣炒作基礎(chǔ)，交投上觀望情緒濃厚。

中國繼4月底采購兩筆美豆后，5月再次采購美豆，當(dāng)月共計117.4萬噸。2019/2020年度以來，USDA證實(shí)，民間出口商已累計向中國出售640萬噸美豆。后期，美豆能否有效去庫存，一方面要看美國國內(nèi)需求恢復(fù)情況，另一方面要看中國采購情況。單從目前的數(shù)據(jù)考慮，美豆庫存壓力較大，價格承壓。

巴西大豆將大量到港

南美大豆出口物流并未受到疫情影響，此前市場擔(dān)憂的風(fēng)險升水下降，國內(nèi)買船后期將大量到港。

巴西方面，今年以來，巴西雷亞爾大幅貶值，中國油廠在高榨利和高需求的驅(qū)動下，大量進(jìn)口巴西大豆。4月，巴西對華裝船量創(chuàng)歷史新高，達(dá)1047萬噸，環(huán)比增長4.64%，同比增長63.71%；1—4月，巴西累計對華裝船2661.07萬噸，同比增長32.12%。這使得5—7月國內(nèi)進(jìn)口大豆到港量高企，月均達(dá)1000萬噸。咨詢公司Safras稱，巴西農(nóng)戶已預(yù)售了30%的2020/2021年度大豆，遠(yuǎn)高于上年度同期，待到9月播種時，預(yù)售量可能升至50%，這其中75%都是運(yùn)往中國的。

阿根廷方面，布宜諾斯艾利斯交易所發(fā)布的報告稱，截至5月13日，阿根廷2019/2020年度大豆收割完成87.4%，此塊暫無熱點(diǎn)。

飼料消費(fèi)仍未恢復(fù)

國內(nèi)采購的大豆近期將陸續(xù)到港，據(jù)天下糧倉公布的數(shù)據(jù)，5月國內(nèi)各港口預(yù)報到港986萬噸，6月初步預(yù)估為1000萬噸，7月初步預(yù)估為960萬噸。在壓榨利潤的刺激下，油廠開機(jī)率高企，豆粕庫存開始回升。據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)的統(tǒng)計，截至5月15日，豆粕庫存為37.71萬噸，周增6.32萬噸?，F(xiàn)貨價格跟隨下跌，截至5月15日，43%蛋白粕平均價為2826元/噸，月降338元/噸。

油廠加大馬力開工，豆粕產(chǎn)出增加，但生豬價格回落抑制了養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄熱情，進(jìn)而導(dǎo)致飼料需求疲軟，豆粕庫存攀升，價格因而承壓。

總的來說，短期內(nèi)，豆粕市場缺乏新消息的指引，價格將維持振蕩格局，可嘗試進(jìn)行期權(quán)操作，賣出M2009-C-2700，同時賣出M2009-P-2800，賺取振蕩行情下的時間價值。后期需重點(diǎn)關(guān)注美豆種植面積增減、中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系變化以及國內(nèi)蛋白需求的恢復(fù)情況。