一方面，供應緊張形勢有望緩解，來自供應端的利好或逐步減弱。另一方面，國內(nèi)基建、汽車等需求向好，但此利好在銅價反彈中得到一定兌現(xiàn)。因此，對目前銅價漲勢應保持謹慎態(tài)度。

圖為國內(nèi)精煉銅生產(chǎn)情況（單位：萬噸）

上周在全國兩會召開以及海外復工和疫苗消息的刺激下，市場情緒偏向積極樂觀，滬銅期價再度上探45000元/噸。在基本面偏強支撐下，滬銅短期將延續(xù)弱勢反彈。但在疫情拐點到來前，全球經(jīng)濟壓力仍大，宏觀面仍面臨較大不確定性風險，因此對上行空間不宜高估。

廢銅供應緊張局面有望改善

3月中旬后，秘魯、智利、非洲等銅礦資源國對礦山生產(chǎn)/港口運輸采取管制措施，礦業(yè)供給端的擾動引發(fā)了市場對銅精礦在二季度甚至全年供應的憂慮。今年一季度全球礦業(yè)企業(yè)削減了約近 19%的 2020 年資本支出，銅產(chǎn)量預期相應地被下調(diào) 8%。步入5月后，包括墨西哥、厄瓜多爾和秘魯?shù)鹊貐^(qū)的采礦活動逐步恢復正常。目前秘魯銅礦發(fā)貨逐漸恢復，但礦山至港口運輸及港口發(fā)貨仍需排隊，受制于1—2 個月的船期，預計5 月原料市場緊缺局面難有改觀。目前海外疫情對供應的影響已從現(xiàn)貨蔓延到長單，在5 月長單和現(xiàn)貨發(fā)運受影響的同時，6 月至 7 月的到港可能也會受到影響。

4月我國精煉銅產(chǎn)量為81.9萬噸，同比增加9.2%，環(huán)比增加6.23%?？紤]到南美封港造成5月到港量大幅下降，因此5月、6月國內(nèi)精礦將較為緊張，部分煉廠原料供應趨緊將對精煉銅生產(chǎn)構成制約。同時，自5月起，國內(nèi)銅冶煉企業(yè)檢修逐漸增多，因此預計5月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量為74.01萬噸，環(huán)比降幅1.38%，同比增幅16.82%。

受前期進口廢銅減少的影響，雖然近期國內(nèi)廢銅供應在銅價回升下有所增加，但國內(nèi)廢銅供不應求的格局仍未徹底改變。在兩方面因素影響下，預計后期廢銅供應緊缺局面將繼續(xù)改善。一方面，馬來西亞行動管制令延長至6月9日，工業(yè)制造不再受到嚴格管制，廢銅拆解行業(yè)在逐步復產(chǎn)，預計廢銅進口或于6月后逐步恢復正常；另一方面，國內(nèi)7 月再生銅標準將實施，這意味著后期高品質(zhì)的廢銅資源可不受批文量限制自由進口，因此市場存在需求增加的預期。

下游行業(yè)復蘇跡象明顯

汽車市場，車企及經(jīng)銷商在4月恢復到正常的生產(chǎn)狀態(tài)中，且國家刺激汽車行業(yè)消費的政策陸續(xù)出臺，這使得4月汽車產(chǎn)銷復蘇勢頭更為明顯，4月汽車銷量終結(jié)了21個月的下滑趨勢。在五一小長假中，車市迎來了購車小高峰，一季度被疫情所抑制的汽車消費在二季度后正逐步得到回補，預計二季度總體產(chǎn)銷情況會明顯改善。

空調(diào)市場，4月空調(diào)銷量達1434.95萬臺，同比下滑18.9%。五一后全國的大范圍高溫天氣推動空調(diào)終端需求全面好轉(zhuǎn)，渠道庫存得到消化。6月、7月天氣情況仍是今年空調(diào)需求能否超預期的決定性因素，考慮到2018年、2019年連續(xù)兩年涼夏天氣使得基數(shù)較低，因此對今年空調(diào)旺季需求持謹慎樂觀。

基建方面，在“新基建”戰(zhàn)略的引領下，國家電網(wǎng)也在加速推進新一輪新能源汽車充電樁的建設，且新型數(shù)字基礎設施建設也是國家電網(wǎng)的下一個主推領域。

綜上所述，供應端，預計海外進口廢銅及精煉銅5月下旬后將增加，供應緊張形勢有望緩解，來自供應端的利好或逐步減弱。需求面上，國內(nèi)基建、汽車等需求向好，但此利好在銅價反彈中得到一定兌現(xiàn)。預計短期在基本面偏強影響下，滬銅將維持弱勢反彈格局，關注上方壓力位45000元/噸。