5月中旬以來(lái)的沖高回落走勢(shì)與今年全國(guó)兩會(huì)密切相關(guān)。隨著兩會(huì)的召開(kāi)，政策利好預(yù)期兌現(xiàn)，前期反彈因素弱化，在上方強(qiáng)技術(shù)壓力、未來(lái)全球疫情和經(jīng)貿(mào)不確定性因素影響下，期指重拾跌勢(shì)的概率較大。

上周A股市場(chǎng)期現(xiàn)貨指數(shù)沖高回落，調(diào)整幅度較大，尤其是上周五出現(xiàn)了低開(kāi)低走的單邊大跌行情，技術(shù)上有明顯向下破位跡象。后市來(lái)看，基于技術(shù)壓力、兩會(huì)帶來(lái)的政策利好預(yù)期兌現(xiàn)以及未來(lái)重大不確定性等因素，預(yù)計(jì)3月下旬以來(lái)的反彈到位，A股期現(xiàn)貨指數(shù)將重拾跌勢(shì)。不過(guò)，宏觀經(jīng)濟(jì)最差的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，指數(shù)跌破前低的概率不大。

弱反彈特征明顯

3月下旬以來(lái)的這波反彈已經(jīng)持續(xù)了兩個(gè)月，A股主要指數(shù)累計(jì)漲幅均超過(guò)10%，反彈幅度不算太大。從期現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，量能配合不佳，整體上可以定位為弱反彈行情。

從股票現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，本輪反彈期間，滬深兩市日均成交額在6400億元左右，最低為日成交額4990億元，遠(yuǎn)低于前期上萬(wàn)億元的水平，且成交未跟隨指數(shù)的反彈而增加。

從股指期貨市場(chǎng)來(lái)看，本輪反彈過(guò)程中，整體伴隨著股指期貨收盤(pán)總持倉(cāng)的遞減趨勢(shì)。IF持倉(cāng)從17萬(wàn)多手降至最低13萬(wàn)手左右，最大降幅約25%；IH持倉(cāng)最大降幅接近30%；IC持倉(cāng)降幅相對(duì)較小，但也超過(guò)10%。

股票現(xiàn)貨市場(chǎng)追漲動(dòng)能不足，期指市場(chǎng)資金以流出為主，結(jié)合本輪反彈過(guò)程中利好政策不斷，可以說(shuō)反彈的力度非常弱。

上漲動(dòng)力弱化

事實(shí)上，4月下旬時(shí)，A股期現(xiàn)貨指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)滯漲走勢(shì)，但隨著今年全國(guó)兩會(huì)召開(kāi)時(shí)間的確定，市場(chǎng)對(duì)政策利好的預(yù)期升溫，指數(shù)自4月底開(kāi)始重拾升勢(shì)。隨著全國(guó)兩會(huì)的召開(kāi)，尤其是政府工作報(bào)告的發(fā)布，政策利好預(yù)期因素兌現(xiàn)，推動(dòng)4月底以來(lái)上漲的因素明顯弱化?？梢哉f(shuō)，4月底以來(lái)的這波沖高回落的行情走勢(shì)與今年兩會(huì)密切相關(guān)。

3月和4月，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)補(bǔ)償性修復(fù)的情形。整體來(lái)看，消費(fèi)、投資、進(jìn)出口等數(shù)據(jù)雖然環(huán)比明顯回升，但同比依然是負(fù)增長(zhǎng)，一季度GDP同比降幅為6.8%。當(dāng)前海外疫情形勢(shì)依然嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)常態(tài)化疫情防控措施對(duì)于企業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)會(huì)造成一定的不利影響，近期中美貿(mào)易摩擦有所升溫，今年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀。4月17日的中央政治局會(huì)議首提“六?！保?jīng)濟(jì)的嚴(yán)峻形勢(shì)可見(jiàn)一斑。由于全球疫情和經(jīng)貿(mào)形勢(shì)不確定性很大，我國(guó)發(fā)展面臨一些難以預(yù)料的影響因素，今年的政府工作報(bào)告沒(méi)有提出全年經(jīng)濟(jì)增速具體目標(biāo)。

不過(guò)，隨著企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，全球疫情和經(jīng)貿(mào)形勢(shì)的不確定性會(huì)加大我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力、減緩經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程，但不會(huì)改變我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)。

上方技術(shù)壓力較大

從技術(shù)上來(lái)看，滬深兩市主要指數(shù)均反彈至2月下旬和3月上旬的盤(pán)整區(qū)間，面臨巨大的解套盤(pán)壓力，而且上證綜指和上證50指數(shù)還面臨半年線及年線的雙重壓力,在無(wú)重大利好的情況下，振蕩回撤的概率較大。另外，上周五的下跌導(dǎo)致滬市主要指數(shù)及滬深300指數(shù)跌破所有均線支撐，形成向下破位的趨勢(shì)，深市主要指數(shù)及中證500指數(shù)年線和半年線位置較低，3月中旬的大跌沒(méi)有有效跌破半年線及年線的支撐，預(yù)計(jì)本次調(diào)整有望在年線和半年線附近形成明顯支撐。

總體來(lái)看，3月下旬以來(lái)的這波反彈具有明顯的弱反彈特征，面對(duì)上方強(qiáng)技術(shù)壓力，指數(shù)向上突破難以一蹴而就。