利好集中兌現(xiàn)

在產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)、大秦線檢修、港口庫存急劇下降，且進(jìn)口限制愈發(fā)嚴(yán)格的背景下，沿海電廠煤炭日耗飆升，同時(shí)需求旺季來臨，電廠采購(gòu)補(bǔ)庫壓力預(yù)期增加。當(dāng)前，煤炭供需面由寬松轉(zhuǎn)為緊張，港口報(bào)價(jià)連續(xù)出現(xiàn)單日大幅度跳漲，市場(chǎng)看漲情緒濃厚。

港口報(bào)價(jià)大幅度上漲

港口庫存短期難以好轉(zhuǎn)，同時(shí)進(jìn)口趨嚴(yán)。目前，煤炭主產(chǎn)區(qū)安全環(huán)保管控從嚴(yán)，晉蒙地區(qū)要求按照核定產(chǎn)能生產(chǎn)，且部分地區(qū)煤礦要求限期停產(chǎn)，礦方安全生產(chǎn)意識(shí)較濃厚，陜西地區(qū)煤礦開始自檢，并趁機(jī)倒工作面，產(chǎn)區(qū)煤炭供應(yīng)持續(xù)收縮。從中間環(huán)節(jié)來看，庫存加速消耗。截至5月20日，秦皇島港煤炭庫存已經(jīng)跌至399萬噸，較4月底大幅下降超過30%，部分中卡低硫煤稀缺，貨源出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊張。短期來看，受到大秦線檢修以及運(yùn)輸成本變化影響，煤炭外運(yùn)仍面臨諸多困難，向港口轉(zhuǎn)移速度放緩，短期內(nèi)貿(mào)煤供應(yīng)料難以好轉(zhuǎn)。

此外，進(jìn)口限制愈發(fā)嚴(yán)格。一方面，1—4月煤炭進(jìn)口量接近1.3億噸，若按照年初市場(chǎng)上傳聞的2.5億噸進(jìn)口配額計(jì)算，剩余進(jìn)口配額不足50%，部分港口進(jìn)口額度已經(jīng)用盡，進(jìn)口限制趨嚴(yán)。另一方面，近期有傳言稱，國(guó)內(nèi)所有電廠即將停止進(jìn)口澳洲動(dòng)力煤，澳洲是我國(guó)煤炭第二大進(jìn)口來源國(guó)，2019年，來自于澳洲的煤炭在全年煤炭進(jìn)口總量占比中接近30%，且澳煤品質(zhì)相對(duì)較高，一旦禁止進(jìn)口，將進(jìn)一步加大內(nèi)貿(mào)優(yōu)質(zhì)煤供應(yīng)壓力。

需求旺季在即，電廠采購(gòu)壓力逐漸增大。疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響顯著減弱，特別是近期貿(mào)易形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，工業(yè)領(lǐng)域生產(chǎn)積極性顯著增加，帶動(dòng)電力需求增長(zhǎng)。而與此同時(shí)，水電出力不及預(yù)期，且南方高溫提前來襲，沿海電廠煤炭日耗迅速攀升，已經(jīng)連續(xù)兩周出現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)。從下游庫存情況來看，已經(jīng)由前期的同比偏高轉(zhuǎn)為同比偏低，煤炭庫存可用天數(shù)迅速下降，疊加需求旺季前的補(bǔ)庫備貨需求，電廠采購(gòu)壓力逐漸增大。

供應(yīng)預(yù)期收緊，市場(chǎng)看漲預(yù)期濃厚，港口報(bào)價(jià)出現(xiàn)連續(xù)單日大幅度跳漲。5月20日，汾渭能源公布的5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)已經(jīng)上升至524元/噸，刷新近年來單日最大漲幅，較4月底大幅上漲12%，目前漲勢(shì)仍未有放緩跡象。

中長(zhǎng)期供需面有分歧

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月原煤產(chǎn)量3.22億噸，雖然環(huán)比出現(xiàn)回落，但同比依然增長(zhǎng)6%，顯然經(jīng)過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，伴隨著優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)能力穩(wěn)步增強(qiáng)。同時(shí)，港口報(bào)價(jià)迅速提升，港口報(bào)價(jià)倒掛情況有所改善，且臨近5月底，大秦線檢修即將結(jié)束，6月煤炭外運(yùn)將有明顯好轉(zhuǎn)。

不過，根據(jù)國(guó)家氣候中心的最新研究，2020年厄爾尼諾已經(jīng)形成，預(yù)計(jì)南方夏季降水量豐沛，且第四大水電站烏東德電站首批機(jī)組將于2020年7月投產(chǎn)發(fā)電，伴隨著南方降水量的改善，水電出力將增加，從而擠占煤電市場(chǎng)份額。此外，疫情負(fù)面影響仍然存在，從4月用電量來看，第三產(chǎn)業(yè)用電量依然同比偏低，拖累全社會(huì)用電增長(zhǎng)。

綜合來看，利多因素集中兌現(xiàn)，短期動(dòng)力煤強(qiáng)勢(shì)行情將延續(xù)。但中期而言，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)能力穩(wěn)定，在旺季備貨題材過后，市場(chǎng)情緒或重回冷靜。