受國際原糖上漲帶動，近三個交易日鄭糖上漲近200元/噸，扭轉(zhuǎn)了稍早前逼近4850元/噸的跌勢。近日原糖大漲其主要原因在于印度以及巴西港口運力出現(xiàn)問題，國際糖市短期供應(yīng)吃緊。而國內(nèi)一方面配額外進口許可證總量仍未確定，另一方面糖漿進口放量對國內(nèi)食糖消費造成了一定的沖擊，就短期而言糖市不宜過于樂觀。

供應(yīng)收緊刺激原糖大漲

近日印度和巴西港口運力問題顯現(xiàn)，使得國際糖市短期供應(yīng)收緊，原糖期貨合約出現(xiàn)近強遠(yuǎn)弱結(jié)構(gòu)。但預(yù)計巴西下個月糖出口將會創(chuàng)出歷史紀(jì)錄，此外印度封鎖也將在6月解除，屆時國際糖市供應(yīng)壓力將緩解。5月17日晚間印度國家災(zāi)難管理局發(fā)文要求中央政府及各邦政府繼續(xù)執(zhí)行封鎖政策，直至5月31日。此前因疫情蔓延導(dǎo)致印度宣布全國性的封鎖，打擊了國內(nèi)的銷售和出口。目前印度尼赫魯港口附近的集裝箱貨運站的運力利用率僅為20%—30%，而尼赫魯港口占印度糖出口總量的20%—25%。巴西方面，船運機構(gòu)Williams稱截至5月13日的巴西糖待運數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計在6月29日之前指定的船舶將出口糖260萬噸，較2019年和2018年同期分別增長逾兩倍。巴西食糖產(chǎn)量雖然如市場預(yù)期大幅增產(chǎn)，但因物流受限的原因短期無法形成大量出口。

進入5月糖漿進口引起國內(nèi)市場關(guān)注。2017年我國累計進口糖漿1.83萬噸，2018年累計進口2.19萬噸，2019年累計進口16.7萬噸，但2020年截至3月累計已進口16.87萬噸。假設(shè)接下來每個季度各進口17萬噸糖漿，2019/2020榨季進口糖漿供應(yīng)為60萬噸。糖漿轉(zhuǎn)化比例約為67%，即2019/2020榨季食糖供應(yīng)增加40.2萬噸。另外，我國食糖進口分為兩部分，一部分是配額內(nèi)進口，每年總量維持194.5萬噸不變。另一部分是配額外進口，自實施自動進口許可管理以后，配額外進口量也受到了限制。去年配額外進口許可證是135萬噸，今年進口許可證已經(jīng)在4月發(fā)了一部分，但是總量仍不確定，有可能維持在135萬噸，也有可能增加至150萬噸。最悲觀就是按照去年海南加工糖會議上的意見增加至200萬噸。即今年進口供應(yīng)最多可以增加65萬噸，如果加上40萬噸糖漿進口供應(yīng)，新增供應(yīng)將達(dá)到100萬噸以上。

利空塵埃落定后還看消費

本榨季鄭糖價格較高點下跌已超過1000元/噸，當(dāng)前價格已經(jīng)反映了部分的利空。當(dāng)所有政策利空都落地后，糖價將回歸基本面供需定價。截至4月底我國工業(yè)庫存同比仍減少23萬噸，目前的工業(yè)庫存并不高。而且中下游在這波下跌行情中是不斷地去庫存，當(dāng)前的庫存水平也不高。5月后國內(nèi)全面復(fù)工，6月也將迎來消費旺季，一旦市場氛圍好轉(zhuǎn)，可能會引起大量采購補庫。