我們認(rèn)為廣義新經(jīng)濟(jì)核心包含新消費(fèi)、新制造與新基建三個(gè)領(lǐng)域，新經(jīng)濟(jì)服務(wù)滲透在三個(gè)領(lǐng)域之中，這其中既包含產(chǎn)品的革新，也包含新業(yè)態(tài)的生成。體量上，廣義新經(jīng)濟(jì)當(dāng)前占國(guó)內(nèi)GDP20%-25%左右，而狹義新經(jīng)濟(jì)，即信息通信技術(shù)為主要支撐的經(jīng)濟(jì)成分占比約7%。

新經(jīng)濟(jì)不同成分的宏觀地位與作用如何？

新制造對(duì)當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用顯著，細(xì)分行業(yè)中計(jì)算機(jī)、通信設(shè)備、視聽(tīng)設(shè)備名列前茅。但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需求感應(yīng)上，新制造卻表現(xiàn)鈍化，資源與資本密集型行業(yè)仍然占據(jù)首位，體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的改善仍然有較大空間。特別是，近年來(lái)電子元器件需求感應(yīng)度在眾多行業(yè)中排名提升異常顯著，某種程度已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“瓶頸”行業(yè)。

對(duì)投資、出口、消費(fèi)三大需求的反應(yīng)來(lái)看，新經(jīng)濟(jì)服務(wù)表現(xiàn)突出，三大需求的提升對(duì)新經(jīng)濟(jì)服務(wù)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用均較大，但新制造對(duì)出口需求的響應(yīng)最為顯著，因此需警惕后續(xù)外需沖擊對(duì)新制造的影響。

新制造對(duì)于生產(chǎn)端的貢獻(xiàn)大于投資端。參考近年情況，新制造每提升1%增速，大約可以提升工業(yè)生產(chǎn)1-2個(gè)點(diǎn)，提升固定資產(chǎn)投資0.5個(gè)點(diǎn)左右。保守估計(jì)，新經(jīng)濟(jì)成分對(duì)于GDP的拉動(dòng)在短期內(nèi)也可以達(dá)到0.6個(gè)點(diǎn)左右。

新經(jīng)濟(jì)動(dòng)能如何捕捉？

我們嘗試采用兩個(gè)視角來(lái)補(bǔ)充官方統(tǒng)計(jì)信息，一是構(gòu)建的國(guó)泰君安新經(jīng)濟(jì)指數(shù)，二是產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)，前者對(duì)應(yīng)新經(jīng)濟(jì)上市公司營(yíng)收變化的觀察，后者對(duì)應(yīng)新經(jīng)濟(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)變化的傳導(dǎo)。我們發(fā)現(xiàn)疫情沖擊之中，新經(jīng)濟(jì)成分較工業(yè)生產(chǎn)回落幅度較小，韌性較高且中長(zhǎng)期上升趨勢(shì)不會(huì)改變。

后疫情時(shí)期，需要尋找的是內(nèi)需與新經(jīng)濟(jì)交叉領(lǐng)域，例如新制造中的國(guó)產(chǎn)替代環(huán)節(jié)，新消費(fèi)中的必選項(xiàng)，以及新基建在逆周期政策中的發(fā)力點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的反彈勢(shì)必會(huì)通過(guò)內(nèi)需修復(fù)帶動(dòng)上述領(lǐng)域的需求大幅提升。隨著要素市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，后續(xù)對(duì)新經(jīng)濟(jì)的政策支撐力度仍會(huì)不斷加強(qiáng)，雖然體量角度，傳統(tǒng)成分仍然是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞的關(guān)鍵，托底作用顯著，但未來(lái)邊際改善將更多源于新經(jīng)濟(jì)。疫情沖擊帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的中斷，但也提升了新經(jīng)濟(jì)邁向嶄新階段的動(dòng)力，我們相信，隨著疫情穩(wěn)定、政策發(fā)力、改革提速，新經(jīng)濟(jì)勢(shì)必會(huì)揭開(kāi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新篇章！