關(guān)注全國兩會和國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度 在國內(nèi)基本面出現(xiàn)不確定性疊加外部潛在風險依然存在的背景下,指數(shù)持續(xù)大幅上漲的概率降低,除非政策面有超預期利好出現(xiàn)。A股即將進入全國兩會時間,關(guān)注政策面是否有超預期消息出現(xiàn)。 5月以來,A股市場持續(xù)振蕩。除5月6日以外,上證綜指在其余交易日中均圍繞60日均線和120均線區(qū)間進行箱體運動。從技術(shù)層面來看,當前主要指數(shù)均處于3月中旬左右的位置,而這些位置對應的是日均成交量萬億元左右成交密集區(qū),前期套牢盤較多,技術(shù)面存在一定壓力。如果想要成功突破,最好是放量向上。近期兩市成交量一直未能明顯放大,因此指數(shù)層面更多呈現(xiàn)出窄幅振蕩狀態(tài)。 關(guān)注全國兩會穩(wěn)增長政策 A股即將進入全國兩會關(guān)鍵期。在今年疫情給全球經(jīng)濟增長造成巨大沖擊的背景下,市場尤為關(guān)注全國兩會中關(guān)于今年經(jīng)濟社會發(fā)展目標的描述,以及政策面會采取哪些措施確保實現(xiàn)全面建成小康社會的目標。根據(jù)前期中央政治局會議釋放的信號,我們認為未來的穩(wěn)增長政策將以財政政策為主,即積極的財政政策要更加積極有為。具體財政手段主要包括提高財政赤字率、發(fā)行特別國債、增加地方政府專項債等措施。由于疫情給經(jīng)濟發(fā)展帶來的巨大影響,政策面將進一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度,而這次全國兩會最終為全年定下多大GDP增長目標和財政赤字率,預示著未來中國政府的推進政策力度究竟幾何,決定著后續(xù)基本面數(shù)據(jù)能否加速回升。我們預計今年的財政赤字率可能會提升到3.5%,特別國債的規(guī)模可能在5000億至1萬億元,專項債目標規(guī)模有望達到3萬億至3.5萬億元,三者合計籌集財政資金規(guī)模為7萬億至8萬億元。 表為中央政治局會議財政政策梳理 無論是去年12月的“紅包行情”,還是今年2月國內(nèi)疫情沖擊后的絕地反擊,其背后都離不開流動性邊際寬松的推動。但是進入5月,流動性寬松的預期卻開始發(fā)生邊際轉(zhuǎn)向。5月10日,央行發(fā)布一季度貨幣政策執(zhí)行報告,報告中并未給出二季度調(diào)整存款基準利率的線索,降息預期面臨降溫。5月15日MLF操作低于預期,5月20日LPR報價未變,加上5月至今國債期貨接連走弱,都表明短期流動性預期確實出現(xiàn)了邊際趨緊的跡象。進入二季度,隨著全國兩會的臨近、復工的加快和財政政策的逐步落地,很多債券和貸款要開始密集發(fā)行。很多基建和地產(chǎn)項目也面臨開工,實體融資需求較二三月份顯著回升。在此背景下,股票市場很難實現(xiàn)比2月更加寬裕的微觀流動性環(huán)境,市場風格將從分母端(流動性)占優(yōu)逐漸演化為分子端(業(yè)績)和分母端(流動性)共同主導,整體性的貝塔機會降低,局部性的阿爾法收益凸顯。目前上市公司年報和一季報已經(jīng)全部披露完畢,在7月上旬中報預告密集披露之前,市場將進入兩個月的業(yè)績空窗期,在此期間建議投資者密切關(guān)注各板塊盈利預測的調(diào)整幅度。 警惕不確定因素影響 從A股角度來看,穩(wěn)增長政策的推出有利于托底市場,使得指數(shù)層面發(fā)生系統(tǒng)性風險的概率相對較小,但這并不表明市場完全不存在下行風險。我們認為未來一段時間A股市場面臨的不確定性主要源于外圍的不確定性。同時,國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度也值得關(guān)注。 就美股而言,3月24日以來,在貨幣財政等刺激政策持續(xù)加碼、海外部分地區(qū)新增病例增速放緩以及美國重啟經(jīng)濟等因素作用下,美股市場持續(xù)反彈。雖然政策面的寬松和對疫情、復工的樂觀預期提振了市場情緒,但隨著一季度業(yè)績期的開啟,美股盈利的下調(diào)壓力卻在不斷加大。考慮到美股目前的上行動力主要來源于寬松政策和樂觀情緒,而非基本面的改善,一旦上述預期生變(比如美國復工后疫情防控不當、中美摩擦再度升級等),那么在基本面盈利下行壓力仍存、投資者風險偏好降溫的雙重影響下,美股市場恐將面臨回調(diào)風險。 在今年疫情對經(jīng)濟增長造成沖擊較大的背景下,隨著全國兩會的召開,市場對于穩(wěn)增長政策的預期較高。一旦政策力度不及預期,可能會使市場出現(xiàn)對經(jīng)濟基本面的擔憂情緒,類似3月16日當天MLF利率未下調(diào)給市場帶來的擾動。 期指大概率維持振蕩 從當前時點來看,我們認為短期市場大概率繼續(xù)維持振蕩。首先,從基本面角度來看,近期無論是央行一季度貨幣政策執(zhí)行報告中并未給出二季度調(diào)整存款基準利率的線索,還是5月15日MLF操作低于預期,加上5月以來國債期貨持續(xù)調(diào)整,都表明短期流動性出現(xiàn)邊際趨緊的跡象。此外,中美關(guān)系再生變局一定程度上也對市場的風險偏好造成影響。在國內(nèi)基本面出現(xiàn)不確定性疊加外部潛在風險依然存在的背景下,指數(shù)持續(xù)大幅上漲的概率降低,除非全國兩會期間政策面有超預期利好出現(xiàn)。 從盤面表現(xiàn)來看,當前市場結(jié)構(gòu)反差較大,資金主要集中在科技(半導體、新能源)、醫(yī)藥、消費(農(nóng)業(yè)、食品)三個板塊之中,而在存量博弈的背景下這種狀況很難持續(xù)。 從技術(shù)層面來看,當前主要指數(shù)均處于3月中旬左右的位置,而這些位置對應的是日均成交量萬億元左右成交密集區(qū),前期套牢盤較多,技術(shù)面存在一定壓力。如果想要成功突破,最好是放量向上。但是近期兩市成交量一直未能明顯放大,使得指數(shù)層面很難向上突破。雖然周一早盤指數(shù)在振蕩上漲的過程中成交量出現(xiàn)過放大,但想要向上成功突破3月中旬日均成交量萬億元的交易密集區(qū),該交易量略顯不夠,因此指數(shù)層面更多呈現(xiàn)出窄幅振蕩狀態(tài)。 綜上所述,我們認為短期A股大幅上漲的概率較低,大概率繼續(xù)維持振蕩。除非有超預期利好出現(xiàn)或者市場出現(xiàn)放量上攻。操作上,建議投資者關(guān)注全國兩會政策面信息及海外不確定性因素發(fā)展,比如美國復工后疫情防控狀況、中美關(guān)系等,維持區(qū)間思路為主。如果有超預期利好出現(xiàn)或者市場放量上攻,可在注意風控的情況下逢分時回調(diào)布局多單,否則建議多看少動。跨品種套利方面,由于當前穩(wěn)增長政策將以財政政策為主,預計市場風格將從分母端(流動性)占優(yōu)逐漸演化為分子端(業(yè)績)和分母端(流動性)共同主導。這意味著類似2月的顯著性、持續(xù)性的結(jié)構(gòu)性機會出現(xiàn)的概率較低,因此建議投資者暫時觀望。 責任編輯:唐正璐 |
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