近日期債承受了較大的下行壓力，一方面是由于國(guó)債供給壓力的增大，另一方面是對(duì)后期資金面的不確定性。從技術(shù)面看，連續(xù)跌破多個(gè)重要均線后，RSI指標(biāo)顯示處于超賣狀態(tài)，昨日早盤再次重創(chuàng)后快速回升，繼續(xù)下行力度明顯減弱。外圍方面，美國(guó)對(duì)華芯片限制升級(jí)，市場(chǎng)對(duì)外部環(huán)境存一定擔(dān)憂，避險(xiǎn)情緒有一定上升。總體來(lái)看，期債短期下跌空間有限。

經(jīng)濟(jì)基本面方面，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)恢復(fù)。背后即體現(xiàn)為新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響的弱化，也體現(xiàn)為政策的刺激作用。銀行信貸數(shù)據(jù)方面，4月數(shù)據(jù)好于預(yù)期，4月新增社融3.09萬(wàn)億元，同比多增1.42萬(wàn)億元。從信貸結(jié)構(gòu)來(lái)看，企業(yè)短期和中長(zhǎng)期貸款均同比改善，是4月加杠桿的主力部門。

展望后期，5月將迎來(lái)地方債發(fā)行高峰，發(fā)行規(guī)?？赡艹f(wàn)億，預(yù)計(jì)5月社融數(shù)據(jù)將繼續(xù)向好；通脹方面，4月CPI同比上漲3.3%，漲幅比上月回落1.0個(gè)百分點(diǎn)，疫情對(duì)食品價(jià)格的推升作用已逐漸消退，4月食品同比價(jià)格漲幅回落較多，漲幅回落3.5個(gè)百分點(diǎn)，通脹對(duì)貨幣政策的限制減弱，貨幣政策空間有望進(jìn)一步打開(kāi)。

流動(dòng)性方面，銀行間資金面有所收斂，隔夜質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率反彈至1%附近。上周（5月11日至5月16日）有2000億元MLF到期，到期當(dāng)天，央行表示，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，不開(kāi)展逆回購(gòu)操作。次日，央行 “縮量平價(jià)”開(kāi)展了1000億元1年期MLF操作，略低于預(yù)期，當(dāng)天還有定向降準(zhǔn)的第二階段實(shí)施落地，約投放2000億元，上周全口徑流動(dòng)性凈投放1000億元。本周（5月18日至22日）沒(méi)有公開(kāi)市場(chǎng)操作到期，無(wú)正回購(gòu)和央票等其他貨幣政策工具到期，5月20日將有新的LPR報(bào)價(jià)出爐，預(yù)計(jì)將維持前期水平不變。進(jìn)入5月下旬，一方面有集中繳稅的影響，另一方面5月是地方債的發(fā)行高峰，地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行規(guī)?？赡艹f(wàn)億，流動(dòng)性的壓力仍然較大。