LPG期貨上市近一個月的表現(xiàn)可以說是一改能化頹勢，逆勢上行，成為當下市場關(guān)注焦點。目前，5月CP價格大幅上調(diào)，為市場帶來利好，但后期隨著氣溫的升高季節(jié)性淡季也將來臨，LPG價格能否維持堅挺存在不確定性。

市場流動性充足

LPG成交量和持倉量均較上市首日明顯提升，截至5月8日夜盤收盤，主力2011合約成交量為21.0萬手（較首日增加12.5萬手）、持倉量為73723手（較首日增加63552手）。在價格大幅波動行情中，LPG期貨活躍度良好、流動性充足。LPG衍生品市場價格發(fā)現(xiàn)功能逐漸顯現(xiàn)，價格波動基本反映市場預(yù)期及現(xiàn)貨供需。衍生品作為實體企業(yè)的“風控工具”，多數(shù)實體企業(yè)已經(jīng)認識到LPG衍生品的價格發(fā)現(xiàn)功能可為企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營及市場平穩(wěn)發(fā)展提供保障。

負油價沖擊并不明顯

LPG上市以來，價格波動較大，首日出現(xiàn)大跌基本符合當時市場對能化板塊看空的現(xiàn)狀。隨后，盤面屢創(chuàng)新高。雖然近期國內(nèi)外黑天鵝事情頻發(fā)，原油價格深跌，但國內(nèi)需求剛性、丙丁烷進口價格漲幅高于預(yù)期，LPG價格相對抗跌。其中，丙烷為340美元/噸，較上月上調(diào)110美元/噸；丁烷為340美元/噸，較上月上調(diào)100美元/噸。丙烷折合到岸成本在2937元/噸，丁烷折合到岸成本在2937元/噸。4月20日，國際原油隔夜市場WTI5月即期合約最低跌至-40.31美元/桶，創(chuàng)歷史最大日內(nèi)跌幅。負油價一定程度上加重了LPG市場的看空情緒。不過，LPG價格已經(jīng)處于相對低廉，在下游剛需及庫存低位的支撐下，相比其他能化品種，原油市場對LPG的沖擊并不明顯。

當前期貨深度升水現(xiàn)貨

上市初期，LPG主力合約基差為193.67元/噸，之后逐漸回歸，截至5月8日，基差為-383元/噸，上市至今最小值為-417元/噸。后期需要注意，隨著氣溫的回升，LPG市場將轉(zhuǎn)入傳統(tǒng)需求淡季，當前盤面深度升水現(xiàn)貨，待進入季節(jié)性淡季，基差就會調(diào)整。手中有庫存的企業(yè)，預(yù)計后期LPG現(xiàn)貨市場存在價格大幅下跌的風險，可以考慮買入看跌期權(quán)或做空期貨進行套期保值，以彌補價格下跌帶來的庫存跌價損失。

我國LPG進口依賴度較高，與國際市場聯(lián)動性增強，國際原油市場的大幅波動無疑會加劇LPG市場的波動，國內(nèi)LPG產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)面臨較大的經(jīng)營風險。鑒于此，期貨+期權(quán)組合受到青睞。若企業(yè)看空后市，但又擔心價格會反彈，可考慮在做空期貨的同時買入看漲期權(quán)，相當于為企業(yè)的套保買一份“保險”。套利方面，由于國內(nèi)五一節(jié)后重啟夜盤，從相關(guān)性角度來看，可考慮與INE原油及其他能化類品種進行套利，以對沖單邊價格波動風險。