LPG期貨上市近一個(gè)月的表現(xiàn)可以說(shuō)是一改能化頹勢(shì)，逆勢(shì)上行，成為當(dāng)下市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。目前，5月CP價(jià)格大幅上調(diào)，為市場(chǎng)帶來(lái)利好，但后期隨著氣溫的升高季節(jié)性淡季也將來(lái)臨，LPG價(jià)格能否維持堅(jiān)挺存在不確定性。

市場(chǎng)流動(dòng)性充足

LPG成交量和持倉(cāng)量均較上市首日明顯提升，截至5月8日夜盤(pán)收盤(pán)，主力2011合約成交量為21.0萬(wàn)手（較首日增加12.5萬(wàn)手）、持倉(cāng)量為73723手（較首日增加63552手）。在價(jià)格大幅波動(dòng)行情中，LPG期貨活躍度良好、流動(dòng)性充足。LPG衍生品市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能逐漸顯現(xiàn)，價(jià)格波動(dòng)基本反映市場(chǎng)預(yù)期及現(xiàn)貨供需。衍生品作為實(shí)體企業(yè)的“風(fēng)控工具”，多數(shù)實(shí)體企業(yè)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到LPG衍生品的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能可為企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)及市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展提供保障。

負(fù)油價(jià)沖擊并不明顯

LPG上市以來(lái)，價(jià)格波動(dòng)較大，首日出現(xiàn)大跌基本符合當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)能化板塊看空的現(xiàn)狀。隨后，盤(pán)面屢創(chuàng)新高。雖然近期國(guó)內(nèi)外黑天鵝事情頻發(fā)，原油價(jià)格深跌，但國(guó)內(nèi)需求剛性、丙丁烷進(jìn)口價(jià)格漲幅高于預(yù)期，LPG價(jià)格相對(duì)抗跌。其中，丙烷為340美元/噸，較上月上調(diào)110美元/噸；丁烷為340美元/噸，較上月上調(diào)100美元/噸。丙烷折合到岸成本在2937元/噸，丁烷折合到岸成本在2937元/噸。4月20日，國(guó)際原油隔夜市場(chǎng)WTI5月即期合約最低跌至-40.31美元/桶，創(chuàng)歷史最大日內(nèi)跌幅。負(fù)油價(jià)一定程度上加重了LPG市場(chǎng)的看空情緒。不過(guò)，LPG價(jià)格已經(jīng)處于相對(duì)低廉，在下游剛需及庫(kù)存低位的支撐下，相比其他能化品種，原油市場(chǎng)對(duì)LPG的沖擊并不明顯。

當(dāng)前期貨深度升水現(xiàn)貨

上市初期，LPG主力合約基差為193.67元/噸，之后逐漸回歸，截至5月8日，基差為-383元/噸，上市至今最小值為-417元/噸。后期需要注意，隨著氣溫的回升，LPG市場(chǎng)將轉(zhuǎn)入傳統(tǒng)需求淡季，當(dāng)前盤(pán)面深度升水現(xiàn)貨，待進(jìn)入季節(jié)性淡季，基差就會(huì)調(diào)整。手中有庫(kù)存的企業(yè)，預(yù)計(jì)后期LPG現(xiàn)貨市場(chǎng)存在價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)，可以考慮買(mǎi)入看跌期權(quán)或做空期貨進(jìn)行套期保值，以彌補(bǔ)價(jià)格下跌帶來(lái)的庫(kù)存跌價(jià)損失。

我國(guó)LPG進(jìn)口依賴(lài)度較高，與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，國(guó)際原油市場(chǎng)的大幅波動(dòng)無(wú)疑會(huì)加劇LPG市場(chǎng)的波動(dòng)，國(guó)內(nèi)LPG產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)面臨較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。鑒于此，期貨+期權(quán)組合受到青睞。若企業(yè)看空后市，但又擔(dān)心價(jià)格會(huì)反彈，可考慮在做空期貨的同時(shí)買(mǎi)入看漲期權(quán)，相當(dāng)于為企業(yè)的套保買(mǎi)一份“保險(xiǎn)”。套利方面，由于國(guó)內(nèi)五一節(jié)后重啟夜盤(pán)，從相關(guān)性角度來(lái)看，可考慮與INE原油及其他能化類(lèi)品種進(jìn)行套利，以對(duì)沖單邊價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。