期貨豆粕從上個月20號開始進入震蕩模式，高到接近2800，低到2700，就在這個范圍內震蕩，現貨較期貨比較慘，基差大幅度下滑，原因就是進口大豆(4540, -32.00, -0.70%)大量到港，豆粕上半年的低庫存問題有望得到緩解，那么基差下跌是意料之中的事情，而每年的5-7月都是國內飼料需求的一個“淡季”，這讓很多人對后市產生一個悲觀的情緒，今天來說說我的觀點。

基差下跌，這個是共識，就不再多說，至于到港大豆，5月和6月都是900-1000萬噸這個范疇，數據都是預估，大差小不差，這里就不再說了，而現貨庫存上升對于盤面會有什么影響？

庫存低的時候不漲，庫存漲的時候價格一定跌么？其實在前面的我已經說過盤面的主導因素——美豆，從去年下半年開始，國內豆粕跟美豆跟的非常緊，也就是美豆沒有啥起色，豆粕即使庫存低也難出一個趨勢性行情，這在今年上半年和去年年底得到過驗證，那么美豆現在有潛在的炒作因素嗎？暫時我還沒有發(fā)現。

USDA5月3日的數據顯示，美豆播種進度達到23%，超過5年平均水平11%，其中大湖區(qū)播種進度較快。本周，美國中西部預計出現冷空氣。與此同時，明尼蘇達、愛荷華、南達科他一帶還將出現降雪天氣，阻礙大豆播種的推進。未來一周，美本土氣溫將報復性回升，中西部氣溫由本周的平均4℃上升至16℃，部分地區(qū)最高氣溫將超過30℃，將促進大豆快速生長。阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所的報告顯示，截至上周，阿根廷大豆收獲進度接近80%，收獲約1300萬公頃，產量在4100萬噸。數據顯示，大豆單產繼續(xù)下降，最新評價為3.09噸/公頃，且收獲進度依然偏慢。本周，阿根廷北方科連特斯、查科一帶將出現15—20mm降水，其他地區(qū)保持干燥，天氣條件有利于大豆收獲的推進。美豆播種順利，阿根廷收割順利，而巴西則忙著裝運，天氣這塊零星的利多因素都沒有。

那么美豆就沒有上漲的機會嗎？不是沒有，目前唯一能把美豆整起來的是國內對于美豆的采購，當然近期也發(fā)現國內有一些購買，但是太過于零星，遠不夠撐起美豆的，而中美第一階段的協議是國內多購買大豆，如果后續(xù)采購足夠多，那么美豆還有一漲之力，否則就這么震蕩著。

接下來，說說壓榨利潤，按早上的856美分算，巴西大豆6-8月的壓榨毛利潤在200-255之間，而在豆油相對穩(wěn)定的前提下，巴西大豆的壓榨成本在2700附近，這也就是為什么豆粕09到了2700就容易起反彈的原因。

說了這么多，接下來影響盤面的因素無外乎兩個，庫存增加可能會把基差打下來，把榨利的空間壓縮，這可能對于現貨是個打擊，但是對于期貨影響的空間不大，或者說目前的情況下即使跌也有限，另外一個是中國對于美豆采購的節(jié)奏，在兩國摩擦逐漸嚴重以及特朗普不斷面對質疑的情況下，美豆采購會不會加速？這可能會支撐起盤面，至于天氣，不是能夠預測的東西，出現變數我們再來聊。

期貨不必過分悲觀，現貨不樂觀。