以時(shí)間換空間

自4月底以來(lái)，原油價(jià)格出現(xiàn)回暖跡象，WTI6月合約從4月28日的10.06美元/桶的低位持續(xù)上漲，目前已經(jīng)站上24.50美元/桶的關(guān)口，漲幅超過143.53%。布倫特7月合約同期從21.92美元/桶上升到30.80美元/桶，漲幅達(dá)到40.51%。上海原油期貨2006合約也從創(chuàng)紀(jì)錄的低點(diǎn)205.1元/桶反彈到了目前的247.5元/桶。當(dāng)下原油市場(chǎng)看漲之聲不絕于耳，那么抄底時(shí)機(jī)到了嗎？

這一輪原油價(jià)格反彈主要原因在于自5月1日起OPEC+新減產(chǎn)協(xié)議正式開始生效，OPEC及其盟友開始實(shí)施970萬(wàn)桶/天的原油減產(chǎn)。根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截至4月24日當(dāng)周，美國(guó)原油產(chǎn)量為1210萬(wàn)桶/日，比前一段時(shí)間的歷史最高水平下降約100萬(wàn)桶/日。美國(guó)貝克休斯公司5月1日公布，美國(guó)原油活躍鉆井?dāng)?shù)減少53座至325座，鉆井?dāng)?shù)量創(chuàng)2016年6月以來(lái)的最低水平。另外，挪威也首次加入了OPEC+控制原油供應(yīng)的大合唱。挪威政府最近宣布，挪威將在6月減產(chǎn)25萬(wàn)桶/日，并在下半年繼續(xù)減產(chǎn)13.4萬(wàn)桶/日。預(yù)計(jì)OPEC+新減產(chǎn)協(xié)議的實(shí)施將使全球5月原油供需失衡狀況減半，相比4月的原油供需惡劣情況有了大幅改善,但原油消費(fèi)市場(chǎng)并不可能奇跡般地一夜復(fù)蘇，儲(chǔ)油問題依然非常糟糕。根據(jù)EIA最新報(bào)告，庫(kù)存問題仍在惡化，美國(guó)原油庫(kù)存在前一周增加899.1萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存也增加509.2萬(wàn)桶。庫(kù)存增加可能會(huì)持續(xù)到今年年底，不過速度會(huì)放緩。

隨著境外疫情的迅速蔓延，各國(guó)紛紛采取閉關(guān)鎖國(guó)的政策以求阻止疫情的傳播，使得航空業(yè)和旅游業(yè)幾乎停滯不前，導(dǎo)致原油需求呈現(xiàn)斷崖式下滑，4月全球原油需求可能減少了三分之一。根據(jù)IEA在其《全球能源評(píng)估》報(bào)告中的預(yù)測(cè)，今年全球石油需求量日均將下降900萬(wàn)桶，降幅約為9%，為近8年來(lái)的最低水平。近期，隨著疫情在歐美國(guó)家逐漸穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)重新開放被放上了各政府的案頭，包括佛羅里達(dá)州在內(nèi)的美國(guó)許多州在5月4日開始實(shí)施第一階段的重新開放計(jì)劃。意大利也將部分解禁，數(shù)百萬(wàn)意大利人將在本周重返工作崗位，這些措施將會(huì)刺激原油需求。各大經(jīng)濟(jì)體重新開放給原油市場(chǎng)帶來(lái)謹(jǐn)慎樂觀情緒，但是需求恢復(fù)程度和速度仍不明朗，現(xiàn)在斷言經(jīng)濟(jì)艱難時(shí)期已經(jīng)過去為時(shí)尚早，原油市場(chǎng)基本面前景仍然黯淡。

供需失衡和庫(kù)存問題是阻止原油市場(chǎng)大幅反彈的兩個(gè)關(guān)鍵因素。近期推動(dòng)原油價(jià)格歷史性跌至負(fù)值的主要原因在于，市場(chǎng)擔(dān)憂是否有足夠的存儲(chǔ)能力來(lái)應(yīng)對(duì)當(dāng)前原油的過剩產(chǎn)量。即使全球生產(chǎn)商縮減了生產(chǎn)規(guī)模，世界各地的石油存儲(chǔ)設(shè)施也正在被迅速填滿，認(rèn)為罐頂可以在幾周內(nèi)觸及的觀點(diǎn)并不是極少數(shù)。因此，現(xiàn)在尚不能確定油價(jià)最低點(diǎn)已經(jīng)過去，若是在疫情受到控制、經(jīng)濟(jì)不會(huì)長(zhǎng)期保持封閉的情況下，油價(jià)逐步恢復(fù)是可以期待的。但是現(xiàn)在原油需求問題還沒有得到根本解決，存儲(chǔ)限制仍然存在，所以原油價(jià)格上漲之路漫漫且充滿不確定性。在基本面顯示出改善跡象之際，油價(jià)看多者應(yīng)保持耐心。