五一節(jié)期間外盤油價暴漲，WTI漲幅近50%、Brent漲幅近20%，上個星期原油庫容告急傳的沸沸揚揚，難道這星期就不急了？

本系列將討論以下4個話題：

·明確范疇：庫存類型

·庫容能力的定義

·全球石油庫容情況

·主要國家和地區(qū)的庫存情況

一、明確范疇：庫存類型

為了使讀者更加清晰本文的描述范疇避免誤解，在給出具原油庫容的體數(shù)據(jù)之前，筆者在此首先為大家理清和說明以下要點：

由于美國原油數(shù)據(jù)信息的可得性和透明度最高，在此區(qū)別幾種類型的庫存時以美國為例，若探討庫容，可將下列公式的“庫存”替換為“庫容”進(jìn)行理解：

·商業(yè)原油庫存：以美國能源信息署EIA每周公布的可作為商業(yè)用途的原油庫存為主，商業(yè)或戰(zhàn)略原油庫存均指的陸上（on-land）庫存

·商業(yè)原油凈庫存＝商業(yè)原油庫存?管道和水運、鐵運中的在途原油。凈庫存即真正放在倉庫或廠庫中的商業(yè)原油庫存

·全國原油庫存＝商業(yè)原油庫存+戰(zhàn)略儲備原油庫存

·全國石油庫存＝全國原油庫存（商業(yè)、戰(zhàn)略）+全國成品油庫存（商業(yè)、戰(zhàn)略）

·全球原油庫存=各國原油庫存+海上原油庫存

圖1：不同原油庫存的關(guān)系（來源：中信建投期貨）

二、庫容能力的定義？

庫容可以簡單理解為“庫存的上限”，但這并不準(zhǔn)確：

·剩余庫容并非都可以使用。處于合約中的倉儲設(shè)施可能是空置的，有的并不會立即被使用，因為市場上大多數(shù)人不愿意放棄租賃的倉儲能力，除非能以更高的價格租出去。

·石油庫容雖然是一個統(tǒng)稱，但實際中不能將原油和成品油（比如航空柴油、汽油和柴油）混合在一起，因為互相污染將嚴(yán)重?fù)p壞產(chǎn)品價值。

凈有效外殼容量（net available shell capacity）包括油罐底部、工作倉儲能力和預(yù)留性空間（具體見圖2）。

·油罐底部（tank bottoms）指的是低于正常油罐吸引管線的容量，包括較難抽取到的水和沉積物。

·預(yù)留性空間（contingency space）指的是在正常操作水平時高于最大工作庫存水平的預(yù)留空間，為超出工作倉儲能力的庫存提供一定靈活度，以保證不造成安全隱患和操作中斷。

·不可用空間（unavailable space）指的是油罐上方非常小的不可利用的空間，存在的部分原因是石油在倉儲過程中受到溫度變化時體積可能膨脹或收縮。

工作倉儲能力（working storage capacity）不包括預(yù)留性空間和油罐底部，也許是評估倉儲能力更有用的一項指標(biāo)。

·原油儲存和運輸系統(tǒng)的運作過程中，要求在任何時候都預(yù)留一部分空間能被填滿，以便管道、油輪、駁船和鐵路傳輸貨物（即預(yù)留性空間）。因此，不可能完全填滿EIA報告的美國和PADD地區(qū)所有工作儲存容量。

·盡管要維持原油儲存和運輸系統(tǒng)的運作必須具備的儲油能力的確切數(shù)量是難以衡量的，但是一般估計工作倉儲能力占外殼容量的80%。這就解釋了為什么報告的68億桶全球倉儲能力(利用率為60%)與僅為10億桶或16億桶可用的剩余倉儲能力報告不符。

·工作倉儲能力并非一個固定值。由于預(yù)留空間的存在，理論上剩余可用空間可以增加5-10%，如果你決定將停止接收原油，那么就不需要預(yù)留性空間提供的靈活性，此時全球可能將多出來3-6億桶的空余存儲空間。

圖2：油罐倉儲能力示意圖（來源：EIA，中信建投期貨）

三、全球的石油庫容情況

1、Orbital Insight：石油庫容約60億桶，還剩20億桶空間

4月17日：在衛(wèi)星數(shù)據(jù)公司Orbital Insight最新報告中，分享了在對27000個浮頂油罐的跟蹤后對全球石油凈出口國的規(guī)模和庫容使用率(global scale and capacity utilization for net exporters of oil)的預(yù)測數(shù)據(jù)，全球大約有60億桶的石油倉儲能力，大約還剩20億桶的倉儲空間：

由于Orbital Insight公司采用的衛(wèi)星追蹤每月全球的原油庫存地的新油罐數(shù)量，并且對全球原油庫容能力和實際庫存每日更新，因此我們認(rèn)為以上數(shù)據(jù)具有一定參考意義。

圖3：大連原油庫存終端（Terminal），中國 （來源：Planet Labs提供）

2、S&P Platts（普氏）：石油庫容剩余約14億桶，其中陸地10億桶、海上4億桶

4月6日:據(jù)S&P Global Platts Analytics預(yù)測，全球石油剩余庫容為14億桶左右，其中陸地剩余庫容10億桶，海上4億桶。

油罐的使用率自今年1月份起迅速上升，屆時剩余庫容少于1億桶，預(yù)計4月底時油罐庫存將達(dá)到13億桶。此外，4月初海上庫存也迅速增加，預(yù)計當(dāng)時將有40艘VLCC（200萬桶/艘）和20艘蘇伊士型油輪（100萬桶/艘）被長期租用，合計1億桶的庫容能力。

3、The Guardian：常規(guī)儲油庫容34億桶，預(yù)計5月填滿

4月25日:“預(yù)測市場常規(guī)（conventional）石油庫容為34億桶，將在下個月達(dá)到使用上限。與此同時，原油交易者正尋找可替代的存儲方式：超大型油輪、鐵路貨運車廂，甚至地下鹽穴（underground salt cavern）都成為避風(fēng)港，用以囤積數(shù)百萬桶過剩的原油?！?/p>

注：常規(guī)油指的是用傳統(tǒng)的鉆井、抽水和壓縮技術(shù)開采的儲層。相對的是合成油（Synthetic Oil）。

4、Reuters：全球還剩9-18億桶剩余庫容；（3月底時）預(yù)計剩余庫容將在2-3個月飽和

3月25日:據(jù)商品數(shù)據(jù)公司Kpler預(yù)測，原油行業(yè)的全球庫容使用率已高達(dá)71%，目前還剩18億桶的剩余庫容空間。根據(jù)Kpler的統(tǒng)計口徑，可推算出全球原油庫容為62億桶；此外，UBS預(yù)測陸地（on-land）剩余空間為9億桶；Bernstein預(yù)測還有16億桶。

“預(yù)測全球還有9-18億桶的閑余原油庫容，日均1億桶全球供應(yīng)量還能撐9-18天，如果以供應(yīng)量僅超過需求1000萬桶/日的速度，還能堅持90-180天?！?/p>

3月27日：據(jù)Reuters市場分析師John Kemp粗略估計，如果石油庫存每月增長10%，全球石油供應(yīng)鏈的所有庫容空間預(yù)計將在2-3個月內(nèi)完全填滿。

四、主要國家和地區(qū)的庫存情況？ 

1、經(jīng)合組織OECD

圖4：經(jīng)合組織OECD商業(yè)石油庫存（來源：OPEC最新月報）

據(jù)OPEC最新月報，2月OECD原油庫存環(huán)比上升560萬桶至29.45億桶，較五年均值高出2470萬桶，其中原油庫存環(huán)比下降610萬桶至14.26億桶，成品油庫存環(huán)比增加1170萬桶至15.19億桶。需要指出的是，較2016年7月高點約31億桶已回落1.55億桶。

據(jù)國際能源署IEA預(yù)測，截至1月底，OECD約有29億桶商業(yè)石油庫存和15億桶的政府戰(zhàn)略儲備。

石油庫存雖然是一個滯后指標(biāo)，但描述和反映了一段時期內(nèi)供應(yīng)和需求的相互作用結(jié)果，并在庫存公布后對市場價格有一定的修正作用。庫存方面除了關(guān)注變化幅度，也可以關(guān)注庫存增長的庫存可用天數(shù)的變化：2月OECD石油庫存可用天數(shù)較1月增加5天至72.7天，較2019年同期高出11.5天，比5年均值高出10.3天，其中OECD美洲地區(qū)和歐洲地區(qū)分別大幅上升11.1天和11.9天至72.4天和83天，OECD亞洲地區(qū)僅增加5.3天超過了五年均值至55.9天。

擴展閱讀：

Should we worry as oil stocks hit 3 billion barrels?，2015，John Kemp, Reuters

由于OECD由36個國家組成，庫容的統(tǒng)計本身較為復(fù)雜，筆者在公開網(wǎng)絡(luò)上并未收集到OECD石油庫容的具體數(shù)值。但參考OECD過去的商業(yè)庫存高點31億桶，2月?lián)唿c仍有1.55億桶的空間。據(jù)卓創(chuàng)資訊對OECD石油庫存的統(tǒng)計，3月環(huán)比增加1.45億桶石油，增幅較2月大幅增加，盡管仍需等待統(tǒng)一口徑（OPEC月報）的數(shù)據(jù)公布，但從新冠疫情的發(fā)展形勢，我們預(yù)料3月和4月的OECD庫存大概率出現(xiàn)大幅增加，OECD庫存或于今年刷新歷史（2016年7月）高點。

OECD石油總庫容（=未抵岸+戰(zhàn)略儲備+陸上商業(yè)）方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，此項高點是2016年第二季度的57.62億桶，最新數(shù)據(jù)為2019年12月的54.48億桶，距離高點還有3.14億桶。但由于可得的最新數(shù)據(jù)時效性較差，因此此處的3.14億桶空間僅作為最末項參考。

圖5：至2019年12月經(jīng)合組織OECD石油庫存（來源：Wind，中信建投期貨）

2、美國

美國是OECD石油庫存排名第一的國家，預(yù)計有超過13.67億桶的戰(zhàn)略和商業(yè)石油倉儲能力：據(jù)美國能源局公布的官方戰(zhàn)略儲備庫容能力為7.14億桶，據(jù)EIA公布的最新美國商業(yè)原油工作倉儲能力為6.53億桶。

截至4月24日當(dāng)周，EIA原油庫存公布增加1502.2萬桶至5.186億桶，錄得連續(xù)13周增加、連續(xù)4周增幅在1000萬桶以上，較5年平均高出4173萬桶，即將觸及2017年同期高點5.287億桶。

圖6：美國EIA商業(yè)原油庫存，單位：百萬桶（來源：Wind，中信建投期貨）

圖7：美國原油庫存，單位：億桶（來源：Wind，中信建投期貨）

然后，影響油價的還需要看庫欣地區(qū)原油庫存。據(jù)EIA公布，截至4月24日美國庫欣地區(qū)商業(yè)原油庫存為6337.8萬桶，凈庫容使用率高達(dá)81%，此外，美國原油凈庫存為3.910億桶，凈庫容使用率從1月的46%迅速攀升至61%。

根據(jù)前文對美國商業(yè)原油庫容的預(yù)測在6.3億桶，假設(shè)以1000萬桶的速度增加，EIA原油庫存將在4月24日后的25周左右觸及庫容上限，即在9月4日附近。庫欣地區(qū)的庫容能力為7609萬桶，假設(shè)以400萬桶的速度增加，將在4月24日后的4周左右面臨飽和的局面。

圖8：美國商業(yè)原油庫存及使用率（來源：Wind，中信建投期貨）

圖9：美國庫欣片區(qū)原油庫存及占用率（來源：Wind，中信建投期貨）

3、中國

2016年，據(jù)外媒消息，中國煉廠原油庫存預(yù)計有16.8億桶的庫容能力，僅用了幾年便從7億桶大幅擴容。據(jù)國家能源局消息，至2017年年中，我國建成舟山、舟山擴建、鎮(zhèn)海、大連、黃島、獨山子、蘭州、天津及黃島國家石油儲備洞庫共9個國家石油儲備基地，利用上述儲備庫及部分社會企業(yè)庫容，儲備原油3773萬噸。若按7.33桶為1噸換算，約為2.77億桶商業(yè)原油庫容。

雖然國內(nèi)一直較少公布商業(yè)、戰(zhàn)略等原油庫存數(shù)據(jù)，但仍有機構(gòu)對國內(nèi)原油庫存進(jìn)行了推測。4月2日，據(jù)彭博社援引SIA數(shù)據(jù)，截至3月31日中國約有9.96億桶戰(zhàn)略石油和商業(yè)石油庫存，4月10日，據(jù)路透社援引OilX數(shù)據(jù)，國內(nèi)石油庫存可能已經(jīng)從1月份的9億桶上升至10億桶。4月21日，據(jù)雅虎財經(jīng)援引Eurasia Group數(shù)據(jù)，中國石油庫存預(yù)計達(dá)到3150萬噸，或65%全部商業(yè)原油庫容。若按7.33桶為1噸換算，約為2.31億桶商業(yè)原油庫存和3.55億桶商業(yè)原油庫容。

4、海上浮倉

4月17日路透社文中指出，全球海上原油儲量已經(jīng)超過1.6億桶，其中使用了60艘船容200萬桶原油的超大型油輪VLCC；21日路透社一文估計約有2.5億桶石油存儲于海上，并且增長速度迅速史無前例。

庫容方面，4月19日Seekingalpha文中指出，預(yù)計全球有超過770艘超大型油輪VLCC，每艘裝載量約200萬桶，預(yù)計其中有100-200艘可用作海上“移動倉庫”，預(yù)計庫容約2-4億桶。

小結(jié)

總體來看，全球商業(yè)石油總庫容在60-62億桶，而剩余庫容在9-20億桶區(qū)間、庫容使用率在60%以上，巨大的庫存增幅令全球原油和石油的庫容處于吃緊狀態(tài)。

全美商業(yè)原油庫存占用率已達(dá)62%，據(jù)機構(gòu)預(yù)測的中國商業(yè)石油庫存的占用率也在65%的高位水平。而以工作倉儲能力占凈有效外殼容量的80%為上限來看，截至5月2日美國庫欣片區(qū)的原油凈庫存使用率再創(chuàng)新高，高達(dá)83%，已經(jīng)超出這一范圍，可以理解為已經(jīng)在消耗浮頂油罐中具有彈性、提供靈活度的預(yù)留性空間。

戰(zhàn)略儲備方面，在低油價的背景下，疊加高庫存的壓力，美國、中國以及印度等國均有意借此機會擴充國內(nèi)的石油戰(zhàn)略儲備。截至4月24日，美國戰(zhàn)略原油儲備為6.45億桶，戰(zhàn)略石油儲備約有7.14億桶，還有7700萬桶的剩余石油庫容空間。國內(nèi)盡管一直沒有戰(zhàn)略石油儲備的數(shù)據(jù)公布，但據(jù)國務(wù)院批準(zhǔn)的《國家石油儲備中長期規(guī)劃(2008-2020年)》可知，2014年國家石油儲備一期完成后，儲備原油能力為1640萬立方米、1243萬噸。在歷時15年、分三期建成后，國家石油儲備基地將儲備能力將達(dá)到7000萬立方米，相當(dāng)于90天的石油凈進(jìn)口量，觸及國際能源署（IEA）規(guī)定的90天石油凈進(jìn)口量的“達(dá)標(biāo)線”。

最后，目前預(yù)計海上還有1-4億桶石油倉儲能力。隨著陸上油罐的庫容逐漸飽和，海上浮倉或?qū)⑹亲詈笠粋€倉儲之地，對此，S&P Global Platts的分析主管Chris Midgley稱，“對石油業(yè)的許多人來說，唯一的選擇就是買一艘船，把石油放進(jìn)去一到兩個月。如果你找不到買家或船只，你就只能選擇關(guān)閉(暫停)生產(chǎn)。”