一、上月回顧及后市展望

1. 基本面情況

原煤生產(chǎn)：3月份，生產(chǎn)原煤3.4億噸，同比增長9.6%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。一季度，生產(chǎn)原煤8.3億噸，同比下降 0.5%。

發(fā)電：3月份，發(fā)電5525億千瓦時，同比下降4.6%，日均發(fā)電178.2億千瓦時。一季度，發(fā)電15822億千瓦時，同比 下降6.8%。分品種看：3月份，火電、水電增速下降，但降幅收窄；核電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電等新能源發(fā)電增長較快。其中，火電同比下降7.5%，水電下降5.9%，分別比1-2月份收窄1.4和6.0個百分點；核電增長6.9%，風(fēng)電增長 18.1%，太陽能發(fā)電增長8.6%。

進(jìn)口：中國1-3月煤及褐煤進(jìn)口量9578萬噸，同比增28.3%。3月份進(jìn)口煤總量2772萬噸，同比增18.1%。l山西省2020年3月份鐵路煤炭外銷1329.6萬噸，環(huán)比上升11.5%，同比下降 50.7%，其中國有重點礦3月外銷煤炭1259.8萬噸，環(huán)比上升11.3%，同比下降49.1%；地方集團(tuán)煤炭外銷69.8萬噸， 環(huán)比上升14.2%，同比下降68.9%。

2. 相關(guān)政策

2020年5月神華長協(xié)價格：年度5500卡長協(xié)價格529，降14元；月度5500卡長協(xié)價格470，降66元；月度5000卡長協(xié)價格402，降69元。 

交通運(yùn)輸部：自2020年5月6日零時起，經(jīng)依法批準(zhǔn)的收費(fèi)公路恢復(fù)收費(fèi)（含收費(fèi)橋梁和隧道）。榆林地區(qū)展開環(huán)保檢查：神木地區(qū)部分煤礦按期接受省環(huán)保督查組督查，主要針對防塵網(wǎng)建設(shè)、以及洗選設(shè)備建設(shè)等問題進(jìn)行督查，并未影響煤礦正常生產(chǎn)。據(jù)了解神木地區(qū)部分煤礦反應(yīng)煤礦有滯銷的情況，有頂倉風(fēng)險 時選擇降價促銷，塊煤市場需求較差，末煤市場相對較好。 

為實現(xiàn)交通運(yùn)輸領(lǐng)域“減塵、降耗、增綠”的總體目標(biāo)，河北省交通運(yùn)輸廳印發(fā)的《2020年交通運(yùn)輸領(lǐng)域污染防治工作方案》提出，繼續(xù)嚴(yán)格落實禁止汽運(yùn)煤集港政策，下水煤炭100%實現(xiàn)鐵路集港。

3. 行情回顧及后市展望

（1）行情回顧

供需寬松局面明顯，煤礦生產(chǎn)正常，出貨銷售持續(xù)承壓，需求端仍顯疲軟，各環(huán)節(jié)庫存高位，海外疫情嚴(yán)重對國內(nèi)出口形成拖累，4月份市場悲觀情緒進(jìn)一步發(fā)酵，煤價再加速下跌。鐵路發(fā)運(yùn)倒掛，基本仍以大戶為主，港口調(diào)入量出現(xiàn)下滑，大型煤企推出量價優(yōu)惠政策，月底集中拉運(yùn)有一定釋放，整體調(diào)出有回升。港口庫存進(jìn)一步攀升后下旬基本達(dá)到峰值開始去化，整體的拉運(yùn)船舶數(shù)量和海運(yùn)費(fèi)均有企穩(wěn)回升。供需寬松局勢未改，煤價承壓跌勢不改，但隨著煤價持續(xù)回落，跌破綠色區(qū)間并逐步逼近紅色區(qū)間，相關(guān)穩(wěn)價調(diào)控的消息再起，市場情緒整體有好轉(zhuǎn)，煤價跌幅收窄，月末弱穩(wěn)運(yùn)行。受情緒推動，盤面提前震蕩企穩(wěn)調(diào)整運(yùn)行，遠(yuǎn)月合約持續(xù)維持升水現(xiàn)貨。

（2）展望

煤價逐步逼近紅色區(qū)間，悲觀情緒基本得到發(fā)酵，市場情緒略有好轉(zhuǎn)，詢貨拉運(yùn)有增多。進(jìn)入5月份，大秦線集中檢修多對調(diào)入有一定影響，目前仍處于季節(jié)性淡季，電廠負(fù)荷相對較低，但隨著氣溫升高，日耗將震蕩回升，電廠多開始旺季前的補(bǔ)庫，近期港口調(diào)出維持偏好態(tài)勢，港口去庫速度較快，低硫煤貨源詢貨成交更偏好。另外進(jìn)口管控更趨嚴(yán)，在一季度進(jìn)口煤已大量通關(guān)下，后續(xù)月份進(jìn)口數(shù)量多縮減。整體上，從4月下旬開始市場上出現(xiàn)一些積極變化，煤價跌幅收窄，開始弱穩(wěn)運(yùn)行，不過短期供需相對仍偏寬松，5月神華長協(xié)價格大幅下調(diào)也暫對市場形成一定壓制，煤價反彈上漲仍需時間。盤面在高升水下，繼續(xù)上行阻力較大，可考慮升水有所修復(fù)后少量布局多單。

（3）風(fēng)險點

需求回升仍乏力，進(jìn)口量再超預(yù)期

二、價格走勢及價差分析

1. 價格

2. 現(xiàn)貨價格

供需寬松局面明顯，煤礦生產(chǎn)正常，出貨銷售持續(xù)承壓，需求端仍顯疲軟，各環(huán)節(jié)庫存高位，海外疫情嚴(yán)重對國內(nèi)出口形成拖累，4月份市場悲觀情緒進(jìn)一步發(fā)酵，煤價再加速下跌。4月份煤價重心大幅下移，CCI5500價格指數(shù)月度均值為489.55，環(huán)比上月降低11.73%，同比回落21%。CCI5000價格指數(shù)月度均值為421.82，環(huán)比下降14.56%，同比減少20.14%。煤價接連跌破長協(xié)基準(zhǔn)價，綠色區(qū)間下沿，月末又破藍(lán)色區(qū)間下沿進(jìn)入紅色區(qū)間，持續(xù)下跌后月末暫弱穩(wěn)。進(jìn)口煤價格亦大幅下挫，環(huán)比降低8.65%。

3. 長協(xié)價格

4月份月度長協(xié)價格降至長協(xié)基準(zhǔn)價附近，而在整個4月煤價進(jìn)一步大幅下跌，月底公布的5月長協(xié)價格也進(jìn)一步回落，5月份5500大卡年長協(xié)價格為529，較上月減14元，5500大卡月長協(xié)價格為470，大幅下調(diào)66元，市場仍較悲觀，企穩(wěn)需要時間。

4. 基差

5. 價差

6. 基差與價差

4月份盤面進(jìn)一步下跌后企穩(wěn)震蕩反彈運(yùn)行，近月05合約繼續(xù)向現(xiàn)貨回歸，基差收窄，遠(yuǎn)月合約明顯走強(qiáng)，基差由正轉(zhuǎn)負(fù)，持續(xù)升水現(xiàn)貨。05合約月末收盤在473.6，月度下跌42.2元，基差縮小24.8元至-4.6元/噸，交割臨近，持倉減6萬多手，月末倉位仍有2.2萬多手。07合約收在494.6，較3月末跌17.4元，月末基差為-25.6元/噸，貼水修復(fù)轉(zhuǎn)為升水，倉位增1.7萬多手。主力09合約走勢顯強(qiáng)，月末收盤在499.8，較3月末基本無大變化，基差至-30.8元/噸，增倉2.1萬手?？缭聝r差來看，05合約貼水07、09明顯加大，07-09價差亦由正轉(zhuǎn)負(fù)，遠(yuǎn)月合約走勢顯強(qiáng)。

三、進(jìn)口煤優(yōu)勢分析

1. 進(jìn)口煤優(yōu)勢

4月份國內(nèi)外煤價整體均下跌，進(jìn)口政策收緊，且內(nèi)需乏力，終端及貿(mào)易商對進(jìn)口煤的詢貨采購減少。國外疫情嚴(yán)重，全球經(jīng)濟(jì)承壓，進(jìn)口煤價格大幅回落，CCI進(jìn)口5500價格月度均值為440.61元/噸，較上月下跌8.65%，同比降低13.82%，內(nèi)外價差再有拉開，進(jìn)口煤優(yōu)勢顯現(xiàn)。

四、港口供需

1. 港口調(diào)入

2. 港口調(diào)出

3. 港口調(diào)度

鐵路發(fā)運(yùn)仍處于倒掛局勢，基本以大戶發(fā)運(yùn)為主，伴隨4月份大秦線有開天窗，港口整體調(diào)入量有所下滑。國內(nèi)疫情得以控制，整體開工生產(chǎn)逐步趨好，疊加大企業(yè)量價優(yōu)惠政策以及月底集中拉運(yùn)需求的釋放，整體調(diào)出回升。2020年4月份環(huán)渤海四港月度日均調(diào)入140.88萬噸，環(huán)比減少8.23萬噸，較去年同期低34.82萬噸，不過整體發(fā)運(yùn)仍較穩(wěn)定，4月份秦皇島港調(diào)入量有日均10萬噸的回落，其他港口變化不大。4月份四港月度日均調(diào)出133.53萬噸，較上月增加12.06萬噸，有較明顯的回升，但同比仍低41.58萬噸，下游需求仍偏弱，拉運(yùn)需求釋放仍較少。

4. 港口庫存

4月份調(diào)入下滑，調(diào)出回升，但整體仍維持凈調(diào)入狀態(tài)，環(huán)渤海四港庫存再有攀升，月末四港合計庫存2478.6萬噸，環(huán)比3月底增加189.3萬噸，增幅收窄。分港口來看，秦皇島港庫存下滑93萬噸，曹妃甸和京唐繼續(xù)累庫，黃驊港庫存變化不大。4月份下旬調(diào)出有快速回升，超過調(diào)入，港口庫存基本達(dá)到峰值，開始逐步回落。4月份江內(nèi)港口及華東華南港口均處于去庫態(tài)勢，北上拉煤積極性不高，庫存有回落，但整體維持高位。

五、電廠供需

1. 重點電廠

2. 五大電廠

3. 電廠供需

電廠日耗逐步回升，但當(dāng)前需求處于淡季，增長仍乏力。4月份五大電月度日均耗煤46.36萬噸，較上月日均增加5.4萬噸，增速下滑，較去年同期水平仍低5.7萬噸，六大電月度日均庫存1452萬噸，月末庫存運(yùn)行至1428.87萬噸，本月再去庫56萬噸。重點電日耗恢復(fù)略快于六大電，4月29日耗煤339萬噸，略高于去年同期水平，4月中旬基本開始再累庫，4月29日庫存水平為7471萬噸，較4月12日增加322萬噸，較4月初增加88萬噸，目前庫存水平基本與去年相當(dāng)。在需求淡季下，電廠采購壓力較小，但隨著氣溫升高，電廠多開始旺季前的補(bǔ)庫。

六、水電替代效應(yīng)

1. 三峽流量走勢

2. 水電替代效應(yīng)

4月三峽出庫流量日均值為9739立方米/秒，環(huán)比上月增加9%，同比減少2.44%，按照3.1萬立方米/秒的滿發(fā)流量計算，本月滿發(fā)率約為31%；三峽上下游水位差日均值為97米，環(huán)比下降4.04%，同比變化不大，目前水電仍偏弱，但在逐步啟動。

七、海運(yùn)狀況

1. 船舶及運(yùn)價

4月份市場進(jìn)一步走弱后，有關(guān)穩(wěn)價調(diào)控的消息增多，下旬市場詢貨略有增加，情緒有好轉(zhuǎn)。月底集中拉運(yùn)釋放下，拉煤船舶數(shù)明顯增加。4月環(huán)渤海四港錨地船舶日均值約為46艘，較上月日均增加4艘，月末值高達(dá)80艘，預(yù)到船舶數(shù)為30艘，較上月日均增加13艘。整體拉運(yùn)有好轉(zhuǎn)，海運(yùn)費(fèi)亦有企穩(wěn)回升，外貿(mào)市場整體偏穩(wěn)運(yùn)行，BDI指數(shù)月末收于635，較上月變化不大，CBCFI指數(shù)反彈47個點至528，國內(nèi)其他航線反彈1-4元不等。