IC回落可考慮逐步建倉(cāng)

“五一”假期期間，在海外風(fēng)險(xiǎn)事件擾動(dòng)下，全球股市出現(xiàn)顯著的下跌。其中，美國(guó)三大股指全數(shù)下跌，標(biāo)普500指數(shù)和道指跌逾3%，納斯達(dá)克指數(shù)相對(duì)抗跌。歐央行決策令市場(chǎng)失望，歐洲主要股指全數(shù)下跌。亞太股市方面，中美貿(mào)易摩擦預(yù)期升溫，恒生指數(shù)跌逾3%，新加坡A50期貨跌近4%。受此影響，節(jié)后A股開盤低開。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)疊加利好政策強(qiáng)預(yù)期下，A股彰顯韌性。

海外風(fēng)險(xiǎn)加劇  拖累全球市場(chǎng)情緒

從疫情來(lái)看，海外疫情形勢(shì)仍然不容樂(lè)觀。截至2020年5月5日，全球（不含中國(guó)）累計(jì)確診病例已經(jīng)突破360萬(wàn)例，日新增確診病例仍然居高不下。各國(guó)形勢(shì)有所不同，巴西、秘魯、智利等南半球國(guó)家以及俄羅斯、印度等北半球國(guó)家日新增確診病例持續(xù)攀升，非洲疫情也在升級(jí)。意大利新增病例持續(xù)下降，城市逐漸解封。西班牙同樣放寬封鎖措施。美國(guó)確診病例已經(jīng)突破120萬(wàn)，日新增確診病例仍在高位。美國(guó)有不少地區(qū)已經(jīng)逐漸開始經(jīng)濟(jì)重啟的計(jì)劃，但是其是否過(guò)早重新開放爭(zhēng)議較大。如果新冠肺炎每日新增確診病例再次出現(xiàn)上升，經(jīng)濟(jì)將再次陷入停滯，進(jìn)而對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的沖擊。

從海外政策來(lái)看，4月30日歐央行議息會(huì)議維持所有工具不變的決定。然而，周二德國(guó)最高法院裁定歐洲央行購(gòu)債計(jì)劃部分違憲，限三個(gè)月內(nèi)調(diào)整。面對(duì)疫情對(duì)于歐洲經(jīng)濟(jì)造成的重創(chuàng)，此舉顯示出歐央行的貨幣政策空間令人擔(dān)憂，進(jìn)一步打壓市場(chǎng)情緒。

此外，后疫情時(shí)代，中美關(guān)系再次蒙上陰影。疫情使得特朗普連任陷入困境，特朗普將矛頭指向中國(guó)，分散選民注意力。特朗普指控中國(guó)抗疫行動(dòng)遲緩，未能阻止病毒全球傳播，并揚(yáng)言要讓中國(guó)付出代價(jià)。中美關(guān)系的進(jìn)一步惡化，不僅打壓市場(chǎng)情緒，對(duì)當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)而言無(wú)疑是雪上加霜。

“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”博弈

當(dāng)前市場(chǎng)交易的主線仍然是“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”之間的博弈。所謂“強(qiáng)預(yù)期”即當(dāng)下流動(dòng)性寬裕的環(huán)境未來(lái)會(huì)延續(xù)且還會(huì)更加充裕，政策發(fā)力對(duì)沖的力度只有更強(qiáng)沒(méi)有最強(qiáng)。尤其是在中央政治局工作會(huì)議提出“要以更大的宏觀政策力度對(duì)沖疫情影響”，“六穩(wěn)”之后再提“六?！?，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)貨幣政策、財(cái)政政策、擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)外貿(mào)等系列政策的落地預(yù)期更為強(qiáng)烈。所謂“弱現(xiàn)實(shí)”就是整個(gè)二季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的力度和進(jìn)度可能并沒(méi)有市場(chǎng)預(yù)期的那么樂(lè)觀。

從一季報(bào)披露結(jié)果來(lái)看，一季度全部A股凈利潤(rùn)同比為-24.37%。其中凈利潤(rùn)同比為負(fù)的公司數(shù)達(dá)到2502家，占A股上市公司的比例超過(guò)65%，多數(shù)行業(yè)板塊業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅的下滑。上市公司一季報(bào)顯示出疫情對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司產(chǎn)生巨大的負(fù)面沖擊。隨著 4 月 30 日上市公司年報(bào)和一季報(bào)披露完畢，進(jìn)入 5 月后，市場(chǎng)將進(jìn)入上市公司業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)披露的真空期，數(shù)據(jù)對(duì)盤面的擾動(dòng)會(huì)大幅減弱。此外，國(guó)內(nèi)疫情領(lǐng)先全球，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)以及在國(guó)內(nèi)逆周期政策的對(duì)沖，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)。3月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯著改善，4月官方制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)2個(gè)月維持在榮枯線以上的水平。由此，我們認(rèn)為A股一季度已經(jīng)確認(rèn)盈利底。通過(guò)歷史回溯，我們可以發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)底通常領(lǐng)先于盈利底，站在當(dāng)下去看市場(chǎng)進(jìn)一步下跌的空間有限。

從披露二季報(bào)預(yù)告的552家上市公司來(lái)看，凈利潤(rùn)同比為正的僅71家，其余均為凈利潤(rùn)同比為負(fù)、繼續(xù)虧損或無(wú)法估計(jì)疫情所帶來(lái)的影響。上市公司業(yè)績(jī)修復(fù)力度偏弱將制約股市的上行空間。

整體來(lái)看，大盤呈現(xiàn)“疫情底”（大盤 2685 點(diǎn)）和“政策底”（大盤 2646 點(diǎn)）雙底特征。在“疫情底”和“政策底”已明確，市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)寬松的環(huán)境下，我們認(rèn)為再創(chuàng)“市場(chǎng)底”的可能性比較小。當(dāng)下“無(wú)處安放的流動(dòng)性”環(huán)境大概率不會(huì)再給投資者更低的進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)，也就是說(shuō)后市市場(chǎng)下跌的空間有限。

具體到操作，我們認(rèn)為中長(zhǎng)期而言，短期市場(chǎng)的回調(diào)是重新找機(jī)會(huì)配置底倉(cāng)的機(jī)會(huì)，品種及合約上建議關(guān)注 IC2009 或IC2012 合約。IC2009 合約回落至 4800—4850點(diǎn) 區(qū)間內(nèi)可考慮逐步建倉(cāng)。IC2012 合約回落至 4750—4800點(diǎn)區(qū)間內(nèi)可考慮逐步建倉(cāng)。