基本面不佳

近期，燃料油期貨價格走勢受原油拖累大幅下跌。目前，燃料油市場供需雙弱，市場觀望情緒較重，調油商以出貨為主，下游采購積極性依舊不高，市場交投持續(xù)平淡。

成本走低

由于需求極端萎縮，美國生產(chǎn)與進口的原油被儲存起來。根據(jù)EIA統(tǒng)計的庫容數(shù)據(jù)，庫欣地區(qū)最大庫容規(guī)模為7600萬桶。截至4月17日，庫欣原油庫存總量為6000萬桶，剔除掉正在通過管道、鐵路以及水運運出的約200萬桶的統(tǒng)計誤差，目前庫欣地區(qū)儲油水平在5800萬桶，占總庫容的76%。除此之外，在剩余24%的存儲空間中，有大部分已經(jīng)被預定了，實際閑置的庫容已所剩無幾。展望后市，閑置庫容緊張問題近期難以緩解，國際油價頹勢難改，或將持續(xù)拖累燃料油價格走勢。

國內(nèi)原油到岸成本持續(xù)下行，不管是勝利原油結算價還是進口的海洋油、巴西Lula原油還是ESPO原油價格均出現(xiàn)大幅下跌，地煉理論煉油效益更加可觀，對開工率形成支撐。原料走勢偏弱，目前調油商多低庫存運行，原料采購并不積極。在成本走低影響下，預計短期內(nèi)船燃市場行情以弱勢下跌為主。

內(nèi)外價差回落

受疫情影響，全球航運業(yè)遭遇重挫，燃料油需求持續(xù)低迷。世貿(mào)組織預計2020年全球貿(mào)易規(guī)模縮水13%—32%，超過2008年全球金融危機帶來的貿(mào)易衰退。一方面，許多國家采取“封港”措施，對來往船舶強制錨地隔離14天；另一方面，疫情防控造成經(jīng)濟活動萎縮，生產(chǎn)與消費接近停擺，進出口貿(mào)易大幅降低。

集裝箱方面，各班輪公司大幅削減運力，停航多達435個航次，相當于需求下滑了700萬TEU；干散貨方面，雖然市場看好國內(nèi)經(jīng)濟反彈帶動的鐵礦石等大宗原料的需求，但由于其他國家需求低迷，預計年內(nèi)全球干散貨貿(mào)易增速依舊為負；郵輪市場大面積停航，未來一年內(nèi)預訂量驟減，消費者對郵輪旅行信心受挫。展望后市，各國政府對于重新開放經(jīng)濟仍保持謹慎觀望態(tài)度，貿(mào)易航運量仍將持續(xù)下滑，全球船燃市場需求預期不佳。

原油庫存除了陸地儲量逼近極限外，海上儲量也在大幅增加。根據(jù)Clarksons近日公布的數(shù)據(jù)，全球海上浮倉規(guī)模已達到2.5億桶的歷史高位，并且數(shù)量仍在激增。越來越多的油輪被作為移動的“儲油庫”，使得近日油輪運費大幅上升，造成歐洲往返新加坡的燃料油套利船貨供應量繼續(xù)維持在低位水平，預計5月新加坡將接收200萬—300萬噸來自西半球的低硫燃料油供應，低于4月的300萬—400萬噸。

新加坡國際企業(yè)發(fā)展局（IES）公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月23日當周，新加坡燃料油庫存數(shù)量回落至2233萬桶，較前一周下跌9%。在海外疫情緩解之前，亞太燃料油市場價格依舊受制于庫存壓力，無論是高硫還是低硫燃料油反彈動力均不足。

國內(nèi)方面，節(jié)前一周倉單注冊量大幅上升，給近月合約帶來較大壓力。內(nèi)外盤價差在套利盤的推動下也有所回落，原油倉儲難題向燃料油轉移，后市不排除燃料油調高倉儲費的可能性。

受庫容瓶頸與庫存壓力影響，預計國際油價持續(xù)低迷?！拔逡弧奔偃掌陂g，煉廠降價清庫意愿強烈，疊加終端航運市場遭受重挫，船燃需求持續(xù)疲軟，預計短期內(nèi)燃料油價格維持弱勢下行走勢。