“五一”假期前最后一個交易日，受國內(nèi)疫情緩解及外盤大漲利好消息刺激，滬深兩市高開高走，早盤放量急速拉升，隨后在高位振蕩，滬指漲1.33%收于2860.08，逼近季線壓力，深成指漲近2%。科技股受特斯拉板塊帶動集體大漲，民航機場、旅游酒店、影視等板塊亦企穩(wěn)回升，IC期指漲近3%，同期IH僅漲1.25%。兩市共計96家漲停，但亦有超40家跌停，個股兩級分化較為嚴重。

節(jié)前最后一日期權市場博弈較為激烈，成交量紛紛大增，滬市50ETF期權成交量漲超40%至188萬張，滬市、深市、中金所300期權成交量分別增加59.7萬、69.9萬、74.1萬至164.6萬、21.1萬、5.2萬張，滬市300期權成交量達到50ETF期權的87.5%份額，考慮300ETF期權單張面值更大，前者成交金額已趕超50ETF期權。50ETF期權成交PCR為0.67，滬深兩市300ETF期權成交PCR分別為0.71、0.75，認購期權成交量遠超認沽期權。當月ETF期權合約成交占比在80%之上，投資者主要集中于當月合約進行交易。

為避免長假風險，節(jié)前有部分期權投資者選擇減倉，滬市50ETF、滬市300ETF、深市300ETF、中金所300股指期權持倉分別變化-3.9%、-0.2%、+4.9%、+0.4%至223.1萬、167.9萬、32.7萬、8.0萬張，當前合計持倉430萬張，其中滬市300ETF期權持倉為50ETF期權的75%。ETF期權當月合約持倉量占比在58%左右，下月合約流動性有明顯改善。

從各行權價成交分布情況可以看出，50ETF期權投資者主要集中于平值期權附近進行交易，5月2.85行權價認購期權合約成交量合計達20.6萬張。滬深兩市300ETF期權以5月3.9行權價期權流動性最佳，其中滬市300ETF行權價為3.9的認購期權合約成交量達到了213.5張。

伴隨標的急拉后振蕩小幅下跌，期權波動率急漲后緩慢回升，呈弱正相關走勢，期權市場投資者擔憂節(jié)假期間外盤有較大變化，選擇買入波動率避險。與開盤相比，收盤時各月份IV分別上漲1.37%、1.47%、1.64%、0.99%收于19.2%、20.4%、20.8%、212.0%， IV呈近低遠高的期限結構。與實現(xiàn)波動率相比，隱含波動率處于相對合理水平。

方向性操作建議上，中長期來看股市將表現(xiàn)為振蕩上行，投資者可繼續(xù)逢低賣出認沽期權，長期持有賺取期權時間價值。