一、廠庫變化趨勢和幅度對比

上周四鋼聯(lián)發(fā)布了五大鋼材品種的產、銷、存數(shù)據(jù)，其中廠庫合計下降41萬噸，降幅環(huán)比大幅下降，其中螺紋鋼廠庫下降26萬噸，降幅減少36萬噸成為影響螺紋鋼表觀消費下降的最重要因素。而同樣，前幾周螺紋鋼表觀消費創(chuàng)出歷史新高，達到475萬噸的超高水平也是讓大家對消費的測算，以及降庫幅度產生了一定的疑慮。從社會庫存和產量來看，基本都是符合預期的，但廠庫方面仍有較大的分歧。

對于Mysteel廠庫數(shù)據(jù)的定義和分歧比較大，主要在于很難分辨其統(tǒng)計是物理庫存還是財務庫存。其中，物理庫存主要指鋼鐵企業(yè)廠區(qū)內的所有鋼材庫存，而不管這種庫存的貨權屬于鋼鐵企業(yè)還是其他貿易商。財務庫存則主要是指貨權屬于鋼鐵企業(yè)的鋼材庫存，而部分已經銷售出去的鋼材品種則沒有包括在里面。如果Mysteel統(tǒng)計數(shù)據(jù)是物理庫存，則物流環(huán)節(jié)將成為廠庫下降的重要影響因素。而如果是財務庫存的話，則銷售將成為廠庫下降的主要動力。因此，理解Mysteel廠庫的結構和類別顯得更為重要。從而再去推算各品種，以及五大品種的表需才更有意義。

以鋼協(xié)的鋼廠庫存數(shù)據(jù)對比進行分析，鋼協(xié)的廠庫包括的品種比較多，涵蓋了Mysteel統(tǒng)計中的螺紋、線材、熱卷、冷軋板和中厚板，除此以外還包括了型鋼、鋼管、帶鋼、棒材、鍍鋅等；

下圖對比了2015年-2020年4月20日，Mysteel廠庫和鋼協(xié)廠庫的變化趨勢，歷史上來看，兩者走勢大致相同。并且歷史數(shù)據(jù)整體波動并不大，均處于低位，也從來沒有出現(xiàn)過2020年這種幅度的增加。所以歷史上廠庫變化幅度沒有成為影響鋼材消費測算的重要因素。而從2020年以來，受疫情影響鋼材廠庫的變化幅度大幅增加，Mysteel和鋼協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)變化情況有較大的差別。另外，由于鋼協(xié)廠庫所包含的鋼材品種更多，所以總量也高于Mysteel廠庫數(shù)據(jù)。

從鋼協(xié)數(shù)據(jù)來看，庫存低點2019年12月31日，當時庫存953.3萬噸，庫存高點2020年3月10日，庫存數(shù)據(jù)為2140.9萬噸，期間庫存增加1187.6萬噸，日均增庫17萬噸；而同時Mysteel統(tǒng)計2019年12月27日廠庫數(shù)據(jù)454萬噸，到2020年3月13日廠庫數(shù)據(jù)大幅增加到1290萬噸，日均增庫10.9萬噸，大幅低于鋼協(xié)的日均增庫數(shù)量。

而同時，在庫存下降通道中，鋼協(xié)數(shù)據(jù)截止到2020年4月20日，鋼廠鋼材庫存下降到1742萬噸，期間日均降庫9.7萬噸。而Mysteel數(shù)據(jù)中截止到4月17日，廠庫下降到857萬噸，日均降庫12.4萬噸。Mysteel的日均廠庫下降速度又大大高于鋼協(xié)數(shù)據(jù)。

可見在增庫過程中，鋼協(xié)的日均增庫量高于Mysteel。考慮到鋼協(xié)廠庫數(shù)據(jù)包含的鋼材范圍比較廣，上述五大鋼材品種合計占所有鋼材廠庫的比例大概為77%，即便考慮到這個比例，鋼協(xié)統(tǒng)計的廠庫增速也快于Mysteel。

而如果考慮到五大鋼材占整個鋼材的比例后，在降庫通道，Mysteel的廠庫下降速度更是大幅高于鋼協(xié)數(shù)據(jù)。

分品種來看，由于鋼協(xié)分品種廠庫數(shù)據(jù)比較滯后，因此僅分析1-2月份增庫階段的數(shù)據(jù)。對比了鋼協(xié)各品種的產量和銷售量差值，這一差值和廠庫增加情況基本相同。比如，鋼協(xié)統(tǒng)計1-2月份螺紋鋼產量2412.6萬噸，同期銷量為1957.5萬噸，兩者差455.1萬噸，意味著產銷差將成為企業(yè)廠庫庫存。這一數(shù)值和鋼協(xié)統(tǒng)計的螺紋鋼1-2月份廠庫增庫445差別不大。同樣，線材和中板差別不大。而熱軋和冷軋的差別比較大，可見鋼協(xié)統(tǒng)計的大中型鋼鐵企業(yè)生產的部分熱軋和冷軋產品直接去冷軋或鍍鋅，從而導致統(tǒng)計數(shù)據(jù)中銷量偏低，對應的庫存增幅偏大。但基本可以說明鋼協(xié)的廠庫數(shù)據(jù)大多為財務庫存。

對比鋼協(xié)和Mysteel在1月初和2月末統(tǒng)計的各鋼材品種廠庫變化幅度可以看出：

1） Mysteel螺紋鋼日均增庫9.7萬噸，高于鋼協(xié)統(tǒng)計的7.5萬噸；

2） Mysteel線材日均增庫2.7萬噸，低于鋼協(xié)統(tǒng)計的4.9萬噸；

3） Mysteel熱軋日均增庫2萬噸，低于鋼協(xié)統(tǒng)計的2.9萬噸；

4） Mysteel中板日均增庫1萬噸，略低于鋼協(xié)統(tǒng)計的1.05萬噸；

5） Mysteel冷軋日均增庫0.5萬噸，低于鋼協(xié)統(tǒng)計的0.7萬噸；

6） 五大品種廠庫日均增幅中，Mysteel統(tǒng)計和鋼協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)差別不大。

導致Mysteel和鋼協(xié)廠庫增加幅度不同的原因一方面是物理庫存和社會庫存的分別不明確，另外也有兩家機構統(tǒng)計數(shù)據(jù)覆蓋的范圍不同。繼續(xù)對比了鋼協(xié)和Mysteel覆蓋企業(yè)產量情況，兩者有一定的差別。鋼協(xié)的數(shù)據(jù)主要包括了重點大中型企業(yè)，其鋼產量占全國鋼產量的72%左右。根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2019年全國粗鋼產量9.96億噸，鋼筋產量2.5億噸，占比25%（螺紋鋼沒有重復材，并且從鋼坯到材的收得率比較高，因此簡單用螺紋鋼產量/粗鋼產量）。同期，大中型鋼鐵企業(yè)粗鋼產量7.2億噸，鋼筋產量1.6億噸，占比23%，略低于全國平均水平。

對比Mysteel和鋼協(xié)數(shù)據(jù)，Mysteel覆蓋的螺紋和熱軋產量比例多于鋼協(xié)，而線材、冷軋和中班覆蓋的比例低于鋼協(xié)。

二、對消費測算的影響

根據(jù)Mysteel每周統(tǒng)計的五大鋼材品種的產、銷和庫存變化來測算的五大品種總的表觀消費量以及各品種的消費量。然而考慮到廠庫統(tǒng)計的偏差必然會影響鋼材表觀消費量的測算。廠庫中螺紋鋼占比最高，從Mysteel統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，上周螺紋鋼廠庫占五大材廠庫的比例為53%。另外，從鋼廠庫存峰值3月6日到上周，五大鋼材品種廠庫下降535萬噸，而螺紋鋼廠庫下降343萬噸，占五大品種鋼材下降比例的64.1%。

和歷史不同，今年鋼廠庫存波動比較大，成為影響鋼材消費的重要因素，才導致了螺紋鋼出現(xiàn)了超高的475萬噸的周度表觀消費。但考慮到在庫存下降通道中，Mysteel螺紋鋼廠庫下降幅度高于鋼協(xié)數(shù)據(jù)，所以近期表觀消費測算數(shù)值將略高于實際水平。

后期，隨著廠庫下降到正常水平，五大材的表觀消費量測算將繼續(xù)恢復正常。

三、小結

通過對比Mysteel鋼材廠庫數(shù)據(jù)和中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會鋼材廠庫數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：

1） 在增庫過程中，鋼協(xié)廠庫數(shù)據(jù)日均增幅高于Mysteel廠庫數(shù)據(jù)；在降庫過程中，Mysteel廠庫數(shù)據(jù)日均下降幅度快于鋼協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)；考慮到鋼協(xié)廠庫數(shù)據(jù)包含的鋼材范圍比較廣，五大鋼材（螺紋、線材、熱卷、中板、冷軋）品種合計占所有鋼材廠庫的比例大概為77%，即便考慮到這個比例，鋼協(xié)統(tǒng)計的廠庫增速也快于Mysteel。而如果考慮到五大鋼材占整個鋼材的比例后，在降庫通道，Mysteel的廠庫下降速度更是大幅高于鋼協(xié)數(shù)據(jù)。

2） 從1-2月份鋼協(xié)不同品種鋼材的產量和銷售量差值來看，和同期庫存增幅基本相同。但品種之間有一定的差別，比如，鋼協(xié)統(tǒng)計1-2月份螺紋鋼產量2413萬噸，同期銷量為1958萬噸，兩者差455萬噸，意味著產銷差將成為企業(yè)廠庫庫存。這一數(shù)值和鋼協(xié)統(tǒng)計的螺紋鋼1-2月份廠庫增庫445差別不大。同樣，線材和中板差別也不大。而熱軋和冷軋的差別比較大，可見鋼協(xié)統(tǒng)計的大中型鋼鐵企業(yè)生產的部分熱軋和冷軋產品直接去冷軋或鍍鋅，從而導致產銷差偏大。但基本可以說明鋼協(xié)的廠庫數(shù)據(jù)大多為財務庫存。

3） 和歷史不同，今年鋼廠庫存波動比較大，成為影響鋼材表觀消費（用產量與庫存變化推導的消費）的重要因素，才導致了螺紋鋼出現(xiàn)了超高的475萬噸的周度表觀消費。但考慮到在庫存下降通道中，Mysteel螺紋鋼廠庫下降幅度高于鋼協(xié)數(shù)據(jù)，所以近期表觀消費測算數(shù)值將略高于實際水平。后期，隨著廠庫下降到正常水平，五大材的表觀消費量測算將繼續(xù)恢復正常。