4月27日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布1-3月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)績(jī)效數(shù)據(jù)，核心指標(biāo)如下：

利潤(rùn)：1-3月利潤(rùn)累計(jì)同比增長(zhǎng)-36.7%，前值-38.3%；3月當(dāng)月同比增長(zhǎng)-34.9%。對(duì)比之下，財(cái)政部發(fā)布的1-3月全國(guó)國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)增速為-59.7%。

營(yíng)收：1-3月?tīng)I(yíng)收累計(jì)同比增長(zhǎng)-15.1%，前值-17.7%；而財(cái)政部發(fā)布的1-3月全國(guó)國(guó)有企業(yè)營(yíng)收增速為-11.7%。

其他：PPI通縮導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收利潤(rùn)率繼續(xù)下降；工業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存被動(dòng)上升；1季度工業(yè)產(chǎn)能利用率降至67.3%，前值77.5%；虧損企業(yè)數(shù)增速接近25%，虧損金額增速超過(guò)30%。

總得來(lái)看，當(dāng)前宏觀調(diào)控政策不斷加力，工業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快；但工業(yè)品價(jià)格(PPI)仍處于通縮區(qū)間，總需求修復(fù)仍面臨來(lái)自國(guó)內(nèi)外的多重阻力。綜合判斷工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)將繼續(xù)小幅收窄降幅，但整個(gè)盈利修復(fù)過(guò)程將較為緩慢。

工業(yè)復(fù)產(chǎn)加快：目前國(guó)內(nèi)疫情防控已進(jìn)入常態(tài)化階段；同時(shí)貨幣政策、財(cái)政政策、擴(kuò)大內(nèi)需措施陸續(xù)出臺(tái)，工業(yè)復(fù)產(chǎn)取得積極進(jìn)展。體現(xiàn)為3月制造業(yè)PMI回升至52.0%，同時(shí)工業(yè)、投資、社零等宏觀數(shù)據(jù)及工業(yè)用電、房地產(chǎn)銷售面積也在收窄降幅。但汽車銷售、鐵路貨運(yùn)量低于前值。高頻數(shù)據(jù)之中，4月以來(lái)電廠耗煤量、粗鋼產(chǎn)量等繼續(xù)收窄降幅；4月中旬以來(lái)就業(yè)形勢(shì)也有所改善。

貨幣政策保持靈活適度：3月M2同比增長(zhǎng)10.1%，高于前值8.8%；新口徑社融余額同比增長(zhǎng)11.5%，前值10.7%；貸款余額同比增長(zhǎng)12.7%，前值12.1%。4月以來(lái)再次實(shí)施定向降準(zhǔn)、超額準(zhǔn)備金利率下調(diào)；以及逆回購(gòu)、MLF、LPR等利率下調(diào)的措施。中期內(nèi)預(yù)計(jì)將繼續(xù)落實(shí)4月17日中央政治局“運(yùn)用降準(zhǔn)、降息、再貸款等手段，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行”的要求。

新增債務(wù)支撐積極財(cái)政：在經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)和房住不炒約束的雙重作用之下，地方政府面臨稅收收入和土地出讓收入同時(shí)下降的雙重壓力。當(dāng)前彌補(bǔ)地方政府財(cái)政收入壓力的措施已經(jīng)陸續(xù)出臺(tái)。從一季度財(cái)政收支數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管財(cái)政收入嚴(yán)重收縮，但在新增地方政府債券的支撐下，財(cái)政政策仍然保持積極取向。

但PPI仍處于通縮區(qū)間：目前受全球需求下降，以及油價(jià)下跌影響，工業(yè)品通縮壓力顯著。但隨著國(guó)內(nèi)政策的發(fā)力，3月下旬以來(lái)國(guó)內(nèi)商品價(jià)格已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，預(yù)計(jì)PPI將于5月見(jiàn)底，但之后的反彈力度還要取決于全球疫情和原油價(jià)格走勢(shì)。

總需求修復(fù)仍面臨阻力：消費(fèi)面臨失業(yè)率上升和收入預(yù)期不穩(wěn)定；投資面臨通縮預(yù)期和地方財(cái)政收入壓力，以及房住不炒、污染防治、資金使用效率與杠桿率等多重約束；同時(shí)海外疫情仍在沖擊國(guó)際貿(mào)易和全球供應(yīng)鏈。綜合之下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)弱復(fù)蘇格局，即環(huán)比回升，但同比回到5%至6%的區(qū)間需要到下半年。