整體來看，2020年二季度震蕩磨底階段，內(nèi)需向上，外需向下的交錯期，市場以結(jié)構性機會為主。國內(nèi)經(jīng)濟在政策催化和復工復產(chǎn)加速下逐步回歸正常；國外雖然疫情拐點漸行漸近，但外需仍處于下行階段，底部拐點仍需時間。在這種情況下，市場以震蕩結(jié)構性機會為主，投資者更合適采用“定投”，以長打短的方法，積極布局“好賽道”的“上車點”。中長期來看，在中國制度優(yōu)勢的助推下，真正屬于中國的權益時代已經(jīng)開啟，A股正在經(jīng)歷第一次“長?！睓C會。

關注外需和新興市場潛在風險對A股影響的基本面和市場情緒沖擊的第三階段。由于歐美疫情拐點漸行漸近，全球貨幣寬松政策對全球面臨的流動性危機已逐步緩解。接下來主要關注外需的下滑對A股基本面沖擊的第三階段，特別海外營收占比較高和與全球供應鏈聯(lián)系更緊密的方向，海外市場衰退帶來外需沖擊，可能對企業(yè)二季度造成影響，引發(fā)二次探底。整體來看，全部A股非金融企業(yè)中，2016年-2018年三年營業(yè)收入分別為27.7萬億、33.7萬億、38.3萬億，海外營收占全部A股非金融企業(yè)營收比例分別為9.9%、11.0%、10.8%。同時，注意新興市場疫情擴散和經(jīng)濟受損帶來的外債經(jīng)濟壓力對市場的影響。

國內(nèi)經(jīng)濟正在逐步回暖，二季度關注貨幣政策降“價”，特別國債的具體投向。在財政政策與貨幣政策，消費券等一系列政策措施的刺激下，國內(nèi)基本面需要有望逐步回暖，這是市場機會的主要來源。數(shù)據(jù)逐步出臺，穩(wěn)增長措施逐步落地，投資者重新對市場、行業(yè)、公司盈利情況作出評估和調(diào)整，待新的錨階段性確立后，市場有望再出發(fā)。在這板蕩過程中，是投資者選擇好股票、好賽道，布局中長期確定性方向的好機會。

制度優(yōu)勢和全球大類比價來看，全球最好的資產(chǎn)在中國股市。中國在經(jīng)歷了15-17年“三去一降一補”，供給側(cè)改革和金融去杠桿后，整體經(jīng)濟、股票市場較海外處于相對更健康狀態(tài)。2)當前中國經(jīng)濟比以往任何時候抵御外部沖擊都要強，我們14億人強大的內(nèi)需市場、消費在經(jīng)濟體系重要程度強于以往。3)要素市場化改革出臺，有望成為未來改革的樞紐性作用。4)A股市場供需關系正在實現(xiàn)正向循環(huán)。5)從全球來看，高性價比、配置比例低等要素，使得最好的資產(chǎn)在中國股市。

行業(yè)配置關注三個細分：1)穩(wěn)增長政策不斷加碼，復工景氣鏈條值得關注。2)核心資產(chǎn)迎來外資重新流入，在估值性價比合理時進行積極配置。3)科技基建推動大創(chuàng)新，尤其是硬科技持續(xù)受益，長期繼續(xù)看好。

主題投資建議關注新基建、電動汽車以及高股息資產(chǎn)。

風險提示：無風險利率上行、宏觀經(jīng)濟大幅波動、產(chǎn)業(yè)政策風險、市場波動超預期，全球資本回流美國超預期、中美博弈超預期、通脹超預期、金融監(jiān)管政策超預期收緊等。