近一個(gè)月以來，A股跟隨海外市場(chǎng)反彈，其中上證綜指從近期低點(diǎn)2650反彈至2800一線。由于國內(nèi)對(duì)新冠肺炎疫情控制較好，資本市場(chǎng)運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)，同時(shí)反彈幅度也較小。對(duì)于后市，筆者認(rèn)為A股恐將繼續(xù)維持區(qū)間振蕩態(tài)勢(shì)，等待數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

經(jīng)濟(jì)方面，中國比較優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，但總體表現(xiàn)將弱于往年。此次新冠肺炎疫情最先在國內(nèi)暴發(fā)，但在全民動(dòng)員的疫情防控阻擊戰(zhàn)下，國內(nèi)疫情迅速得到有效控制。海外由于防控不力，目前疫情擴(kuò)散的程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)。截至4月20日，累計(jì)確診人數(shù)超過10萬人的國家有6個(gè)，其中美國累計(jì)確診超過80萬人，直逼百萬人。此次疫情防控，充分體現(xiàn)了中國特色社會(huì)主義制度的優(yōu)越性，這也是2月以來國內(nèi)資產(chǎn)表現(xiàn)明顯強(qiáng)于海外的最重要原因。

投資者不能忽視一個(gè)重要事實(shí)就是，2020年宏觀經(jīng)濟(jì)的整體表現(xiàn)將不及往年，市場(chǎng)似乎未對(duì)這一事實(shí)充分交易和定價(jià)。4月17日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比下降6.8%，幾十年來首次出現(xiàn)單季負(fù)增長。GDP收縮，對(duì)企業(yè)盈利的影響將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過這個(gè)幅度。財(cái)政部4月21日公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度國有企業(yè)利潤總額3291.6億元，同比下降59.7%。二三季度，國內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策能否充分對(duì)沖外圍市場(chǎng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的拖累，讓企業(yè)盈利迅速恢復(fù)，存在一定的不確定性，需要數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

根據(jù)滬深交易所往年政策，4月30日前上市公司應(yīng)披露年報(bào)和一季報(bào)，但今年受疫情影響，允許延期披露。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至4月21日，已披露一季報(bào)的公司并不多，一季度業(yè)績預(yù)告的數(shù)量為1655只，不足全部上市公司的一半。按照經(jīng)驗(yàn)，較晚披露財(cái)報(bào)的公司，業(yè)績不佳的比重將增加，未來兩周將是驗(yàn)證上市公司財(cái)報(bào)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

技術(shù)上看，短期上行動(dòng)力不足。春節(jié)前，市場(chǎng)做多氛圍較好，A股市場(chǎng)整體處于慢牛格局，其中上證綜指1月在3000—3100區(qū)域有較大的成交量。春節(jié)后，雖然疫情席卷全國，但節(jié)后開市時(shí)，市場(chǎng)已經(jīng)看到疫情有效控制的曙光，加上節(jié)前市場(chǎng)濃厚的做多氛圍，A股低開后大幅反彈，深成指更是一度突破年初高點(diǎn)，上證綜指受制于3050一線未能突破前高，反彈階段兩市成交量均超過年初水平。

3月之后的行情，A股主要受到海外市場(chǎng)利空拖累，跌幅相對(duì)較小，同時(shí)反彈幅度也較小。3月之后的二次調(diào)整改變了原有的多頭運(yùn)行格局，雖然下跌空間比較有限，但上行動(dòng)力明顯減弱，不論反彈的斜率和成交量均出現(xiàn)下滑。突破一季度的高點(diǎn)，技術(shù)上需要得到量能的有效驗(yàn)證，而這可能需要某個(gè)超預(yù)期的因素來引導(dǎo)。

筆者認(rèn)為，后市交易重心可能并不在于疫情本身，而是疫情得到控制后，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的速度，以及逆周期調(diào)節(jié)政策的力度。目前國內(nèi)市場(chǎng)整體估值偏低，但上行驅(qū)動(dòng)不足，建議等待主要上市公司一季報(bào)公布后再行判斷。