流動(dòng)性寬松疊加政策加碼

受隔夜原油、美股大幅下跌影響，周二亞太股市集體低開低走，午后跌幅有所收窄。本周北向資金流入放緩，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回落。

經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)向好

上周國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了一系列一季度和3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)好壞不一。其中一季度GDP同比下降6.8%，名義GDP下降5.3%，基本符合預(yù)期。3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍回升，3月工業(yè)增加值同比為-1.1%，較1—2月降幅明顯收窄。三架馬車中，固定資產(chǎn)投資增速跌幅收窄幅度最大，3月較1—2月收窄8.4%。盡管部分3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)邊際改善，但我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)二季度V形反轉(zhuǎn)的難度仍然較大。從消費(fèi)來看，居民收入下滑或使得消費(fèi)難有報(bào)復(fù)性反彈，服務(wù)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)仍會(huì)有拖累。另外，投資方面，基建和地產(chǎn)逐漸回暖，但短期增速難有大幅提升，制造業(yè)面臨著全球供應(yīng)鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

從數(shù)據(jù)上看，我國(guó)進(jìn)出口占比較大的美國(guó)及歐洲，是當(dāng)下疫情最為嚴(yán)重的地區(qū)，不少地區(qū)和國(guó)家都進(jìn)行了封國(guó)封城，導(dǎo)致了人員和物流的阻礙，這對(duì)我國(guó)制造業(yè)來說是不小的沖擊，制造業(yè)的真正復(fù)蘇需等到海外疫情緩解之時(shí)。因此，整體而言，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)短期會(huì)逐漸企穩(wěn)向好，但難以出現(xiàn)V形反轉(zhuǎn)，全年溫和復(fù)蘇的概率比較高。

會(huì)議釋放積極信號(hào)

4月17日召開的中央政治局會(huì)議再次透露出逆周期政策力度要加大。這次會(huì)議內(nèi)容普遍超出市場(chǎng)預(yù)期，首先，會(huì)議對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的定調(diào)是“今年一季度極不尋常，突如其來的新冠肺炎疫情對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展帶來前所未有的沖擊”，措辭凸顯出經(jīng)濟(jì)下行壓力顯著。其次，面對(duì)“前所未有的沖擊”，會(huì)議提出“加大‘六穩(wěn)’工作力度，保居民就業(yè)、?；久裆⒈Ｊ袌?chǎng)主體、保糧食能源安全、保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、保基層運(yùn)轉(zhuǎn)”。這是政治局會(huì)議首提“六?！?，從“六穩(wěn)”到“六?！?，可以看出底線思維更進(jìn)一步，同時(shí)也說明這六大目標(biāo)是非保不可。同時(shí)提出要穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，就要“以更大的宏觀政策力度對(duì)沖疫情影響”，表述比前一次會(huì)議更加積極。對(duì)于財(cái)政政策，會(huì)議提出“積極的財(cái)政政策要更加積極有為，提高赤字率，發(fā)行抗疫特別國(guó)債，增加地方政府專項(xiàng)債券”。與此前相比，從“適當(dāng)提高財(cái)政赤字率”變?yōu)椤疤岣叱嘧致省?。?duì)赤字率提高的要求更為明確。對(duì)于貨幣政策，會(huì)議強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，運(yùn)用降準(zhǔn)、降息、再貸款等手段，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行”。

與之前會(huì)議相比，此次會(huì)議特別提到降準(zhǔn)、降息。上周MLF利率下調(diào)20個(gè)BP，周一公布的LPR再度下行，一年期下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，五年期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，銀行加大信貸投放的意愿可見一斑?？傊鎸?duì)前所未有的經(jīng)濟(jì)下行壓力，逆周期政策將以更大的力度應(yīng)對(duì)，政策的底線思維在一定程度上為股指提供支撐力量。

4月以來，在海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸企穩(wěn)，國(guó)內(nèi)對(duì)沖政策接連出臺(tái)后，股指連續(xù)穩(wěn)步反彈。中期來看，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率見底，二季度經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)向好。中央政治局會(huì)議釋放出更加積極的信號(hào)，未來經(jīng)濟(jì)基本面、市場(chǎng)流動(dòng)性以及A股盈利都會(huì)逐步改善，受益于上述因素，股指中期繼續(xù)向好。短期股指量能偏弱，本周外資流入速度放緩，股指在經(jīng)過了連續(xù)多日的反彈后，存在一定回調(diào)壓力，可借此機(jī)會(huì)，趁回調(diào)布局中長(zhǎng)線多單。    （作者單位：廣發(fā)期貨）