自新冠肺炎疫情爆發(fā)以來(lái)，世界各國(guó)的隔離措施致使原油需求大幅下降，原油也由此開(kāi)啟了跌跌不休模式。

4月20日，WTI原油期貨暴跌！WTI 5月原油期貨跌破12美元/桶，續(xù)刷1999年以來(lái)低位，日內(nèi)跌幅達(dá)37%，為至少1982年以來(lái)最大的單日跌幅。截至發(fā)稿，WTI 5月原油期貨報(bào)11.46美元/桶，跌幅達(dá)37.27%。WTI 6月原油期貨報(bào)22.18美元/桶，跌幅達(dá)11.39%。

國(guó)內(nèi)方面，截至4月20日日間收盤，國(guó)內(nèi)原油期貨主力2006合約收?qǐng)?bào)242.8元，跌3.69%或9.3元；結(jié)算價(jià)為240.7元；成交量為152002手；持倉(cāng)為65372手，日盤持倉(cāng)減少2259手。

都是移倉(cāng)換月鬧的？

有分析人士指出，導(dǎo)致WTI原油5月期貨大幅下跌的原因是一場(chǎng)罕見(jiàn)的移倉(cāng)換月。

由于不同期限的期貨價(jià)格不同，在期貨合約移倉(cāng)換月時(shí)，價(jià)格通常會(huì)出現(xiàn)跳空現(xiàn)象。這種跳空不是重要事件或者突發(fā)意外導(dǎo)致的突然上漲或下跌，只是因?yàn)槊涝蛨?zhí)行了一份新的合約，重新定價(jià)而已。

4月21日，5月合約即將迎來(lái)最后的交割日，為了避免被強(qiáng)制平倉(cāng)，部分交易者往往會(huì)提前平掉5月份的合約，重新建倉(cāng)下6月的合約，造成5月份合約出現(xiàn)許多賣盤，價(jià)格大跌。

據(jù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)分析，正常情況下即將換月的兩種期貨合約的價(jià)差不會(huì)過(guò)大。但是這一次，WTI 5月合約和6月合約的價(jià)差很大，意味著期貨合約從一個(gè)月滾動(dòng)到下一個(gè)月，投資者若要保持相同的頭寸，成本將大幅增加。

減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成 為何還跌？

4月13日，“歐佩克+”宣布達(dá)成歷史上最大規(guī)模的減產(chǎn)協(xié)議，油價(jià)一度大幅反彈，但是為什么后面又繼續(xù)下跌了呢？

首先，減產(chǎn)規(guī)模不及預(yù)期，歐佩克預(yù)計(jì)在4月全球原油需求估計(jì)下滑約2000萬(wàn)桶/日，所以原油市場(chǎng)還是處于供大于求的狀態(tài)。

其次，這個(gè)減產(chǎn)協(xié)議要5月開(kāi)始實(shí)行，但是當(dāng)前石油產(chǎn)量大漲，全球各大儲(chǔ)油基地都已經(jīng)快裝不下了。

第三，目前美國(guó)疫情累計(jì)確診病例超75萬(wàn)，美國(guó)復(fù)工節(jié)奏也低于預(yù)期，本來(lái)原計(jì)劃是4月12日的，現(xiàn)在看來(lái)，至少要等到5月份了。

需求萎縮，儲(chǔ)油設(shè)施或達(dá)極限

可見(jiàn)，供需嚴(yán)重失衡是原油當(dāng)前跌跌不休的主要因素。因新冠疫情爆發(fā)，世界各國(guó)采取隔離措施，工廠停工停產(chǎn)，社會(huì)各種公共交通幾乎停擺，原油需求大幅減少。

國(guó)際能源署(IEA)曾在上周三（4月15日）預(yù)測(cè)，4月石油需求料同比減少2900萬(wàn)桶/日，降至25年來(lái)的最低水平。

由于需求大幅下滑，減產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成，也難以撼動(dòng)高庫(kù)存。IEA曾警告，產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)難以完全抵消近期需求下滑的影響，市場(chǎng)也普遍認(rèn)為該協(xié)議不足以應(yīng)對(duì)巨大的需求缺口。

資料顯示，因需求萎縮，儲(chǔ)油設(shè)施或達(dá)極限。美國(guó)能源信息署（EIA）周中公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存（不包括戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備）較此前一周增加1924.8萬(wàn)桶，前值為增加1517.7萬(wàn)桶，預(yù)期增加1167.6萬(wàn)桶。美國(guó)原油庫(kù)存變化值連續(xù)12周錄得增長(zhǎng)，漲幅續(xù)刷紀(jì)錄新高。俄克拉荷馬州庫(kù)欣原油庫(kù)存增加572.4萬(wàn)桶，前值增加641.7萬(wàn)桶；庫(kù)欣原油庫(kù)存變化值連續(xù)6周錄得增長(zhǎng)。交易員預(yù)計(jì)，海上油輪所存儲(chǔ)的原油刷新歷史高位，達(dá)到1.6億桶，超過(guò)2009年的水平。

美國(guó)石油之都原油價(jià)正接近于零

現(xiàn)在全球各地的存儲(chǔ)空間正被迅速填滿，在原油難以運(yùn)輸?shù)哪承┑貐^(qū)，生產(chǎn)商可能很快就會(huì)被迫貼錢給買家，讓他們把原油拉走，這實(shí)際上相當(dāng)于將油價(jià)推低至負(fù)值。

美國(guó)媒體報(bào)道，在美國(guó)頁(yè)巖油革命的發(fā)源地德克薩斯州，一些買家正以每桶低至2美元的價(jià)格競(jìng)購(gòu)原油，較一個(gè)月前的價(jià)格大幅下跌。這增加了該州生產(chǎn)商可能很快就不得不倒貼客戶讓他們采購(gòu)原油的可能性。

在需求減少和儲(chǔ)存能力有限等因素的打擊下，美國(guó)原油市場(chǎng)的一些小角落已經(jīng)出現(xiàn)了負(fù)價(jià)格，第一個(gè)價(jià)格低于零的原油品種是一個(gè)名為懷俄明州瀝青酸油(Wyoming Asphalt Sour)的內(nèi)陸小原油流，上個(gè)月的價(jià)格跌至每桶負(fù)19美分。而德克薩斯州，價(jià)格也正在朝這個(gè)方向發(fā)展。

油價(jià)的暴跌也正迫使美國(guó)原油產(chǎn)量迅速下降。美國(guó)油田技術(shù)服務(wù)公司貝克休斯17日公布的數(shù)據(jù)顯示，本周美國(guó)活躍石油鉆機(jī)數(shù)量為438個(gè)，環(huán)比大幅減少66個(gè)，創(chuàng)2016年10月以來(lái)的最低水平。減少的活躍石油鉆機(jī)主要來(lái)自得克薩斯州，減少的鉆機(jī)類型主要為水平井鉆機(jī)。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)活躍石油鉆機(jī)數(shù)量已經(jīng)連續(xù)5周出現(xiàn)大幅下降，累計(jì)減少245個(gè)。

“跌跌不休”何時(shí)休？

民生證券分析，OPEC+與會(huì)各國(guó)最終達(dá)成立以來(lái)最大規(guī)模減產(chǎn)協(xié)議，但市場(chǎng)似乎并不買賬。未來(lái)原油減產(chǎn)協(xié)議的落實(shí)是長(zhǎng)期化的，即使完全落實(shí)也無(wú)法彌補(bǔ)石油需求下降造成的產(chǎn)能過(guò)剩，預(yù)計(jì)短期內(nèi)油價(jià)仍將維持低位。

平安證券預(yù)測(cè)，原油價(jià)格走勢(shì)取決于全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏，目前已跌至歷史底部區(qū)間，繼續(xù)大幅向下空間不大。

華安期貨認(rèn)為，供需面短期變化不大，需求疲弱繼續(xù)利空原油市場(chǎng)，中長(zhǎng)期來(lái)看，供應(yīng)壓力逐漸遞增，在需求趨弱的背景下，中長(zhǎng)期走勢(shì)仍然偏空。

金聯(lián)創(chuàng)高級(jí)分析師奚佳蕊指出，當(dāng)下擺在原油市場(chǎng)面前的主要有3個(gè)方面的矛盾點(diǎn)：第一，全球新冠疫情何時(shí)出現(xiàn)拐點(diǎn)？第二，減產(chǎn)力度能否繼續(xù)擴(kuò)大，并覆蓋需求縮水幅度？第三，減產(chǎn)的執(zhí)行力能否到位？

由于全球新冠疫情何時(shí)出現(xiàn)拐點(diǎn)難以預(yù)測(cè)，因而市場(chǎng)將希望寄托于第二、第三點(diǎn)上。然而，原油減產(chǎn)的幅度與需求縮水的幅度并不成正比，甚至僅占到一半。由此可見(jiàn)，今年上半年原油市場(chǎng)供過(guò)于求的局面將達(dá)到近幾年來(lái)最嚴(yán)峻的階段。

奚佳蕊稱，面對(duì)此困局，唯一的解決辦法就是將減產(chǎn)數(shù)量提升到與需求萎縮量同樣的高度，才能重新達(dá)成原油市場(chǎng)平衡的局面。如果在6月10日會(huì)議前，原油市場(chǎng)仍未接收到此次減產(chǎn)所帶來(lái)的提振作用，那么有很大可能將在6月份迎來(lái)更大規(guī)模的減產(chǎn)行動(dòng)，屆時(shí)或?yàn)樵褪袌?chǎng)注入新的動(dòng)力。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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