上周央行未進行公開市場操作，回籠700億元。本周一央行依然無操作，值得關注的是本周三定向降準首次實施后資金面變化情況以及本周五2000億元MLF到期后的續(xù)做情況。

貨幣市場流動性十分寬裕，雖然從上周后半周開始略有收斂，但貨幣政策基調偏松，貨幣資金利率上行空間不大。

上周銀行間國債收益率不同期限多數下跌，各期限品種平均下跌15.32bp。其中，0.5年期品種下跌27.26bp，1年期品種下跌41.48bp，10年期品種下跌4.51bp。各國開債收益率不同期限全部下跌，各期限品種平均下跌23.26bp。其中，1年期品種下跌39.12bp，3年期品種下跌42.4bp，10年期品種下跌9.21bp。

美聯儲將每日購債QE規(guī)模下調至500億美元，較此前的每日600億—750億美元下降約20%。此舉一方面向市場展示美債市場流動性已得到緩解，另一方面也有助于提高美債收益率，吸引海外投資者與國內機構投資者重新加倉美債。受此影響，上周美國10年期國債到期收益率漲11bp報0.73%，中美利差收窄至180bp附近。

國債期貨沖高回落，上周2年期主力合約累計上漲0.58%，5年期主力合約累計上漲1.01%，10年期主力合約累計上漲0.68%?？偝謧}方面，5年期國債期貨上行，增倉4571手，2年期、10年期平穩(wěn)振蕩。前20會員凈空持倉方面，2年期國債期貨上行，增倉539手，5年期、10年期振蕩下行。

國債期貨表現弱于現券，多數合約基差較前一周同期擴大。截至上周五，銀行間債券市場中2年期國債活躍可交割券190003最新成交價跌37.4bp報1.55%；5年期國債活躍可交割券190013最新成交價跌28bp報1.99%；10年期國債活躍可交割券190015流動性較好，最新成交價跌8bp報2.53%。

技術上，10年期國債期貨主力合約創(chuàng)新高后振蕩下行，跌破5日線，日線與周線均呈現多頭排列。從四個方面的日線指標來看：MACD紅柱變短，上行動能有所減弱；多空布林線軌道持續(xù)上行，但國債期貨價格由上軌道線回歸到中線位置。BRAR指標一度上漲，但隨后又回歸。受降準影響，國債期貨市場上買賣意愿一度高漲。波動指標上漲，國債期貨市場的波動性增大。從各項技術指標來看，短期而言，國債期貨市場情緒下降，價格繼續(xù)上行的概率下降。

國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第二十五次會議，要求加大宏觀政策實施力度，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，把支持實體經濟恢復發(fā)展放到更加突出的位置。引導信貸資源更多支持受疫情沖擊較大的中小微企業(yè)和民營企業(yè)。中國3月M2同比增長10.1%，預期8.5%，前值8.8%；新增人民幣貸款2.85萬億元，同比多增1.16萬億元。一季度社會融資規(guī)模增量累計為11.08萬億元，比上年同期多2.47萬億元；3月末社會融資規(guī)模存量為262.24萬億元，同比增長11.5%。在政策引導下，商業(yè)銀行信貸投放比較多，推動了M2增速回升，全社會流動性持續(xù)保持在合理充裕狀態(tài)。一季度非金融企業(yè)的存款增加1.86萬億元，同比多1.53萬億元，企業(yè)存款增加比較多，為復工復產順利推進儲備了良好的資金狀況。

整體來看，海外疫情依然沒到拐點，疫情依然是決定金融市場走勢的核心因素。國內疫情已緩和，企業(yè)復工復產較快，但消費端恢復較為緩慢。隨著經濟金融數據的揭曉，疫情對經濟造成的沖擊程度將更為直觀，進出口數據也將初步揭露疫情全球大流行對外貿活動的影響。政策調節(jié)的必要性猶存，貨幣政策量寬價松的基礎未變，債市依然強勢。