上周央行未進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，回籠700億元。本周一央行依然無(wú)操作，值得關(guān)注的是本周三定向降準(zhǔn)首次實(shí)施后資金面變化情況以及本周五2000億元MLF到期后的續(xù)做情況。

貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性十分寬裕，雖然從上周后半周開(kāi)始略有收斂，但貨幣政策基調(diào)偏松，貨幣資金利率上行空間不大。

上周銀行間國(guó)債收益率不同期限多數(shù)下跌，各期限品種平均下跌15.32bp。其中，0.5年期品種下跌27.26bp，1年期品種下跌41.48bp，10年期品種下跌4.51bp。各國(guó)開(kāi)債收益率不同期限全部下跌，各期限品種平均下跌23.26bp。其中，1年期品種下跌39.12bp，3年期品種下跌42.4bp，10年期品種下跌9.21bp。

美聯(lián)儲(chǔ)將每日購(gòu)債QE規(guī)模下調(diào)至500億美元，較此前的每日600億—750億美元下降約20%。此舉一方面向市場(chǎng)展示美債市場(chǎng)流動(dòng)性已得到緩解，另一方面也有助于提高美債收益率，吸引海外投資者與國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者重新加倉(cāng)美債。受此影響，上周美國(guó)10年期國(guó)債到期收益率漲11bp報(bào)0.73%，中美利差收窄至180bp附近。

國(guó)債期貨沖高回落，上周2年期主力合約累計(jì)上漲0.58%，5年期主力合約累計(jì)上漲1.01%，10年期主力合約累計(jì)上漲0.68%。總持倉(cāng)方面，5年期國(guó)債期貨上行，增倉(cāng)4571手，2年期、10年期平穩(wěn)振蕩。前20會(huì)員凈空持倉(cāng)方面，2年期國(guó)債期貨上行，增倉(cāng)539手，5年期、10年期振蕩下行。

國(guó)債期貨表現(xiàn)弱于現(xiàn)券，多數(shù)合約基差較前一周同期擴(kuò)大。截至上周五，銀行間債券市場(chǎng)中2年期國(guó)債活躍可交割券190003最新成交價(jià)跌37.4bp報(bào)1.55%；5年期國(guó)債活躍可交割券190013最新成交價(jià)跌28bp報(bào)1.99%；10年期國(guó)債活躍可交割券190015流動(dòng)性較好，最新成交價(jià)跌8bp報(bào)2.53%。

技術(shù)上，10年期國(guó)債期貨主力合約創(chuàng)新高后振蕩下行，跌破5日線，日線與周線均呈現(xiàn)多頭排列。從四個(gè)方面的日線指標(biāo)來(lái)看：MACD紅柱變短，上行動(dòng)能有所減弱；多空布林線軌道持續(xù)上行，但國(guó)債期貨價(jià)格由上軌道線回歸到中線位置。BRAR指標(biāo)一度上漲，但隨后又回歸。受降準(zhǔn)影響，國(guó)債期貨市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)意愿一度高漲。波動(dòng)指標(biāo)上漲，國(guó)債期貨市場(chǎng)的波動(dòng)性增大。從各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)來(lái)看，短期而言，國(guó)債期貨市場(chǎng)情緒下降，價(jià)格繼續(xù)上行的概率下降。

國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)第二十五次會(huì)議，要求加大宏觀政策實(shí)施力度，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展放到更加突出的位置。引導(dǎo)信貸資源更多支持受疫情沖擊較大的中小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)。中國(guó)3月M2同比增長(zhǎng)10.1%，預(yù)期8.5%，前值8.8%；新增人民幣貸款2.85萬(wàn)億元，同比多增1.16萬(wàn)億元。一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為11.08萬(wàn)億元，比上年同期多2.47萬(wàn)億元；3月末社會(huì)融資規(guī)模存量為262.24萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.5%。在政策引導(dǎo)下，商業(yè)銀行信貸投放比較多，推動(dòng)了M2增速回升，全社會(huì)流動(dòng)性持續(xù)保持在合理充裕狀態(tài)。一季度非金融企業(yè)的存款增加1.86萬(wàn)億元，同比多1.53萬(wàn)億元，企業(yè)存款增加比較多，為復(fù)工復(fù)產(chǎn)順利推進(jìn)儲(chǔ)備了良好的資金狀況。

整體來(lái)看，海外疫情依然沒(méi)到拐點(diǎn)，疫情依然是決定金融市場(chǎng)走勢(shì)的核心因素。國(guó)內(nèi)疫情已緩和，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)較快，但消費(fèi)端恢復(fù)較為緩慢。隨著經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)的揭曉，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的沖擊程度將更為直觀，進(jìn)出口數(shù)據(jù)也將初步揭露疫情全球大流行對(duì)外貿(mào)活動(dòng)的影響。政策調(diào)節(jié)的必要性猶存，貨幣政策量寬價(jià)松的基礎(chǔ)未變，債市依然強(qiáng)勢(shì)。