受到廣泛關(guān)注的股指期貨交易已經(jīng)進行了一個多星期,其交易規(guī)模的迅速擴大以及期指與現(xiàn)貨之間價格基差逐漸合理的態(tài)勢,給人們留下了深刻的印象。雖然,目前股市期貨和現(xiàn)貨的參與者重合度還很低,進入股指期貨的保證金數(shù)量與股市還根本不在一個級別上,但是兩者之間在運行上,已經(jīng)顯示了一定的良性互動的特征,這多少有點出乎人們的預(yù)料,也從一個側(cè)面表明,現(xiàn)在的股指期貨的試點是比較成功的。

　　雖然大家都很清楚,在理論上股指期貨不會從根本上改變市場的運行格局。但是,在滬深證券市場的特殊背景下,人們畢竟還是希望看到來自這方面的實踐作為印證。而在股指期貨第一個交易日所出現(xiàn)的各合約價格相對現(xiàn)貨的較大升水,并沒有對當(dāng)天股市行情產(chǎn)生像樣的上行拉動,在事實上就告訴人們,在期貨與現(xiàn)貨價格基差比較大的情況下,兩者之間不一定會形成走勢上的趨同性。但是,這也產(chǎn)生了另外一個問題:期貨交易與現(xiàn)貨交易是否會脫鉤呢？出現(xiàn)在上周一的行情,對此作出了否定性的回答。當(dāng)天受到基本面因素的影響,股市期貨與現(xiàn)貨均大幅度下跌。在這過程中,期貨因為各方面的因素,價格回落要快于現(xiàn)貨,而這樣一來,在一定程度上,期貨走勢對現(xiàn)貨是起到了某種引領(lǐng)作用,但同時在這個過程中,雙方的基差也有了比較明顯的縮小。有人說,通過這天的交易,股票投資者第一次領(lǐng)略到了做空在回避市場風(fēng)險方面的巨大作用,同時也對期貨雙向交易的意義有了實質(zhì)性的認識。這當(dāng)然也是對的,但不過是對期貨基礎(chǔ)理論提供了一個證明而已。

　　其實就當(dāng)天交易本身來說,在反映期現(xiàn)之間的價格聯(lián)動,特別是形成相對穩(wěn)定而合理的基差方面,也許是給了人們更多的實質(zhì)性的啟發(fā)。同時關(guān)注股市期貨與現(xiàn)貨交易的投資者都了解,在這一天以后,股指期貨交易的波動性有慢慢收窄之勢,與股市現(xiàn)貨相對要更加接近了。而與此同時,股指期貨一旦形成在某一時段哪怕是很小的單邊行情,客觀上對股市現(xiàn)貨的影響力也是存在的,并且有擴散之勢。無疑,兩者之間可以說有了一定的良性互動。

　　這里可以預(yù)期的是,隨著時間的推移,特別是證券、基金公司可以進入期貨市場了,這種良性互動的局面將會有進一步的發(fā)展。證券、基金公司主要是以進行套期保值為主的,在實際操作中,它們較為可能的操作方式是持有較多的現(xiàn)貨倉位,同時在股指期貨升水較多的情況下,開出期貨空倉。這樣,在股市出現(xiàn)一定下跌時,也就不必大幅度減倉,有利市場的穩(wěn)定。而套保操作對期現(xiàn)過大基差的抑制,也會使得股指期貨的交易不至于震蕩太激烈,這顯然也是對市場有好處的。當(dāng)然,這在現(xiàn)在還僅僅是一種推導(dǎo),機構(gòu)大規(guī)模進入股指期貨市場以后,期貨交易會發(fā)生什么變化,特別是成交量將會怎樣增加,現(xiàn)在還很難判斷。但是,基本格局應(yīng)該是不會有太大改變的。

　　股市期貨與現(xiàn)貨所出現(xiàn)的良性互動走勢,其意義不小。一些投資者很擔(dān)心有了股指期貨以后,自己在現(xiàn)貨市場上就不會操作了。其實,只要兩者之間形成良性互動,那么就不會出現(xiàn)過于極端的波動,在這種情況下,現(xiàn)貨市場的基本運行格局也就不會出現(xiàn)太大的變化。另外,由于現(xiàn)貨市場相對穩(wěn)定,因此期貨與之構(gòu)成良性互動后,也能夠抑制過大的期指波動。