近期國債期貨各合約均創(chuàng)出了上市以來的新高，但目前缺乏更多的利好刺激，期債暫時(shí)進(jìn)入高位盤整。

上漲的原因，一方面是因?yàn)橐咔樵谌蚍秶粩鄶U(kuò)散，雖然國內(nèi)疫情控制情況良好，制造業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)，但不少第三產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)仍然未恢復(fù)常態(tài)經(jīng)營，居民消費(fèi)信心恢復(fù)也還需要時(shí)間。當(dāng)前的疫情中心美國和歐盟均是我國重要的貿(mào)易合作伙伴，至少在二季度內(nèi)外需很難有明顯改善，可以預(yù)見，上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的下行壓力將始終存在。另一方面是國內(nèi)一系列寬貨幣逆周期政策的推出。目前金融體系內(nèi)流動(dòng)性非常充裕，銀行間市場隔夜資金利率（DR001）一度下跌至0.78%的歷史低位附近，近幾日有所反彈。

展望后市，海外疫情的發(fā)展和貨幣政策仍然是債市的主導(dǎo)因素。對于海外疫情，目前較難預(yù)測拐點(diǎn)何時(shí)會(huì)真正到來，但同時(shí)我們也要看到歐洲和美國重視程度明顯較前期提高。只有疫情得到明顯控制之后，歐美經(jīng)濟(jì)才會(huì)迎來回暖。當(dāng)前依舊需要警惕除中日韓之外亞洲其他地區(qū)（尤其是印度）、非洲和拉美地區(qū)是否會(huì)迎來第三波暴發(fā)。這些地區(qū)人口密度大，醫(yī)療水平相對較低，如果疫情暴發(fā)將更加難以控制，對世界經(jīng)濟(jì)也將造成持續(xù)時(shí)間更長，影響范圍更大的打擊。

伴隨著逆回購利率降低，預(yù)計(jì)周五到期的MLF大概率同樣降息續(xù)做，幅度上未必能達(dá)到20個(gè)BP，本月LPR報(bào)價(jià)利率有望繼續(xù)降低，當(dāng)前市場期待較高的是存款利率的降低，降低銀行的攬儲(chǔ)成本。

根據(jù)海關(guān)總署昨日公布的數(shù)據(jù)，筆者認(rèn)為，3月出口數(shù)據(jù)還是不錯(cuò)的，明顯超過了市場預(yù)期。但是考慮到，海外主要經(jīng)濟(jì)體在進(jìn)入4月之后受疫情的影響將會(huì)明顯超過一季度，這種表現(xiàn)相對不錯(cuò)的出口數(shù)據(jù)在4月或很難維持。

目前來看，國內(nèi)貨幣市場維持低利率環(huán)境，很難說債市已經(jīng)見頂，不排除二季度內(nèi)債市繼續(xù)小幅沖高。只是經(jīng)過4月以來的大漲，債券投資機(jī)構(gòu)和國債期貨多頭普遍獲得豐厚的盈利，兌現(xiàn)利潤的動(dòng)機(jī)強(qiáng)烈，導(dǎo)致債市短期沒能繼續(xù)沖高，后市或延續(xù)高位盤整，繼續(xù)等待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和貨幣政策的指引。

需要密切關(guān)注海外疫情的進(jìn)展，如果海外疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)開始觸底反彈，國內(nèi)貨幣政策預(yù)期被充分兌現(xiàn)，債券市場恐面臨巨大的回調(diào)壓力。