近期國債期貨各合約均創(chuàng)出了上市以來的新高，但目前缺乏更多的利好刺激，期債暫時進入高位盤整。

上漲的原因，一方面是因為疫情在全球范圍不斷擴散，雖然國內疫情控制情況良好，制造業(yè)復工復產有序推進，但不少第三產業(yè)服務業(yè)仍然未恢復常態(tài)經營，居民消費信心恢復也還需要時間。當前的疫情中心美國和歐盟均是我國重要的貿易合作伙伴，至少在二季度內外需很難有明顯改善，可以預見，上半年國內經濟的下行壓力將始終存在。另一方面是國內一系列寬貨幣逆周期政策的推出。目前金融體系內流動性非常充裕，銀行間市場隔夜資金利率（DR001）一度下跌至0.78%的歷史低位附近，近幾日有所反彈。

展望后市，海外疫情的發(fā)展和貨幣政策仍然是債市的主導因素。對于海外疫情，目前較難預測拐點何時會真正到來，但同時我們也要看到歐洲和美國重視程度明顯較前期提高。只有疫情得到明顯控制之后，歐美經濟才會迎來回暖。當前依舊需要警惕除中日韓之外亞洲其他地區(qū)（尤其是印度）、非洲和拉美地區(qū)是否會迎來第三波暴發(fā)。這些地區(qū)人口密度大，醫(yī)療水平相對較低，如果疫情暴發(fā)將更加難以控制，對世界經濟也將造成持續(xù)時間更長，影響范圍更大的打擊。

伴隨著逆回購利率降低，預計周五到期的MLF大概率同樣降息續(xù)做，幅度上未必能達到20個BP，本月LPR報價利率有望繼續(xù)降低，當前市場期待較高的是存款利率的降低，降低銀行的攬儲成本。

根據(jù)海關總署昨日公布的數(shù)據(jù)，筆者認為，3月出口數(shù)據(jù)還是不錯的，明顯超過了市場預期。但是考慮到，海外主要經濟體在進入4月之后受疫情的影響將會明顯超過一季度，這種表現(xiàn)相對不錯的出口數(shù)據(jù)在4月或很難維持。

目前來看，國內貨幣市場維持低利率環(huán)境，很難說債市已經見頂，不排除二季度內債市繼續(xù)小幅沖高。只是經過4月以來的大漲，債券投資機構和國債期貨多頭普遍獲得豐厚的盈利，兌現(xiàn)利潤的動機強烈，導致債市短期沒能繼續(xù)沖高，后市或延續(xù)高位盤整，繼續(xù)等待經濟數(shù)據(jù)和貨幣政策的指引。

需要密切關注海外疫情的進展，如果海外疫情出現(xiàn)好轉，經濟開始觸底反彈，國內貨幣政策預期被充分兌現(xiàn)，債券市場恐面臨巨大的回調壓力。