周二股指高開高走，其中創(chuàng)業(yè)板大漲超過3%，北向資金大幅凈流入。預(yù)計(jì)全國(guó)兩會(huì)前后陸續(xù)出臺(tái)逆周期調(diào)整政策的可能性較高，股指短期走勢(shì)偏樂觀，但中期走勢(shì)還需要關(guān)注海外疫情和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的情況。

截至本周，創(chuàng)業(yè)板上市公司2020年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告披露率接近100%，從業(yè)績(jī)預(yù)告來看，受疫情沖擊影響，創(chuàng)業(yè)板一季度凈利潤(rùn)同比增速為-32.60%，較2019年四季度42.80%的增速環(huán)比下降75.40%。目前中小板一季報(bào)披露率較低為16%，從預(yù)告來看，中小板一季度凈利潤(rùn)同比增速為138.27%，較2019年四季度11.88%的增速環(huán)比上升126.38%。但考慮到披露數(shù)量不足，同時(shí)從中小板預(yù)喜率下降、凈利潤(rùn)增速中位數(shù)微降來看，當(dāng)前中小板凈利潤(rùn)增速大幅提升只是部分已披露公司的極端值拉動(dòng)，中小板一季度業(yè)績(jī)大概率也將下降。

雖然目前主板的一季度業(yè)績(jī)預(yù)告披露率非常低，但我們可以通過創(chuàng)業(yè)板和中小板的狀況對(duì)股指市場(chǎng)今年一季度的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行推測(cè)。2020年一季度創(chuàng)業(yè)板和中小板的業(yè)績(jī)大幅下跌，其走勢(shì)與2018年四季度有相似之處，但原因卻截然不同。中小創(chuàng)2018年年報(bào)業(yè)績(jī)異常下滑，主要是由于很大一部分的中小創(chuàng)公司進(jìn)行資產(chǎn)減值，導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅下降甚至大幅轉(zhuǎn)負(fù)。當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)增速在2019年持續(xù)改善后突然轉(zhuǎn)負(fù)，主要是由于疫情引起的供需兩弱造成的，并未脫離宏觀基本面。

展望后市，二季度各個(gè)板塊的凈利潤(rùn)增速有望重新轉(zhuǎn)正，雖然絕對(duì)值較難恢復(fù)到2019年四季度水平，但重新回到原有軌道問題不大。從原有的業(yè)績(jī)相對(duì)趨勢(shì)來看，2020年一季度之前創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)增速已連續(xù)兩個(gè)季度改善，并且在2019年四季度達(dá)到2016年以來新高，中小板業(yè)績(jī)同樣在復(fù)蘇，而主板仍處于業(yè)績(jī)磨底階段，因此從二季度開始可能回歸到中小創(chuàng)強(qiáng)于主板的格局。

另外，上周出臺(tái)的《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見》表現(xiàn)出對(duì)大創(chuàng)新的政策傾斜，在技術(shù)要素和數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)上，《意見》內(nèi)容凸顯對(duì)于高新科技企業(yè)的支持?！兑庖姟窂目蒲腥藛T權(quán)益的保障、金融對(duì)科技研發(fā)的配套以及數(shù)據(jù)資源的利用等幾方面，促進(jìn)新基建和高新科技行業(yè)發(fā)展?！兑庖姟分刑峒暗母咝驴萍夹袠I(yè)包括人工智能、可穿戴設(shè)備、車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算、技術(shù)裝備、新材料等，這些將會(huì)是在要素市場(chǎng)化配置改革中獲得傾斜的行業(yè)。結(jié)合相對(duì)業(yè)績(jī)趨勢(shì)和政策取向，我們認(rèn)為2020年全年中小股總體將相對(duì)大盤占優(yōu)。

短期股指走勢(shì)有所振蕩，我們認(rèn)為未來振蕩格局的打破，需要重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方面：一方面關(guān)注海外疫情的拐點(diǎn)，另一方面關(guān)注即將召開的兩會(huì)能否出臺(tái)超預(yù)期的政策。本周一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)出爐，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率走弱，預(yù)計(jì)未來政策大概率維持寬松。從上周公布的通脹數(shù)據(jù)來看，制約貨幣政策的影響因素也在減退。另外3月的金融數(shù)據(jù)顯示，今年一季度社融規(guī)模新增達(dá)到11.08萬億元，較去年同期多增2.47萬億元?？紤]到疫情的影響，今年央行已經(jīng)進(jìn)行了三次降準(zhǔn)，多次下調(diào)OMO利率，并且加大了再貸款和再貼現(xiàn)的額度，近期又下調(diào)了超額準(zhǔn)備金利率，因此3月社融大幅增加符合預(yù)期，社融的企穩(wěn)回升預(yù)示著未來上市公司的盈利有望恢復(fù)。