供給端企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營逐步恢復(fù)，現(xiàn)金流壓力明顯緩解，有助于證券市場的估值修復(fù)；需求端消費(fèi)回補(bǔ)較慢，終端需求仍待提振。

近期A股整體維持底部整固態(tài)勢(shì)，量能萎縮較明顯。從國內(nèi)陸續(xù)公布的經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)來看，在政策的支持下，供給端企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營逐步恢復(fù)，現(xiàn)金流壓力明顯緩解，有助于證券市場的估值修復(fù)。另外，外圍疫情有放緩跡象，市場恐慌情緒回落，A股中期不必悲觀，長線資金可逢低布局。

從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)來看，3月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為52，好于預(yù)期和前值。但值得注意的是，PMI統(tǒng)計(jì)的口徑是環(huán)比好轉(zhuǎn)，因此高于50這一榮枯線上方反映了3月企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)恢復(fù)性改善，并好于2月停工停產(chǎn)情況下的低基數(shù)水平。3月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期下滑，PPI數(shù)據(jù)顯示通縮加深。雖然國內(nèi)工業(yè)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步恢復(fù)，但原油價(jià)格的大幅下行拖累PPI增速。從具體分項(xiàng)上看，上游的采掘、原材料和加工工業(yè)環(huán)比跌幅有所擴(kuò)大，未來企業(yè)去庫存壓力仍然較大。3月的金融數(shù)據(jù)超預(yù)期，并創(chuàng)下歷史同期新高。另外，在政策大力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背景下，M1、M2貨幣增速加快，企業(yè)現(xiàn)金流壓力緩解明顯。但與此同時(shí)居民存款明顯增加，一定程度上反映了就業(yè)以及防疫壓力下居民的消費(fèi)需求受到抑制。

在政策的支持下，供給端企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營逐步恢復(fù)，現(xiàn)金流壓力明顯緩解，有助于證券市場的估值修復(fù)；需求端消費(fèi)回補(bǔ)仍較慢，終端需求仍待提振。關(guān)注本周即將公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)上述判斷的論證。

政策消息面上，上周發(fā)布的《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機(jī)制的意見》，是中央第一份關(guān)于要素市場化配置的文件。這一文件中引導(dǎo)各類要素協(xié)同向先進(jìn)生產(chǎn)力聚集，從供給端釋放改革紅利，提高要素配置效率激發(fā)市場主體活力。其中，關(guān)于資本市場方面，明確要制定出臺(tái)完善股票市場基礎(chǔ)制度的意見，堅(jiān)持市場化、法治化改革方向，改革完善股票市場發(fā)行、交易、退市等制度。本次關(guān)于完善要素市場的文件值得引起投資者重視，政策將努力從供給端加大改革力度，釋放長期經(jīng)濟(jì)增長潛力，同時(shí)支持完善股票市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，中長期利好市場發(fā)展。財(cái)政政策的力度和方向?qū)⑹菦Q定后續(xù)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)鍵，關(guān)注全國兩會(huì)釋放的政策信號(hào)。

受疫情影響，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭到拋售。疊加前期美元的流動(dòng)性危機(jī)，各類資產(chǎn)價(jià)格均有明顯回落。道瓊斯指數(shù)從2月12日的歷史高點(diǎn)，在短短二十多個(gè)交易日里大幅下跌超過萬點(diǎn)。

在美聯(lián)儲(chǔ)新計(jì)劃的刺激下，近期美元指數(shù)出現(xiàn)見頂跡象，美元的流動(dòng)性危機(jī)也有所緩解。在之后連續(xù)三天大幅上漲之后，道瓊斯指數(shù)創(chuàng)造了最快跳回技術(shù)性牛市的紀(jì)錄。近期全球疫情蔓延似有放緩跡象，有著“恐慌指數(shù)”之稱的VIX指數(shù)逐步從上個(gè)月高位回落，外盤市場波動(dòng)逐步恢復(fù)常態(tài)后，A股市場中期不必太悲觀。

綜上，A股中期不必悲觀，長線資金可逢低布局。但需要注意的是，近期兩市成交量有較明顯回落，市場交投低迷。從估算的開放式基金股票投資比例來看，機(jī)構(gòu)資金倉位近期一直維持在67%左右的高位水平，這給市場帶來一定壓力。