年初以來，美元指數(shù)的走勢一波三折，前后經(jīng)歷了多階段的主要矛盾切換。為支持經(jīng)濟，美聯(lián)儲采取了包括無限量QE等多項貨幣措施，上周美聯(lián)儲又推出了總規(guī)模高達2.3萬億美元的信貸計劃。在美聯(lián)儲大幅寬松的背景下，為何當前美元指數(shù)仍舊較為堅挺？如何看待未來的美元走勢？本文將對以上問題展開分析。

美聯(lián)儲推出2.3萬億美元信貸計劃：對于美聯(lián)儲推出2.3萬億美元信貸計劃是否能夠奏效，美聯(lián)儲此次信貸支持在理論上規(guī)模很大，但實際中也需要考慮貸款渠道、小微企業(yè)特點的問題。從美聯(lián)儲角度來說，其也需要盡量規(guī)避損失，所以其對高收益?zhèn)皇蔷植恐С?，更多低評級公司難以從這個信貸支持項目獲得資金。當前美國政府也在探討更多地支持小微企業(yè)的財政刺激政策，從兩萬億財政紓困到2.3萬億美聯(lián)儲信貸支持的啟動，總體行動可謂迅速。雖然美元的供給將大幅增加，但也將可能從基本面等因素上作用于美元。

為何美元指數(shù)仍舊堅挺：年初以來美元走勢幾經(jīng)反轉(zhuǎn)，當前整體仍處于較高水平，美元指數(shù)正處于受到全球基本面沖擊影響的階段。雖然當前美聯(lián)儲已采取大規(guī)模的流動性支持，但由于疫情發(fā)展的獨立性，在海外疫情尚未明顯得到控制的背景下，作為避險貨幣的美元仍有較強的支撐。疫情對于全球經(jīng)濟基本面的沖擊逐漸顯現(xiàn)，歐美主要經(jīng)濟體受到影響明顯，新興市場風險顯著提升，避險情緒下對于美元的需求仍舊較為旺盛。匯率作為貨幣之間相對價格的體現(xiàn)，權(quán)重貨幣的走勢對于美元指數(shù)的影響也較為關(guān)鍵，歐元區(qū)同樣作為海外疫情的重災區(qū)，對比之下美元仍有優(yōu)勢。

如何看待未來美元走勢：對于后續(xù)美元指數(shù)的走勢，次貸危機時期美元流動性收緊，美元指數(shù)從快速上升到出現(xiàn)拐點經(jīng)歷了約3個月左右的時間。從疫情的角度來看，當前海外疫情仍處在上升階段，隨著各國陸續(xù)采取更為嚴格的防疫管控措施，全球疫情的拐點對于美元指數(shù)拐點也有重要影響。當前危機模式下美聯(lián)儲或難以避免走向財政貨幣化道路，對于美元指數(shù)，我們認為應當短期防范其升值風險，中長期防范其貶值風險。而對于人民幣匯率，對應著短期應當防范人民幣貶值壓力帶來的資本外流風險，中長期應當注意人民幣升值壓力下的出口影響。

債市策略：從美元指數(shù)的走勢來看，年初以來美元指數(shù)一波三折，當前整體仍處于較高水平，海外疫情以及其帶來的基本面沖擊是支撐美元指數(shù)的重要因素，同時歐元區(qū)同樣作為海外疫情的重災區(qū)，對比之下美元仍有優(yōu)勢。對于后續(xù)美元走向，我們認為應當短期防范其升值風險，中長期防范其貶值風險。而對于人民幣匯率，對應短期應當防范人民幣貶值壓力帶來的資本外流風險，中長期應當注意人民幣升值壓力下的出口影響。總的來說，美元指數(shù)背后的避險情緒對于避險資產(chǎn)仍有支撐，我們堅持10年國債到期收益率2.4%~2.6%的區(qū)間運行的判斷不變。