基本面偏空

3月底以來，滬鋁指數(shù)下行趨勢明顯放緩，維持振蕩運行。從基本面來看，上期所鋁庫存處于年內(nèi)高位，加上境外疫情尚未得到控制，影響我國鋁型材出口，總體來看，鋁價將繼續(xù)低位振蕩。

企業(yè)盈利水平改善

本周，國內(nèi)氧化鋁均價為2210元/噸，較上周下跌110.8元/噸。2019年同期氧化鋁價格為2655元/噸。本周氧化鋁均價處于近5年的第2低位。本周，環(huán)渤海動力煤5500K現(xiàn)貨均價為546元/噸，較上周下跌5元/噸。預備陽極方面，本周陽極均價為3087.5元/噸，較上周下跌59.5元/噸。

生產(chǎn)成本方面，本周電解鋁生產(chǎn)平均成本為11296.03元/噸，較上周下跌276.35元/噸，電解鋁平均盈利343.98元/噸，盈利水平較上周提高448.35元/噸。

由于電解鋁盈利水平和鋁價呈現(xiàn)一定的正相關(guān)關(guān)系，如果電解鋁盈利水平出現(xiàn)改善，將對鋁價帶來一定的支撐。

需求尚未回暖

截至4月3日，上期所鋁庫存為521830噸，目前庫存小計水平位于5年同期的第3高位。其中期貨庫存為299296噸，較上周增加7913噸，刷新年內(nèi)高位。社會庫存方面，截至4月2日，SMM統(tǒng)計的5地電解鋁社會庫存為167.6萬噸，較上周增加0.90萬噸。去年同期庫存為164.1萬噸。當前庫存處于5同期的第2高位。

圖為上期所鋁庫存走勢

從下游行業(yè)來看，乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，3月乘用車總產(chǎn)量環(huán)比2月實現(xiàn)暴漲，相比2月的產(chǎn)銷量，3月累計產(chǎn)量已經(jīng)達到90.2萬輛，但同比下滑仍達53.4%，下滑程度超一半。從宏觀數(shù)據(jù)來看，2月官方制造業(yè)PMI大超預期，達到52，位于榮枯線上方，明顯高于前值35.7，但良好的勢頭是否可以持續(xù)，還需要時間觀察。短期來看，國內(nèi)庫存處于高位，乘用車產(chǎn)量同比腰斬，表明下游需求尚未回暖，對鋁價的提振作用有限。

我國鋁型材出口受限

疫情對全球鋁產(chǎn)業(yè)鏈造成了明顯影響，日本8家汽車企業(yè)已經(jīng)宣布停產(chǎn)，其中便包括豐田、本田、日產(chǎn)等世界知名車企，我國鋁型材出口業(yè)未能幸免。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，1—2月我國累計出口未鍛軋鋁及鋁材66.9萬噸，同比下降25.3%。

綜上所述，國內(nèi)鋁庫存依然高企，需求尚未完全回暖，加上境外疫情尚未得到控制，影響我國鋁型材出口，這些因素均利空鋁價。短期來看，滬鋁指數(shù)將繼續(xù)在11000—12000元/噸區(qū)間低位運行。隨著時間的推移，我國經(jīng)濟態(tài)勢將有望先于國外恢復正常，境外疫情也將逐步被控制，因此，中期來看，鋁價存在一定的上漲動能。