毫無疑問，在新冠肺炎疫情還將對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)造成重大的影響。不過如果說1季度疫情的上半場(chǎng)是在中國(guó)的話，那么疫情的下半場(chǎng)則在于2季度海外疫情的發(fā)展情況。目前，美國(guó)新增病例人數(shù)可能已經(jīng)進(jìn)入筑頂?shù)臓顟B(tài)，那么基于年中全球疫情得到有效控制的中性假設(shè)，我們對(duì)2季度大類資產(chǎn)配置建議如下：

2季度的宏觀場(chǎng)景是實(shí)際增速上升、名義增速回落且宏觀經(jīng)濟(jì)政策放松，這意味著2季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)將結(jié)束1季度的衰退，逐步進(jìn)入復(fù)蘇的的狀態(tài)。這意味著2季度權(quán)益資產(chǎn)和債券資產(chǎn)均有機(jī)會(huì)。

對(duì)于權(quán)益資產(chǎn)而言，有利因素如下：當(dāng)前股債收益率比已經(jīng)接近歷史高點(diǎn)，權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格的相對(duì)債券資產(chǎn)更有優(yōu)勢(shì)。A股市場(chǎng)與全球股票市場(chǎng)相關(guān)性較低，且基本面全球率先改善有助于吸引全球資金。不利因素在于市場(chǎng)波動(dòng)性自疫情以來明顯上升，且外圍市場(chǎng)結(jié)束動(dòng)蕩前，波動(dòng)性難以明顯下降。鑒此，我們建議2季度標(biāo)配權(quán)益資產(chǎn)。

對(duì)于債券資產(chǎn)而言，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹水平、貨幣政策等因素都構(gòu)成貫穿全年的利好因素。全年看，2020年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將明顯慢于2019年。疫情引起的需求萎縮將擴(kuò)大通脹水平的回落幅度，尤其是當(dāng)前原油價(jià)格的低迷，通縮風(fēng)險(xiǎn)下，債券收益率水平有更大下行空間。再者，目前貨幣政策更加松緊適度，政策利率、法定存準(zhǔn)率均有下調(diào)空間?？偠灾?，我們維持年度配置展望的觀點(diǎn)，債券資產(chǎn)有貫穿全年的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

2季度國(guó)際商品價(jià)格可能將維持弱勢(shì)，國(guó)內(nèi)商品的機(jī)會(huì)可能將會(huì)推遲到2季度末或下半年，畢竟從目前的情況看，上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)的可能性較高。從當(dāng)前的情況看，短期內(nèi)結(jié)束原油價(jià)格戰(zhàn)的可能性較高，但疫情對(duì)原油需求的沖擊可能會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)的時(shí)間。因此，商品表現(xiàn)可能將維持弱勢(shì)，且是各類資產(chǎn)中表現(xiàn)最差的品種，建議低配。

黃金方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)無限量QE的效果逐步顯現(xiàn)，此前受流動(dòng)性枯竭沖擊的黃金價(jià)格將重拾升勢(shì)，全球貨幣政策寬松環(huán)境是當(dāng)前黃金的主要利好因素，當(dāng)美元流動(dòng)性枯竭局面結(jié)束后，黃金價(jià)格將打開上漲空間。我們看好中長(zhǎng)期的黃金配置價(jià)值。