受益于隔夜美股大漲，以及清明節(jié)前央行定向降準(zhǔn)、降低超額存款準(zhǔn)備金利率的消息刺激，周二股指集體大幅高開，股指期貨IC高開高走，主力合約上漲3.15%。北向資金大幅凈流入126.74億元，單日凈流入金額創(chuàng)2月3日以來新高。

積極政策窗口期

繼3月30日央行下調(diào)7天逆回購利率20個(gè)基點(diǎn)后，4月3日央行宣布4月對(duì)中小銀行定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，于4月15日和5月15日分兩次實(shí)施，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，共釋放長期資金約4000億元。此外，自4月7日起將金融機(jī)構(gòu)在央行超額存款準(zhǔn)備金利率從0.72%下調(diào)至0.35%。而上一次超額存款準(zhǔn)備金利率調(diào)整發(fā)生在2008年，央行此舉超出市場(chǎng)預(yù)期。

我們認(rèn)為，近期央行的一系列操作，是對(duì)3月27日中央政治局會(huì)議、3月31日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議精神的落實(shí)。央行通過定向降準(zhǔn)釋放中小銀行的流動(dòng)性，通過定向再貸款、再貼現(xiàn)工具降低中小銀行資金成本，提高銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好，克服銀行在給中小微企業(yè)投放貸款過程中的惜貸情緒。通過降低超額存款準(zhǔn)備金利率，推動(dòng)銀行進(jìn)一步加大信貸投放力度。總之，在基本面下行壓力大的背景下，央行增加中小企業(yè)信貸扶持力度，政策意圖十分明確。

下周國內(nèi)將公布一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，疊加兩會(huì)臨近，因此短期市場(chǎng)正處于積極政策的窗口期。國常會(huì)提出要進(jìn)一步增加地方政府專項(xiàng)債規(guī)模，進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)中小微企業(yè)普惠金融支持措施，后期積極的財(cái)政政策值得期待，利率進(jìn)一步下行和財(cái)政政策的發(fā)力對(duì)股指估值形成支撐。

海外流動(dòng)性危機(jī)緩解

周一國內(nèi)股指休市期間，外圍股市普漲。在G20宣布啟動(dòng)總價(jià)值5萬億美元的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃后，美國也通過了2萬億美元的刺激法案，無限寬松的貨幣政策和加碼的財(cái)政政策，市場(chǎng)原先面臨的資產(chǎn)集中拋售現(xiàn)象在上周明顯得到緩解，恐慌指數(shù)VIX高位回落，這意味著前期流動(dòng)性危機(jī)已經(jīng)階段性解除。

短期外圍市場(chǎng)階段性企穩(wěn)，北向資金陸續(xù)開始回流A股。上周滬股通凈流入33.92億元，連續(xù)兩周凈流入。從長遠(yuǎn)來看，在全球央行集體進(jìn)入降息潮的環(huán)境下，人民幣中長期有望繼續(xù)升值，未來人民幣資產(chǎn)將受到更多外資的增持。

雖然美元流動(dòng)性危機(jī)逐漸緩解，但美國經(jīng)濟(jì)衰退的危機(jī)仍不可忽視。3月最后兩周，美國當(dāng)周初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)分別超過300萬和600萬，此前最高紀(jì)錄為1982年10月的69.5萬人。美國3月制造業(yè)和消費(fèi)數(shù)據(jù)嚴(yán)重下滑，制造業(yè)PMI小幅回落，但領(lǐng)先指標(biāo)新訂單PMI大幅下滑，為2009年以來新低；消費(fèi)者信心指數(shù)滑落至2016年以來最低水平。疫情方面，意大利、西班牙、德國等歐洲重災(zāi)區(qū)新增病例數(shù)出現(xiàn)拐點(diǎn)，但美國和日本的情況仍然不容樂觀，美國擴(kuò)散速度仍然較快，日本首相在4月6日同意東京都、大阪等七個(gè)行政區(qū)進(jìn)入緊急狀況。因此，盡管美元流動(dòng)性危機(jī)告一段落后，外圍對(duì)A股的負(fù)面沖擊有所減弱，但美國基本面惡化、美日疫情的嚴(yán)重性或還會(huì)為風(fēng)險(xiǎn)偏好帶來一定不確定性。

總之，伴隨著海外市場(chǎng)階段性企穩(wěn)、國內(nèi)政策持續(xù)落地、北上資金大幅凈流入等信號(hào)頻頻出現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)股指在4月有望迎來一波修復(fù)行情，其中受疫情影響相對(duì)較小的中證500表現(xiàn)或更優(yōu)，上方空間可期。

操作方面，三大股指目前技術(shù)面均線皆多頭排列，但滬深300和上證50偏離5日均線較遠(yuǎn)，有回踩的需求，建議中證500可逢低做多。