當(dāng)前油價(jià)足以引發(fā)市場(chǎng)被動(dòng)減產(chǎn)或醞釀形成新的價(jià)格聯(lián)盟，正是戰(zhàn)略布局多單的機(jī)會(huì)。

美國(guó)產(chǎn)量可能下降

頁(yè)巖油與傳統(tǒng)油井不同，頁(yè)巖油的開(kāi)發(fā)周期短，單口井從鉆井到完井的時(shí)間可以縮短到1個(gè)月內(nèi)。但頁(yè)巖油存在致命的缺陷，那就是單井衰減率過(guò)高。一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)頁(yè)巖油氣井的產(chǎn)量在出油后的第2個(gè)月達(dá)到峰值，首年衰減率在60%—70%。 根據(jù)EIA的報(bào)告，單口頁(yè)巖油氣井前兩年的衰減率分別為69%和39%，后續(xù)產(chǎn)量衰減才開(kāi)始平緩。一個(gè)頁(yè)巖油井前3年的產(chǎn)量接近它生命周期產(chǎn)油量的80%，3年后油井的經(jīng)濟(jì)效益就所剩不多了。當(dāng)前，新鉆井?dāng)?shù)和庫(kù)存井投資均下降，必將影響后續(xù)原油產(chǎn)量。1月，美國(guó)庫(kù)存井為7682座，較2019年12月減少34座。庫(kù)存井在2019年5月創(chuàng)出新高8538座，之后逐月下降。其中備受矚目的二疊紀(jì)庫(kù)存井自2019年7月開(kāi)始下降，從3616座減少至3504座。新鉆井?dāng)?shù)在2018年10月達(dá)到峰值，為1547座，當(dāng)前為1041座。其中，二疊紀(jì)新鉆井?dāng)?shù)從674座減少至455座。

此外，美國(guó)頁(yè)巖油的發(fā)展主要依靠民營(yíng)資本，行業(yè)集中度不高，龍頭企業(yè)產(chǎn)量占比不到1%，企業(yè)普遍各自為政，發(fā)展和經(jīng)營(yíng)依照原油價(jià)格變動(dòng)。梳理美國(guó)上市頁(yè)巖油企業(yè)中產(chǎn)量規(guī)?？壳暗娜翼?yè)巖油企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前頁(yè)巖油的完全成本在40—50 美元/桶，而變動(dòng)成本在20—30美元/桶。

結(jié)合上述兩個(gè)因素，可以說(shuō)明，未來(lái)美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量存在下降預(yù)期。

全球油田投資收縮

油田成本包括資本支出和運(yùn)營(yíng)成本。若油價(jià)低于20美元/桶，則英國(guó)、巴西和加拿大的油田不能覆蓋運(yùn)營(yíng)成本，不生產(chǎn)比生產(chǎn)好，影響約1200萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量。若油價(jià)長(zhǎng)期低于20美元/桶，則僅中東、俄羅斯、哈薩克斯坦和墨西哥的油田能覆蓋資本支出和運(yùn)營(yíng)成本，這些油田產(chǎn)量之和約占全球產(chǎn)能的50%，而剩下的一半產(chǎn)能，則處于虧損狀態(tài)。

日前，面對(duì)油價(jià)的深跌，各大石油公司開(kāi)始削減支出。據(jù)了解，哥倫比亞國(guó)有石油公司Ecopetrol表示，已將投資計(jì)劃削減12億美元；英國(guó)石油公司今年將削減20%的開(kāi)支，并減少在美國(guó)的一些業(yè)務(wù)投資。

知名能源咨詢機(jī)構(gòu)Rystad Energy預(yù)測(cè)，如果油價(jià)維持在30美元/桶的水平，那么2020年全球勘探與生產(chǎn)的資本支出將減少1000億美元。Rystad Energy的一項(xiàng)研究顯示，新冠肺炎疫情對(duì)歐洲油服市場(chǎng)造成沉重打擊，導(dǎo)致原油交易額同比減少50億美元，歐洲約20%的中小型油服公司（超過(guò)200家企業(yè)）面臨破產(chǎn)窘境。

原油價(jià)格低位運(yùn)行，市場(chǎng)真正到了協(xié)調(diào)減產(chǎn)的時(shí)候，一種方式是低油價(jià)迫使高成本油田破產(chǎn)，市場(chǎng)出清產(chǎn)能，這種方式時(shí)間較長(zhǎng)；另一種方式是形成新的全球價(jià)格聯(lián)盟，如特朗普說(shuō)服國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商積極配合，或與俄羅斯進(jìn)行充分的利益交換，這種方式也需要反復(fù)磋商。整體上，短期操作切忌追高，但逢大跌可以低位布局多單。