近日鄭糖跌破整理形態(tài)走低，主力合約一度跌破5300元支撐位，階段性走勢(shì)偏弱。廣西已經(jīng)停榨，國(guó)內(nèi)食糖減產(chǎn)的題材兌現(xiàn)，而國(guó)際糖價(jià)屢創(chuàng)新低帶來(lái)壓力。由于外糖回調(diào)幅度遠(yuǎn)超過(guò)鄭糖，所以進(jìn)口糖利潤(rùn)達(dá)到歷史高位附近?？紤]到5月下旬5月下旬國(guó)內(nèi)很可能將取消對(duì)進(jìn)口糖征收特別保障稅，對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)有利空壓力。

自2月底開(kāi)始國(guó)際糖價(jià)深幅下跌，盡管印度、泰國(guó)食糖大幅減產(chǎn)已成定局。公共衛(wèi)生事件使得食糖消費(fèi)萎縮，且原油價(jià)格持續(xù)走低令巴西糖廠增加甘蔗制糖比例的預(yù)期增強(qiáng)，全球食糖供需形勢(shì)由短缺向過(guò)剩轉(zhuǎn)變，給糖價(jià)帶來(lái)巨大壓力。截至4月1日，美國(guó)ICE原糖11號(hào)指數(shù)最低已下探至10.22美分，是2008年以來(lái)的最低水平。英國(guó)白砂糖走勢(shì)略強(qiáng)，近月合約期貨價(jià)格在330~360美元左右徘徊，也回到去年末糖價(jià)上漲前的起點(diǎn)附近。即便如此，考慮到原油價(jià)格已回落至2003年二季度水平，加上巴西雷亞爾持續(xù)貶值，巴西糖廠增產(chǎn)食糖的意愿相當(dāng)強(qiáng)烈。2019年巴西甘蔗制造乙醇和制糖的比例分別為65%、35%，制糖比例是歷史最低水平。2020年巴西甘蔗產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到約6億噸，若制糖比例提高一個(gè)百分點(diǎn)則會(huì)增產(chǎn)食糖80萬(wàn)噸左右?？梢?jiàn)，若條件適合，本年度巴西增產(chǎn)食糖一千萬(wàn)噸并不困難。分析機(jī)構(gòu)Green Pool在3月底表示，預(yù)計(jì)2020/21榨季全球食糖供應(yīng)將過(guò)剩30萬(wàn)噸，而其曾在2月底預(yù)估供應(yīng)短缺304萬(wàn)噸。如果全球食糖供需形勢(shì)真的發(fā)生劇變，那么糖價(jià)將進(jìn)入弱勢(shì)周期，今年初的高點(diǎn)將成為長(zhǎng)期壓力。

本年度國(guó)內(nèi)食糖減產(chǎn)已成定局，但消費(fèi)量也相應(yīng)萎縮。傳聞3月份廣西食糖銷量?jī)H30萬(wàn)噸，較上年同期大減。2、3月份食糖消費(fèi)低迷，而春節(jié)前下游企業(yè)采購(gòu)量與往年相仿，庫(kù)存消化遲緩將影響后續(xù)采購(gòu)。近日產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)也有所松動(dòng)，糖廠銷售形勢(shì)恐不樂(lè)觀。還有，日前廣西印發(fā)了《廣西糖料蔗良種良法技術(shù)推廣工作實(shí)施方案》的通知，鼓勵(lì)農(nóng)戶采用良種擴(kuò)大甘蔗種植面積，并給予一定補(bǔ)貼。該消息對(duì)糖價(jià)也有偏空影響，若今年甘蔗種植面積保持穩(wěn)定或有所提升，那么2020/21年度國(guó)內(nèi)食糖減產(chǎn)周期恐怕不會(huì)持續(xù)，遠(yuǎn)期糖價(jià)貼水的局面可能還會(huì)持續(xù)。

所以，近期鄭糖走低一方面是內(nèi)外糖價(jià)差擴(kuò)大可能刺激進(jìn)口糖增加帶來(lái)的壓力，另一方面現(xiàn)貨銷售形勢(shì)不佳造成糖廠庫(kù)存偏高。前一個(gè)因素是重點(diǎn)，后期鄭糖走勢(shì)與外糖的聯(lián)動(dòng)性可能增強(qiáng)。這樣，作為糖廠堅(jiān)持順價(jià)銷售，同時(shí)可在期貨市場(chǎng)上賣出看漲期權(quán)以提高銷售價(jià)格。下游企業(yè)則可按需采購(gòu)，期貨貼水較大時(shí)也可適當(dāng)建立虛擬庫(kù)存。預(yù)計(jì)近期糖價(jià)支撐位在5100~5300元，而5500元上方則有壓力。