1

司馬懿是做價(jià)值股的，已經(jīng)占據(jù)了最大的市場(chǎng)份額，慢慢加深護(hù)城河就是了，看的是長(zhǎng)線，求的是確定性。諸葛亮做的是成長(zhǎng)股，面對(duì)龍頭領(lǐng)跑者必須另辟蹊徑，不斷挑戰(zhàn)。按照老大的節(jié)奏去發(fā)展，長(zhǎng)期來(lái)看必死無(wú)疑，搏一下也許還有逆襲的機(jī)會(huì)。

做成長(zhǎng)股就是投機(jī)嗎？股神說(shuō)過(guò)：“成長(zhǎng)其實(shí)就是價(jià)值的組成部分，它構(gòu)成一個(gè)變量，這個(gè)變量的影響范圍可以從微小到巨大，可以是消極負(fù)面因素，也可以是積極正面因素?！笨上еT葛亮英年早逝，讓可能的“積極正面因素”變成了“消極負(fù)面因素”。

結(jié)論：誰(shuí)活得久，誰(shuí)一定是價(jià)值投資者。中道崩殂的，不管怎么做，都是在投機(jī)，這就是歷史。

2

買(mǎi)自己看得懂的價(jià)值才是真價(jià)值，以此為基礎(chǔ)的投資才是價(jià)值投資。買(mǎi)茅臺(tái)和平安做投機(jī)的大有人在，他們對(duì)茅臺(tái)的基酒和平安的內(nèi)含價(jià)值一竅不通，風(fēng)吹草動(dòng)就溜之大吉，追漲殺跌總會(huì)有他們的身影。

價(jià)值投資和是否滿倉(cāng)、是否長(zhǎng)持、是否做波段、買(mǎi)什么股票都沒(méi)有線性關(guān)系，這是一種理念而不是一種行為。價(jià)值投資者也只是一種客觀描述，并無(wú)褒貶含義，事實(shí)上這個(gè)定義本身就是模糊的。

3

人的障都是自己造的，太多差別心，太多是非念?！靶臒o(wú)掛礙，無(wú)掛礙故，無(wú)有恐怖，遠(yuǎn)離顛倒夢(mèng)想”，股市各種流派皆有所長(zhǎng)，為我所用，何必厚此薄彼。

你有兩扇門(mén)的時(shí)候，誰(shuí)給你并不重要。你少一扇門(mén)的時(shí)候，路就窄了一半。

4

在追求勝率的前提下，盡量提高賠率，這是投資；在追求賠率的前提下，盡量追求勝率，這是投機(jī)。一陰一陽(yáng)謂之道，沒(méi)有投資的市場(chǎng)就是賭場(chǎng)，沒(méi)有投機(jī)的市場(chǎng)也只是一潭死水。投資和投機(jī)，是交易的正反兩面，誰(shuí)也離不了誰(shuí)。

5

一個(gè)理論或者一種技術(shù)相信的人越多，它的準(zhǔn)確性就越高。技術(shù)分析的至高心法，在于索羅斯的謬誤性和反身性。價(jià)值投資者相信市場(chǎng)是均衡的，具有自我糾錯(cuò)能力。而技術(shù)分析者則相信市場(chǎng)一直在扭曲基本面，市場(chǎng)不僅僅是基本面的反映，也會(huì)對(duì)基本面產(chǎn)生強(qiáng)大的影響。這才是價(jià)值投資與技術(shù)分析難以相融的部分，只有極少數(shù)人能夠調(diào)和。

拿出個(gè)一元硬幣，從前面看和后面看，觀察到的圖案是完全不一樣的，但這并不影響它的實(shí)際價(jià)值。普通投資者終其一生，都只能看到一個(gè)圖案，而巴菲特和索羅斯的眼里，始終都是一個(gè)完整的硬幣，盡管有的時(shí)候他們看的角度和我們是一樣的。

6

“道”與“術(shù)”是分層次的，而各個(gè)層次又都有自己的“道”與“術(shù)”。技術(shù)分析是“術(shù)”的層面，只能服從于投資之“道”。所謂的圖形、指標(biāo)、波浪、均線，都只是技術(shù)分析的皮毛，這些表象背后的人心，才是技術(shù)分析真正的“道”。同樣，再高明的投資也只是“術(shù)”，市場(chǎng)才是真正的“道”。

基本面是技術(shù)面的前提，技術(shù)面是基本面的表現(xiàn)，不可分割。技術(shù)分析，建立在價(jià)值投資基礎(chǔ)上是如虎添翼，沒(méi)有了價(jià)值投資做基礎(chǔ)就會(huì)變成可樂(lè)雞翅。單純的技術(shù)分析學(xué)得越深，走火入魔的可能性越大。就像少林72絕技，沒(méi)有佛法做對(duì)沖，強(qiáng)如慕容博和蕭遠(yuǎn)山都外強(qiáng)中干了

7

太多人賠錢(qián)的原因，在于差別心太重。有漲就有跌，有陽(yáng)就有陰，只看到一面卻不愿意承認(rèn)另一面的存在價(jià)值，最終會(huì)失去整個(gè)天空。順其自然是最好的，該跌不跌會(huì)只有更大的麻煩。

滿倉(cāng)上漲有多開(kāi)心，滿倉(cāng)下跌就有多難過(guò)，但實(shí)際上這都是幻像，心動(dòng)而已。機(jī)深禍更深，該虧的錢(qián)得虧，該賺的錢(qián)才能賺得到。

8

對(duì)真正的價(jià)值投資來(lái)說(shuō)，暴跌就是送錢(qián)，跌得越狠，送的越多。價(jià)值投資最難的地方，不是千股跌停時(shí)守住自己的股票，而是別人都漲只有你不漲的時(shí)候，是否懷疑自己。

就像跑馬拉松，最后5公里對(duì)所有人都是艱難的，但放棄的很少，哪怕是走也要對(duì)得起自己前35公里的努力。但第10公里開(kāi)始的路程，看著周邊已經(jīng)熱完身的跑友紛紛加快速度，從自己身后不斷超越的時(shí)候，新手很容易就被別人帶了節(jié)奏，配速600的提到530，后面大概率會(huì)跑崩的。

不分板塊，專(zhuān)注個(gè)股，只看估值不看股價(jià)，這是價(jià)值投資的本份。失去的是短期位置，但要明白你不是來(lái)跑5公里健康跑的，你的終點(diǎn)是42公里195米。如果你的投資目標(biāo)是十年十倍，那就不要為憑運(yùn)氣搏來(lái)的這點(diǎn)收益改變自己的體系，得不償失。習(xí)慣比賺錢(qián)更重要，好運(yùn)氣賺小錢(qián)，好習(xí)慣才能賺大錢(qián)。

9

對(duì)確定性高的股票來(lái)說(shuō)，有問(wèn)題的時(shí)候才有錢(qián)賺。所以，好股票只有在全民恐慌的時(shí)候，才有好價(jià)格。而好價(jià)格，是忘掉恐慌的最好方式。好股票只會(huì)因?yàn)閮r(jià)格下跌，變得更好。熊市是好股票的天堂，好股票是危機(jī)中的護(hù)身符。

“低”是可以買(mǎi)到的，“底”是“低”的結(jié)果，事后才能知道。股市從來(lái)都是少數(shù)人在賺錢(qián)，都賺錢(qián)的時(shí)候就是頂，都虧錢(qián)的時(shí)候就是底。底是漲出來(lái)的，出現(xiàn)好價(jià)格的時(shí)候買(mǎi)入好企業(yè)，這時(shí)候底就不重要了。

10

投資是和時(shí)間賽跑的一門(mén)生意，急跌不可怕，可怕的是曠日持久的陰跌，時(shí)間是不可逆的，那是一種永久損失。時(shí)間是一個(gè)抽象的指標(biāo)，但卻是各種因素中最有份量的一個(gè)。不考慮時(shí)間價(jià)值的投資者，還談不上價(jià)值投資或者趨勢(shì)投資，只是一個(gè)菜鳥(niǎo)投資者。

該跌就跌，該漲就漲，把屬于市場(chǎng)的還給市場(chǎng)才是長(zhǎng)久之計(jì)。跌得快彈得也快，跌的慢彈的也慢。做投資，如果拿的是好股票，實(shí)質(zhì)上我們的最大成本是時(shí)間，而不是空間。我喜歡空間換時(shí)間的方式，就像終點(diǎn)都是一致的，時(shí)間短點(diǎn)效率自然高。

只要有51%的勝率，如果時(shí)間足夠長(zhǎng)，那也是穩(wěn)贏的。時(shí)間是股市的裁判，我們做好自己的事，剩下的交給他就行了。

11

投資本身就是一件以預(yù)測(cè)為基礎(chǔ)的事，大師與韭菜的區(qū)別，在于預(yù)測(cè)的依據(jù)和預(yù)測(cè)的方法不同而已。很多人對(duì)于“預(yù)測(cè)”二字，都是“君子遠(yuǎn)庖廚”，閉門(mén)吃肉！

從在股市開(kāi)戶并買(mǎi)入的那天起，每個(gè)人都是認(rèn)為股市會(huì)上漲的，誰(shuí)也不是為了賠錢(qián)而來(lái)。買(mǎi)入是看好后市，賣(mài)出是看空將來(lái)，只要做過(guò)股票交易的人就曾經(jīng)預(yù)測(cè)過(guò)未來(lái)，無(wú)人例外，只有承認(rèn)和不承認(rèn)的區(qū)別。

12

博傻游戲，能笑到最后的永遠(yuǎn)只是極少數(shù)人，行情越大賠錢(qián)的越多，每次都不例外。所謂牛市，就是這樣的博傻游戲。大多數(shù)韭菜都是在牛市被收割的，牛市賠錢(qián)的人遠(yuǎn)比熊市多。牛市越牛韭菜越菜，這是牛市的一大特征。

真正的價(jià)值投資者是越跌越興奮的，左側(cè)才是天堂。而每天盼著牛市來(lái)到的，基本上都是趨勢(shì)投資者。90%以為自己是價(jià)值投資者的人，實(shí)際上都是在做趨勢(shì)投資。

13

從長(zhǎng)期來(lái)看，股市始終是一個(gè)少數(shù)人賺錢(qián)的地方。如果都脫實(shí)入虛，會(huì)嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展，導(dǎo)致股市大跌，形成惡性循環(huán)。如果始終沒(méi)人賺錢(qián)，資本市場(chǎng)不能形成正向循環(huán)，也一樣會(huì)抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)。七虧二平一賺，這是合理的安排，個(gè)人主觀上的喜好，改變不了股市的本質(zhì)。

14

數(shù)字能算出來(lái)的東西，不是規(guī)律，而是邏輯。有很多東西是報(bào)表和數(shù)字無(wú)法體現(xiàn)的，把企業(yè)當(dāng)人看，有時(shí)候才能看得更清楚。好企業(yè)會(huì)改變市場(chǎng)情緒，也會(huì)改變投資者的情緒，手里好票多了，完全可以忽略盤(pán)口。

如果你想在這個(gè)市場(chǎng)里生存十年以上，百分之幾十的漲跌幅都是過(guò)眼云煙，企業(yè)的持續(xù)發(fā)展才是真金白銀。我喜歡買(mǎi)產(chǎn)品力優(yōu)秀的企業(yè)，即便行業(yè)不增長(zhǎng)了，它們的產(chǎn)品也一樣有很多需求。

各條路上都有限速，不能讓你跑得太快，但能讓你安全到家。企業(yè)不是利潤(rùn)增速越快越好，長(zhǎng)期穩(wěn)定保持在GDP增速1.5倍以上的企業(yè)都是好企業(yè)，珍惜就是。

15

我們看到的投資理念和分析，都是“術(shù)”的層面，再高明的會(huì)計(jì)師僅憑一份財(cái)報(bào)，也很難看清楚企業(yè)的真實(shí)問(wèn)題。企業(yè)經(jīng)營(yíng)才是那個(gè)“道”，對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的理解，對(duì)行業(yè)的理解，對(duì)消費(fèi)者的理解，這些才是根本。從數(shù)據(jù)到數(shù)據(jù)，都是紙上談兵。真實(shí)的市場(chǎng)和想象出來(lái)的市場(chǎng)完全不一樣，一線的經(jīng)驗(yàn)難得可貴。

有些東西是巴菲特、格雷厄姆、芒格、林奇能夠教給我們的，但有更多的東西只能靠自己學(xué)習(xí)。功夫在詩(shī)外，對(duì)企業(yè)的理解和對(duì)自己心性的修煉，與自己日常的工作和生活結(jié)合在一起更好，得來(lái)的也更加堅(jiān)實(shí)。

16

整個(gè)中國(guó)的現(xiàn)狀就是強(qiáng)者恒強(qiáng)，絕大部分行業(yè)都是這樣。以前GDP增速快，行業(yè)整體機(jī)會(huì)大，有一些小企業(yè)在快速發(fā)展或者逆境反轉(zhuǎn)階段，表現(xiàn)出了很強(qiáng)的彈性。但隨著整體經(jīng)濟(jì)增速的放緩，大部分行業(yè)的增量空間都在被壓縮，各企業(yè)只能在存量上你爭(zhēng)我?jiàn)Z，導(dǎo)致大魚(yú)吃小魚(yú)，甚至大魚(yú)吃大魚(yú)成為了市場(chǎng)的主流。

各個(gè)行業(yè)基本上都過(guò)了跑馬圈地的時(shí)代，現(xiàn)在玩的是贏家通吃。GDP的增速下降，就是各個(gè)行業(yè)整體增速下降的結(jié)果，銀行、地產(chǎn)、保險(xiǎn)、家電、白酒，這些主流大行業(yè)面臨的形勢(shì)都是天花板越來(lái)越低，以后都是賺集中化甚至是通脹的錢(qián)了。

17

整個(gè)市場(chǎng)都在分化，以前同進(jìn)共退，則ETF水漲船高，而現(xiàn)在同行業(yè)的績(jī)優(yōu)股和平庸股很多都是云泥之別，相對(duì)折中的ETF表現(xiàn)自然就不理想。

典型的如平安銀行和民生銀行，中國(guó)平安和新華保險(xiǎn)，融創(chuàng)中國(guó)和綠地控股等，都是同行不同命。未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間里，買(mǎi)ETF會(huì)遠(yuǎn)不如買(mǎi)行業(yè)龍頭。

18

品牌的溢價(jià)能力，是可以超越成本和渠道的，這既可以表現(xiàn)在茅臺(tái)的利潤(rùn)率上，也可以表現(xiàn)在格力的利潤(rùn)總額上。即便利潤(rùn)率天花板比較低的行業(yè)，品牌仍然能夠保證銷(xiāo)售速度，通過(guò)提高單位時(shí)間的營(yíng)業(yè)收入，從總利潤(rùn)上得到的收益一樣不少。

茅臺(tái)的賽道優(yōu)勢(shì)要比格力大的太多，完全是躺著賺錢(qián)，但從十年投資收益率來(lái)看，茅臺(tái)是26.88%，格力也做到了24.77%，這個(gè)差距遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于兩者之間的凈利潤(rùn)率差距了。每種生意的情況確實(shí)不一樣，格力會(huì)羨慕茅臺(tái)的供不應(yīng)求，茅臺(tái)也會(huì)羨慕格力的無(wú)限產(chǎn)能。

19

有些東西是天災(zāi)，但我們看到的損失大部分都是人禍造成的。等人禍的影響在下降，后面也就該否極泰來(lái)了。不管大盤(pán)怎么走，拿好低估的價(jià)值股，等情緒和資金宣泄完畢，價(jià)值還是價(jià)值。這種十年一遇的極端行情，是投資人最寶貴的經(jīng)驗(yàn)，好好珍惜，認(rèn)真體會(huì)，受益一生。

20

有的估值在紙上，有的估值在心里，紙上的關(guān)好過(guò)，心里的關(guān)難過(guò)。從心里認(rèn)可的低估，才是真正的護(hù)城河。買(mǎi)入的時(shí)候，如果不是從心里認(rèn)可它的低估，賬面如何便宜都不會(huì)讓人安心。

這種心里認(rèn)可的低估，永遠(yuǎn)不會(huì)出現(xiàn)在種種投資技術(shù)和分析上，它源自經(jīng)營(yíng)，源自生活，源自常識(shí)。買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司，可絕大多數(shù)人都是把公司當(dāng)成了股票。

21

估值是與GDP增速成正比的，隨著經(jīng)濟(jì)體量日趨龐大，經(jīng)濟(jì)體系會(huì)越來(lái)越穩(wěn)定。這種靠業(yè)績(jī)推動(dòng)的市場(chǎng)才會(huì)出現(xiàn)慢牛，以前靠估值推動(dòng)的所謂牛市都只能曇花一現(xiàn)。

暴起暴落的股票很難賺大錢(qián)，賺得多的反而是那些漲得慢的，因?yàn)樗鼈兊墓乐狄恢倍紱](méi)跑贏業(yè)績(jī)，就只有一直拿著，然后賬戶里的錢(qián)就一直在漲。 

22

在市場(chǎng)信息高度透明化的現(xiàn)在，被市場(chǎng)低估的標(biāo)的越來(lái)越少，尤其是在傳統(tǒng)行業(yè)中，“大而美”從業(yè)績(jī)到估值都會(huì)越來(lái)越高。貴的還能更貴，便宜的卻可能會(huì)一直便宜下去，甚至?xí)阋恕?/p>

決定全市場(chǎng)估值的主要因素有兩個(gè)，一個(gè)是權(quán)重股的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲硪粋€(gè)是資金的充裕程度。個(gè)股提升估值的原因也有兩種，一是比預(yù)期更好，二是沒(méi)那么差。

23

好企業(yè)能改變行業(yè)，數(shù)據(jù)的天花板并不一定就是企業(yè)的天花板，未來(lái)仍可期待?，F(xiàn)在，大多數(shù)優(yōu)秀的企業(yè)都沒(méi)有太大的估值提升空間，因?yàn)樵缇捅皇袌?chǎng)充分信任了，以后股價(jià)只能靠業(yè)績(jī)推動(dòng)。如果企業(yè)還有一堆問(wèn)題，那這就是未來(lái)估值還能提升的動(dòng)力所在。

24

如果你有51%的勝率，時(shí)間越久，勝利就離你越近。對(duì)長(zhǎng)線投資者來(lái)說(shuō)，做短線就是自廢武功。

市場(chǎng)99%的時(shí)間都是不平衡的，1%的平衡也是事后才被人發(fā)現(xiàn)，所以投機(jī)的機(jī)會(huì)時(shí)刻都會(huì)存在。投機(jī)并不是萬(wàn)惡不赦，但做什么自己一定要清楚，去澳門(mén)如果每次下注都是ALL IN，那都不算賭博，完全是自絕。

25

學(xué)者生，似者死，投資是很個(gè)人的事，最重要是形成自己的風(fēng)格。個(gè)人投資者，沒(méi)有精力去做太大范圍的深入研究，還是根據(jù)自己所長(zhǎng)，找到一個(gè)原點(diǎn)然后再逐層推進(jìn)能力圈比較好，最后形成的是一個(gè)同心圓。那種不斷創(chuàng)造平行能力圈的做法，更適合人力、財(cái)力比較充足的大機(jī)構(gòu)，不是散戶的強(qiáng)項(xiàng)了。

如果是全倉(cāng)，十只股票漲20%和五只股票漲20%的收益是一樣的。在一定的分散之后，更多品種的持倉(cāng)標(biāo)的并不一定意味著更多的收益機(jī)會(huì)，有時(shí)候也有可能因?yàn)榫Ψ稚?，而出現(xiàn)更多的疏漏。

26

即便是一個(gè)頂級(jí)優(yōu)秀的基金經(jīng)理，他身后站的也是一群散戶?？礄C(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)，一方面要看年化收益，另一方面也要看曲線的平滑。暴漲暴跌的基金，規(guī)模很難做大的，曲線的背后，是投機(jī)與投資的博弈。

突發(fā)事件永遠(yuǎn)打不垮股市，全面放水一定會(huì)遍地狼藉，這是A股的兩條鐵律，從無(wú)例外。每次行情好一點(diǎn)，概念股都會(huì)被炒一回，畢竟有些人就是靠這個(gè)吃飯的。而這些被爆炒的股票，大部分后面都會(huì)用數(shù)年的代價(jià)來(lái)恢復(fù)元?dú)?，有的甚至自此一蹶不振?/p>

27

倉(cāng)位控制，就是和自己的心在戰(zhàn)斗。希望買(mǎi)到最低，和希望賣(mài)到最高一樣，都是貪心的結(jié)果，其實(shí)節(jié)奏比浮虧更重要。天上掉金子的時(shí)候，大多數(shù)人都會(huì)如臨深淵。

頂是尖的，底是圓的，時(shí)間是最好的洗盤(pán)工具。喜歡熊市的人往往能賺到大錢(qián)，誰(shuí)這時(shí)孤獨(dú)，誰(shuí)就永遠(yuǎn)孤獨(dú)。

28

這個(gè)市場(chǎng)90%的人是虧錢(qián)的，里面大多數(shù)都是聰明人，聰明人最大的問(wèn)題是不愿用笨方法。不賠錢(qián)的根本是不貪心，但總有人無(wú)知無(wú)畏，總想翻倍。其實(shí)，只要活得久，總有幾輪大行情是屬于你的，何必著急。

聰明人有足夠的能力在反思中把罪責(zé)留給別人，所以行情重復(fù)發(fā)生的時(shí)候，損失也會(huì)原樣再現(xiàn)。

29

投資的基本道理，都是我們生活中經(jīng)常體會(huì)的。佛性無(wú)處不在，道在螻蟻，不恥下問(wèn)，釋道儒三教，說(shuō)的都是一回事。彼得林奇有句名言：“你在股市上需要的全部數(shù)學(xué)知識(shí)，是你上小學(xué)4年級(jí)就會(huì)的”，可大部分人最后還是利令智昏。

投資要有潔癖，多些陰謀論會(huì)讓你少賺，但不會(huì)讓你血本無(wú)歸。

30

價(jià)值觀決定價(jià)值，你是什么樣的人，決定了你能賺什么樣的錢(qián)。知人者智，知己者強(qiáng)，做投資應(yīng)該先了解自己，這比了解市場(chǎng)更重要。找到自己的位置，有些錢(qián)就已經(jīng)進(jìn)入了你的口袋，只是早幾天晚幾天變現(xiàn)的事。

而跟在市場(chǎng)熱點(diǎn)后面跑來(lái)跑去，漲時(shí)不敢重倉(cāng)，跌時(shí)不知所措，這種錢(qián)賺時(shí)賺不了多少，賠錢(qián)卻經(jīng)常就是永久損失。投資人應(yīng)該有自己的驕傲，不是什么錢(qián)都要賺的，實(shí)現(xiàn)自己的目標(biāo)就好。

31

談到弱者體系，很多人都覺(jué)得這是一種低調(diào)，實(shí)際上在草原中做一只兔子，比做一只獅子要警惕的東西更多。經(jīng)驗(yàn)豐富的人才適合做弱者體系，絕大多數(shù)散戶還是守著自己的能力圈，做相對(duì)的強(qiáng)者更好一些。很多人以“弱者”自居，做的卻都是“強(qiáng)者”的事。

不是靠投資吃飯的人，最好還是守住自己的能力圈，不輕易越雷池一步比較好。即便是吃這碗飯的人，也只是建立能力圈的能力更強(qiáng)，不意味著可以無(wú)視能力圈的存在。

32

投資是面鏡子，顯現(xiàn)的都是自己的模樣。有的人錢(qián)袋能容納一塊錢(qián)，他能賺的就是一塊錢(qián)，有的人錢(qián)袋能容納十塊錢(qián)，他能賺的就可以是十塊錢(qián)。

市場(chǎng)沒(méi)有對(duì)錯(cuò)，只有人心的投影。做自己力所能及的事，賺自己看得懂的錢(qián)，錯(cuò)也會(huì)對(duì)；做自己力所不及的事，賺自己看不懂的錢(qián)，對(duì)也會(huì)錯(cuò)。