1

司馬懿是做價值股的，已經占據(jù)了最大的市場份額，慢慢加深護城河就是了，看的是長線，求的是確定性。諸葛亮做的是成長股，面對龍頭領跑者必須另辟蹊徑，不斷挑戰(zhàn)。按照老大的節(jié)奏去發(fā)展，長期來看必死無疑，搏一下也許還有逆襲的機會。

做成長股就是投機嗎？股神說過：“成長其實就是價值的組成部分，它構成一個變量，這個變量的影響范圍可以從微小到巨大，可以是消極負面因素，也可以是積極正面因素?！笨上еT葛亮英年早逝，讓可能的“積極正面因素”變成了“消極負面因素”。

結論：誰活得久，誰一定是價值投資者。中道崩殂的，不管怎么做，都是在投機，這就是歷史。

2

買自己看得懂的價值才是真價值，以此為基礎的投資才是價值投資。買茅臺和平安做投機的大有人在，他們對茅臺的基酒和平安的內含價值一竅不通，風吹草動就溜之大吉，追漲殺跌總會有他們的身影。

價值投資和是否滿倉、是否長持、是否做波段、買什么股票都沒有線性關系，這是一種理念而不是一種行為。價值投資者也只是一種客觀描述，并無褒貶含義，事實上這個定義本身就是模糊的。

3

人的障都是自己造的，太多差別心，太多是非念?！靶臒o掛礙，無掛礙故，無有恐怖，遠離顛倒夢想”，股市各種流派皆有所長，為我所用，何必厚此薄彼。

你有兩扇門的時候，誰給你并不重要。你少一扇門的時候，路就窄了一半。

4

在追求勝率的前提下，盡量提高賠率，這是投資；在追求賠率的前提下，盡量追求勝率，這是投機。一陰一陽謂之道，沒有投資的市場就是賭場，沒有投機的市場也只是一潭死水。投資和投機，是交易的正反兩面，誰也離不了誰。

5

一個理論或者一種技術相信的人越多，它的準確性就越高。技術分析的至高心法，在于索羅斯的謬誤性和反身性。價值投資者相信市場是均衡的，具有自我糾錯能力。而技術分析者則相信市場一直在扭曲基本面，市場不僅僅是基本面的反映，也會對基本面產生強大的影響。這才是價值投資與技術分析難以相融的部分，只有極少數(shù)人能夠調和。

拿出個一元硬幣，從前面看和后面看，觀察到的圖案是完全不一樣的，但這并不影響它的實際價值。普通投資者終其一生，都只能看到一個圖案，而巴菲特和索羅斯的眼里，始終都是一個完整的硬幣，盡管有的時候他們看的角度和我們是一樣的。

6

“道”與“術”是分層次的，而各個層次又都有自己的“道”與“術”。技術分析是“術”的層面，只能服從于投資之“道”。所謂的圖形、指標、波浪、均線，都只是技術分析的皮毛，這些表象背后的人心，才是技術分析真正的“道”。同樣，再高明的投資也只是“術”，市場才是真正的“道”。

基本面是技術面的前提，技術面是基本面的表現(xiàn)，不可分割。技術分析，建立在價值投資基礎上是如虎添翼，沒有了價值投資做基礎就會變成可樂雞翅。單純的技術分析學得越深，走火入魔的可能性越大。就像少林72絕技，沒有佛法做對沖，強如慕容博和蕭遠山都外強中干了

7

太多人賠錢的原因，在于差別心太重。有漲就有跌，有陽就有陰，只看到一面卻不愿意承認另一面的存在價值，最終會失去整個天空。順其自然是最好的，該跌不跌會只有更大的麻煩。

滿倉上漲有多開心，滿倉下跌就有多難過，但實際上這都是幻像，心動而已。機深禍更深，該虧的錢得虧，該賺的錢才能賺得到。

8

對真正的價值投資來說，暴跌就是送錢，跌得越狠，送的越多。價值投資最難的地方，不是千股跌停時守住自己的股票，而是別人都漲只有你不漲的時候，是否懷疑自己。

就像跑馬拉松，最后5公里對所有人都是艱難的，但放棄的很少，哪怕是走也要對得起自己前35公里的努力。但第10公里開始的路程，看著周邊已經熱完身的跑友紛紛加快速度，從自己身后不斷超越的時候，新手很容易就被別人帶了節(jié)奏，配速600的提到530，后面大概率會跑崩的。

不分板塊，專注個股，只看估值不看股價，這是價值投資的本份。失去的是短期位置，但要明白你不是來跑5公里健康跑的，你的終點是42公里195米。如果你的投資目標是十年十倍，那就不要為憑運氣搏來的這點收益改變自己的體系，得不償失。習慣比賺錢更重要，好運氣賺小錢，好習慣才能賺大錢。

9

對確定性高的股票來說，有問題的時候才有錢賺。所以，好股票只有在全民恐慌的時候，才有好價格。而好價格，是忘掉恐慌的最好方式。好股票只會因為價格下跌，變得更好。熊市是好股票的天堂，好股票是危機中的護身符。

“低”是可以買到的，“底”是“低”的結果，事后才能知道。股市從來都是少數(shù)人在賺錢，都賺錢的時候就是頂，都虧錢的時候就是底。底是漲出來的，出現(xiàn)好價格的時候買入好企業(yè)，這時候底就不重要了。

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投資是和時間賽跑的一門生意，急跌不可怕，可怕的是曠日持久的陰跌，時間是不可逆的，那是一種永久損失。時間是一個抽象的指標，但卻是各種因素中最有份量的一個。不考慮時間價值的投資者，還談不上價值投資或者趨勢投資，只是一個菜鳥投資者。

該跌就跌，該漲就漲，把屬于市場的還給市場才是長久之計。跌得快彈得也快，跌的慢彈的也慢。做投資，如果拿的是好股票，實質上我們的最大成本是時間，而不是空間。我喜歡空間換時間的方式，就像終點都是一致的，時間短點效率自然高。

只要有51%的勝率，如果時間足夠長，那也是穩(wěn)贏的。時間是股市的裁判，我們做好自己的事，剩下的交給他就行了。

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投資本身就是一件以預測為基礎的事，大師與韭菜的區(qū)別，在于預測的依據(jù)和預測的方法不同而已。很多人對于“預測”二字，都是“君子遠庖廚”，閉門吃肉！

從在股市開戶并買入的那天起，每個人都是認為股市會上漲的，誰也不是為了賠錢而來。買入是看好后市，賣出是看空將來，只要做過股票交易的人就曾經預測過未來，無人例外，只有承認和不承認的區(qū)別。

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博傻游戲，能笑到最后的永遠只是極少數(shù)人，行情越大賠錢的越多，每次都不例外。所謂牛市，就是這樣的博傻游戲。大多數(shù)韭菜都是在牛市被收割的，牛市賠錢的人遠比熊市多。牛市越牛韭菜越菜，這是牛市的一大特征。

真正的價值投資者是越跌越興奮的，左側才是天堂。而每天盼著牛市來到的，基本上都是趨勢投資者。90%以為自己是價值投資者的人，實際上都是在做趨勢投資。

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從長期來看，股市始終是一個少數(shù)人賺錢的地方。如果都脫實入虛，會嚴重影響經濟發(fā)展，導致股市大跌，形成惡性循環(huán)。如果始終沒人賺錢，資本市場不能形成正向循環(huán)，也一樣會抑制實體經濟。七虧二平一賺，這是合理的安排，個人主觀上的喜好，改變不了股市的本質。

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數(shù)字能算出來的東西，不是規(guī)律，而是邏輯。有很多東西是報表和數(shù)字無法體現(xiàn)的，把企業(yè)當人看，有時候才能看得更清楚。好企業(yè)會改變市場情緒，也會改變投資者的情緒，手里好票多了，完全可以忽略盤口。

如果你想在這個市場里生存十年以上，百分之幾十的漲跌幅都是過眼云煙，企業(yè)的持續(xù)發(fā)展才是真金白銀。我喜歡買產品力優(yōu)秀的企業(yè)，即便行業(yè)不增長了，它們的產品也一樣有很多需求。

各條路上都有限速，不能讓你跑得太快，但能讓你安全到家。企業(yè)不是利潤增速越快越好，長期穩(wěn)定保持在GDP增速1.5倍以上的企業(yè)都是好企業(yè)，珍惜就是。

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我們看到的投資理念和分析，都是“術”的層面，再高明的會計師僅憑一份財報，也很難看清楚企業(yè)的真實問題。企業(yè)經營才是那個“道”，對經濟環(huán)境的理解，對行業(yè)的理解，對消費者的理解，這些才是根本。從數(shù)據(jù)到數(shù)據(jù)，都是紙上談兵。真實的市場和想象出來的市場完全不一樣，一線的經驗難得可貴。

有些東西是巴菲特、格雷厄姆、芒格、林奇能夠教給我們的，但有更多的東西只能靠自己學習。功夫在詩外，對企業(yè)的理解和對自己心性的修煉，與自己日常的工作和生活結合在一起更好，得來的也更加堅實。

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整個中國的現(xiàn)狀就是強者恒強，絕大部分行業(yè)都是這樣。以前GDP增速快，行業(yè)整體機會大，有一些小企業(yè)在快速發(fā)展或者逆境反轉階段，表現(xiàn)出了很強的彈性。但隨著整體經濟增速的放緩，大部分行業(yè)的增量空間都在被壓縮，各企業(yè)只能在存量上你爭我奪，導致大魚吃小魚，甚至大魚吃大魚成為了市場的主流。

各個行業(yè)基本上都過了跑馬圈地的時代，現(xiàn)在玩的是贏家通吃。GDP的增速下降，就是各個行業(yè)整體增速下降的結果，銀行、地產、保險、家電、白酒，這些主流大行業(yè)面臨的形勢都是天花板越來越低，以后都是賺集中化甚至是通脹的錢了。

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整個市場都在分化，以前同進共退，則ETF水漲船高，而現(xiàn)在同行業(yè)的績優(yōu)股和平庸股很多都是云泥之別，相對折中的ETF表現(xiàn)自然就不理想。

典型的如平安銀行和民生銀行，中國平安和新華保險，融創(chuàng)中國和綠地控股等，都是同行不同命。未來很長一段時間里，買ETF會遠不如買行業(yè)龍頭。

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品牌的溢價能力，是可以超越成本和渠道的，這既可以表現(xiàn)在茅臺的利潤率上，也可以表現(xiàn)在格力的利潤總額上。即便利潤率天花板比較低的行業(yè)，品牌仍然能夠保證銷售速度，通過提高單位時間的營業(yè)收入，從總利潤上得到的收益一樣不少。

茅臺的賽道優(yōu)勢要比格力大的太多，完全是躺著賺錢，但從十年投資收益率來看，茅臺是26.88%，格力也做到了24.77%，這個差距遠遠小于兩者之間的凈利潤率差距了。每種生意的情況確實不一樣，格力會羨慕茅臺的供不應求，茅臺也會羨慕格力的無限產能。

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有些東西是天災，但我們看到的損失大部分都是人禍造成的。等人禍的影響在下降，后面也就該否極泰來了。不管大盤怎么走，拿好低估的價值股，等情緒和資金宣泄完畢，價值還是價值。這種十年一遇的極端行情，是投資人最寶貴的經驗，好好珍惜，認真體會，受益一生。

20

有的估值在紙上，有的估值在心里，紙上的關好過，心里的關難過。從心里認可的低估，才是真正的護城河。買入的時候，如果不是從心里認可它的低估，賬面如何便宜都不會讓人安心。

這種心里認可的低估，永遠不會出現(xiàn)在種種投資技術和分析上，它源自經營，源自生活，源自常識。買股票就是買公司，可絕大多數(shù)人都是把公司當成了股票。

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估值是與GDP增速成正比的，隨著經濟體量日趨龐大，經濟體系會越來越穩(wěn)定。這種靠業(yè)績推動的市場才會出現(xiàn)慢牛，以前靠估值推動的所謂牛市都只能曇花一現(xiàn)。

暴起暴落的股票很難賺大錢，賺得多的反而是那些漲得慢的，因為它們的估值一直都沒跑贏業(yè)績，就只有一直拿著，然后賬戶里的錢就一直在漲。 

22

在市場信息高度透明化的現(xiàn)在，被市場低估的標的越來越少，尤其是在傳統(tǒng)行業(yè)中，“大而美”從業(yè)績到估值都會越來越高。貴的還能更貴，便宜的卻可能會一直便宜下去，甚至會更便宜。

決定全市場估值的主要因素有兩個，一個是權重股的業(yè)績增速，另一個是資金的充裕程度。個股提升估值的原因也有兩種，一是比預期更好，二是沒那么差。

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好企業(yè)能改變行業(yè)，數(shù)據(jù)的天花板并不一定就是企業(yè)的天花板，未來仍可期待?，F(xiàn)在，大多數(shù)優(yōu)秀的企業(yè)都沒有太大的估值提升空間，因為早就被市場充分信任了，以后股價只能靠業(yè)績推動。如果企業(yè)還有一堆問題，那這就是未來估值還能提升的動力所在。

24

如果你有51%的勝率，時間越久，勝利就離你越近。對長線投資者來說，做短線就是自廢武功。

市場99%的時間都是不平衡的，1%的平衡也是事后才被人發(fā)現(xiàn)，所以投機的機會時刻都會存在。投機并不是萬惡不赦，但做什么自己一定要清楚，去澳門如果每次下注都是ALL IN，那都不算賭博，完全是自絕。

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學者生，似者死，投資是很個人的事，最重要是形成自己的風格。個人投資者，沒有精力去做太大范圍的深入研究，還是根據(jù)自己所長，找到一個原點然后再逐層推進能力圈比較好，最后形成的是一個同心圓。那種不斷創(chuàng)造平行能力圈的做法，更適合人力、財力比較充足的大機構，不是散戶的強項了。

如果是全倉，十只股票漲20%和五只股票漲20%的收益是一樣的。在一定的分散之后，更多品種的持倉標的并不一定意味著更多的收益機會，有時候也有可能因為精力分散，而出現(xiàn)更多的疏漏。

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即便是一個頂級優(yōu)秀的基金經理，他身后站的也是一群散戶?？礄C構的業(yè)績，一方面要看年化收益，另一方面也要看曲線的平滑。暴漲暴跌的基金，規(guī)模很難做大的，曲線的背后，是投機與投資的博弈。

突發(fā)事件永遠打不垮股市，全面放水一定會遍地狼藉，這是A股的兩條鐵律，從無例外。每次行情好一點，概念股都會被炒一回，畢竟有些人就是靠這個吃飯的。而這些被爆炒的股票，大部分后面都會用數(shù)年的代價來恢復元氣，有的甚至自此一蹶不振。

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倉位控制，就是和自己的心在戰(zhàn)斗。希望買到最低，和希望賣到最高一樣，都是貪心的結果，其實節(jié)奏比浮虧更重要。天上掉金子的時候，大多數(shù)人都會如臨深淵。

頂是尖的，底是圓的，時間是最好的洗盤工具。喜歡熊市的人往往能賺到大錢，誰這時孤獨，誰就永遠孤獨。

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這個市場90%的人是虧錢的，里面大多數(shù)都是聰明人，聰明人最大的問題是不愿用笨方法。不賠錢的根本是不貪心，但總有人無知無畏，總想翻倍。其實，只要活得久，總有幾輪大行情是屬于你的，何必著急。

聰明人有足夠的能力在反思中把罪責留給別人，所以行情重復發(fā)生的時候，損失也會原樣再現(xiàn)。

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投資的基本道理，都是我們生活中經常體會的。佛性無處不在，道在螻蟻，不恥下問，釋道儒三教，說的都是一回事。彼得林奇有句名言：“你在股市上需要的全部數(shù)學知識，是你上小學4年級就會的”，可大部分人最后還是利令智昏。

投資要有潔癖，多些陰謀論會讓你少賺，但不會讓你血本無歸。

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價值觀決定價值，你是什么樣的人，決定了你能賺什么樣的錢。知人者智，知己者強，做投資應該先了解自己，這比了解市場更重要。找到自己的位置，有些錢就已經進入了你的口袋，只是早幾天晚幾天變現(xiàn)的事。

而跟在市場熱點后面跑來跑去，漲時不敢重倉，跌時不知所措，這種錢賺時賺不了多少，賠錢卻經常就是永久損失。投資人應該有自己的驕傲，不是什么錢都要賺的，實現(xiàn)自己的目標就好。

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談到弱者體系，很多人都覺得這是一種低調，實際上在草原中做一只兔子，比做一只獅子要警惕的東西更多。經驗豐富的人才適合做弱者體系，絕大多數(shù)散戶還是守著自己的能力圈，做相對的強者更好一些。很多人以“弱者”自居，做的卻都是“強者”的事。

不是靠投資吃飯的人，最好還是守住自己的能力圈，不輕易越雷池一步比較好。即便是吃這碗飯的人，也只是建立能力圈的能力更強，不意味著可以無視能力圈的存在。

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投資是面鏡子，顯現(xiàn)的都是自己的模樣。有的人錢袋能容納一塊錢，他能賺的就是一塊錢，有的人錢袋能容納十塊錢，他能賺的就可以是十塊錢。

市場沒有對錯，只有人心的投影。做自己力所能及的事，賺自己看得懂的錢，錯也會對；做自己力所不及的事，賺自己看不懂的錢，對也會錯。