周一央行重啟逆回購操作，超預(yù)期下調(diào)7天期逆回購利率20BP，期債持續(xù)上漲。本周以來，美國新增和確診人數(shù)不斷創(chuàng)新高，與此同時(shí)，原油價(jià)格不斷刷新歷史低點(diǎn)，布倫特原油主力價(jià)格周二盤中觸及24.52，市場悲觀氛圍較為濃厚，助推中短期國債創(chuàng)下新高。4月1日，三大期債大幅跳空高開，TS、TF加權(quán)指數(shù)分別創(chuàng)下上市以來的歷史高點(diǎn)101.8元、102.82元。

進(jìn)入4月，疫情高峰逐漸來臨，海外疫情和原油自身的數(shù)據(jù)走勢有望出現(xiàn)拐點(diǎn)，對經(jīng)濟(jì)和市場的沖擊力度趨弱。國內(nèi)在各項(xiàng)政策的積極刺激下，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐步恢復(fù)，市場關(guān)注點(diǎn)開始由政策面轉(zhuǎn)為經(jīng)濟(jì)增長層面。總而言之，前期促使期債持續(xù)上漲的動力開始趨弱，債市短期面臨回調(diào)壓力，多單止盈離場為宜。

從外部環(huán)境來看，海外疫情和原油價(jià)格戰(zhàn)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。截至收盤，原油等化工品價(jià)格大幅反彈，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，期指全線上漲，股債翹板效應(yīng)再現(xiàn)。

從國內(nèi)政策層面來看，穩(wěn)增長背景下的逆周期政策緊鑼密鼓地出臺。一方面，從貨幣政策來看，3月27日，中央政治局會議明確部署加大宏觀政策對沖力度。與此同時(shí)，央行一季度例會指出，要把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展放到更加突出的位置，寬松定調(diào)邊際繼續(xù)加強(qiáng)。3月30日，央行重啟逆回購操作，超預(yù)期調(diào)降7天期逆回購利率20BP，加快引導(dǎo)MLF操作利率和LPR報(bào)價(jià)下調(diào)節(jié)奏，進(jìn)而帶動實(shí)體融資成本下行。另一方面，從財(cái)政政策來看，中央政治局會議提出發(fā)行特別國債，發(fā)行規(guī)模有望超1萬億元，同時(shí)，將適當(dāng)提高赤字率，增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模。此外，國務(wù)院常務(wù)會議日前再次出臺多項(xiàng)促汽車消費(fèi)利好舉措，這已經(jīng)是在近半個月時(shí)間內(nèi)，中央層面第五次出臺措施推進(jìn)汽車消費(fèi)。

隨著多項(xiàng)宏觀政策的持續(xù)發(fā)力，以及企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)等措施的加速推進(jìn)，政策對經(jīng)濟(jì)的效果開始顯現(xiàn)，穩(wěn)健回升的基本面使得債市面臨回調(diào)壓力。從本周公布的最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，3月31日，3月官方制造業(yè)PMI為52，比上月回升16.3個百分點(diǎn)，高于預(yù)期42.5和前值35.7。4月1日，3月財(cái)新制造業(yè)PMI為50.1，較2月的歷史低點(diǎn)回升9.8個百分點(diǎn)，3月企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況較2月相比發(fā)生了明顯的積極變化。

需要謹(jǐn)慎樂觀的是，單月PMI數(shù)據(jù)升至榮枯線上，并不能判斷我國經(jīng)濟(jì)已完全恢復(fù)正常水平，實(shí)現(xiàn)趨勢性好轉(zhuǎn)。一般來說，當(dāng)PMI連續(xù)三個月以上同向變化時(shí)，才能反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的趨勢性變化。因此，經(jīng)濟(jì)是否回暖還要看未來幾個月PMI指數(shù)能否延續(xù)擴(kuò)張走勢。此外，投資者還需要密切關(guān)注國內(nèi)外疫情進(jìn)展情況以及原油價(jià)格走勢對市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響。